2023年12月的美聯(lián)儲議息會議中，美聯(lián)儲主席鮑威爾表態(tài)2024年的貨幣政策將邊際寬松，此后市業(yè)內(nèi)人士表示，本輪國際黃金價格上漲主要是受美聯(lián)儲貨幣政策預期驅動。雖然降息預期一再推遲，但美聯(lián)儲邁向降息的大方向是確定的，市場仍會繼續(xù)“搶跑”降息預期。場進一步交易美聯(lián)儲降息預期邏輯。同時，以國際黃金為代表的貴金屬價格也節(jié)節(jié)攀升。

此外，考慮到大選，美國政府仍會不斷提高資本開支以保持經(jīng)濟高增長，而歷史經(jīng)驗表明，黃金價格與美國財政赤字之間存在良好的同步性，預計后市金價仍存上漲空間。

短期跟隨降息預期搖擺而波動

Wind數(shù)據(jù)顯示，倫敦現(xiàn)貨黃金價格自2023年12月中旬創(chuàng)下階段新低1972.6美元/盎司后，便開啟震蕩上行模式，今年3月更是加速上漲，并于5月20日創(chuàng)下歷史新高2450.1美元/盎司。盡管期間出現(xiàn)多次調(diào)整，但整體仍處于高位，近期維持在2370美元/盎司附近運行。

“本輪國際黃金價格上漲主要是受美聯(lián)儲貨幣政策預期驅動。”五礦期貨金融分析師蔣文斌表示，2023年12月的美聯(lián)儲議息會議中，鮑威爾提到美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)與會者在會議中討論了有關降息的問題，表示降息開始進入美聯(lián)儲票委的考慮范圍。鮑威爾對于降息的表態(tài)驅動金價在去年12月走出第一輪顯著上漲行情。2024年上半年，隨著美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)，特別是PMI及零售銷售數(shù)據(jù)的走弱，市場進一步交易美聯(lián)儲降息的預期邏輯。不過，5月之后，美聯(lián)儲官員表態(tài)偏“鷹派”，降息預期有所回落。

銅冠金源期貨研報認為，貴金屬價格的短期波動會受美聯(lián)儲降息預期的搖擺而波動。雖然降息預期一再推遲，但美聯(lián)儲邁向降息的大方向是確定的，市場還會繼續(xù)“搶跑”降息預期。此外，全球大選的不確定性，尤其是11月美國大選，都將加劇市場波動，提升市場避險需求。

中金公司分析員郭朝輝認為，美聯(lián)儲降息靴子落地可能是黃金市場的“分水嶺”。而降息之前的政策轉向期或是貴金屬資產(chǎn)的價值彰顯時刻，降息預期交易的利好可能延續(xù)。

美財政政策走向成重要影響因素

除了美聯(lián)儲貨幣政策變動預期因素，美國財政政策走向也是影響未來金價的重要因素。

“美國財政政策走向將對黃金價格形成重要影響。”蔣文斌表示，通過回顧美國財政政策走向以及黃金價格走勢發(fā)現(xiàn)，美國財政赤字擴張對于中期黃金價格變動具有主導作用。

具體來看，蔣文斌介紹，2000年以來，美國財政赤字僅在2011年債務上限危機后得到明顯控制，其余時間段均處于擴張態(tài)勢。與此相對應的是，國際黃金價格也僅在2011年至2015年出現(xiàn)趨勢性下跌行情。新冠疫情暴發(fā)后，美國政府推出前所未有的寬松財政政策，財政赤字出現(xiàn)大幅擴張，之后黃金價格迎來了上漲行情。

根據(jù)美國國會預算辦公室(CBO)的預測，2024財年的財政赤字將達到1.92萬億美元。紫金天風期貨貴金屬研究員劉詩瑤表示，在當前充分就業(yè)的情況下，為了大選考慮，美國政府仍在不斷提高資本開支以保持經(jīng)濟的高增長。

“美國貨幣超發(fā)不但會引發(fā)通脹問題，也會引起其他經(jīng)濟體對于美元信用貨幣體系的不信任。”劉詩瑤表示，歷史經(jīng)驗表明，黃金價格與美國財政赤字之間存在良好的同步性，財政赤字的增加往往預示著黃金牛市的起點。

看好貴金屬市場后市表現(xiàn)

盡管短期國際黃金價格出現(xiàn)一定的調(diào)整，但是多位業(yè)內(nèi)人士仍表示看好其后市表現(xiàn)。

“下半年，貴金屬價格將會由美聯(lián)儲貨幣政策以及美國財政政策主導。”蔣文斌認為，美聯(lián)儲政策寬松程度不及預期，貨幣政策驅動作用將有所減弱。不過，在美國政策利率維持高位的情況下，美債利息支出難以下降，同時必須支出削減空間較小，預計其財政赤字規(guī)模在2024年仍難以出現(xiàn)明顯縮窄。策略方面，對貴金屬市場維持看漲思路，重點關注白銀市場的多頭配置機會。

劉詩瑤認為，在美國經(jīng)濟實現(xiàn)充分就業(yè)的背景下，黃金的錨定因素為美國債務擴張的高度和經(jīng)濟增長的速度。因此，黃金的諸多表現(xiàn)看似脫離了傳統(tǒng)的分析框架，即美元邏輯與利率邏輯，實則是新的宏觀環(huán)境下與新的錨點掛鉤。在經(jīng)歷前期集中上漲后，近期黃金價格上行動能有所減弱，但是潛在的短期驅動因素仍有兩個：一是制造業(yè)恢復過程中帶動大宗商品價格上漲，從而影響通脹預期的上行，特別是PMI在短暫回落后再度回到上升通道；二是如果勞動力市場和通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)無法給美聯(lián)儲首次降息提供更多積極信號。因此，在降息預期的多次折返中，金價的下跌將是良好的買入窗口。

銅冠金源期貨研報也認為，在一次次美聯(lián)儲降息預期折返中，金價的下跌都是很好的買入窗口。對于白銀而言，供需缺口擴大和低庫存將為銀價提供強有力的支撐，銀價的高彈性或將在下半年再度凸顯。