近日公布的4月金融數(shù)據(jù)中，社融規(guī)模減少1987億元，這一數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期，引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

從另一角度看，這種“擠水分”的社融，實(shí)際是市場(chǎng)的自我凈化，有助于去除短期投機(jī)行為，迎接高質(zhì)量發(fā)展的新時(shí)代。

新增社融出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的原因存在“技術(shù)性”。其中，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票的大幅減少和政府債券融資的負(fù)增長(zhǎng)是兩個(gè)主要因素。

未貼現(xiàn)銀行承兌匯票歷來(lái)波動(dòng)較大，且受到季節(jié)性和行業(yè)特點(diǎn)的影響，其變化不能完全反映整體經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)。而政府債券融資的負(fù)增長(zhǎng)則與今年的特殊性因素有關(guān)，如去年增發(fā)國(guó)債的支出、專項(xiàng)債結(jié)余以及特別國(guó)債轉(zhuǎn)移資金等。

然而，這種下滑并非完全消極。從某種程度上說(shuō)，它是對(duì)前期信貸沖量和資金套利行為的一種糾偏。在貨幣政策寬松的背景下，部分資金可能流向了短期投機(jī)領(lǐng)域，而非實(shí)體經(jīng)濟(jì)。這種投機(jī)行為雖然短期內(nèi)能帶來(lái)一定收益，但長(zhǎng)期來(lái)看并不利于經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

此外，社會(huì)融資規(guī)模總體仍保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。4月末社會(huì)融資規(guī)模同比增長(zhǎng)8.3%，依然明顯高于名義經(jīng)濟(jì)增速，這表明金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度并未減弱。

社融與廣義貨幣(M2)往往被視為“硬幣的兩面”。作為硬幣的另一面，M2增速放緩也與“擠水分”息息相關(guān)。

今年以來(lái)，監(jiān)管部門加大對(duì)資金空轉(zhuǎn)套利、銀行手工補(bǔ)息等行為的規(guī)范，擠出部分虛增的存貸款水分。但實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金供給沒(méi)有出現(xiàn)根本性改變，且短期內(nèi)“擠水分”的效應(yīng)也使得金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持更實(shí)、效率更高。

對(duì)于“增速放緩”要減少執(zhí)念。央行一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告已經(jīng)提示，要科學(xué)認(rèn)識(shí)信貸增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系，轉(zhuǎn)變片面追求規(guī)模的傳統(tǒng)思維，盤活被低效占用的金融資源。這意味著未來(lái)信貸社融有可能少增，但這也是一種優(yōu)化結(jié)構(gòu)、提高質(zhì)量的過(guò)程。

存量盤活帶來(lái)的融資增速下行未必不是好事，這有助于調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，讓信貸回歸市場(chǎng)真實(shí)需求，從而維護(hù)銀行息差水平，增強(qiáng)抵御風(fēng)險(xiǎn)能力。

在當(dāng)前數(shù)量調(diào)控和價(jià)格調(diào)控并用的貨幣政策框架下，社會(huì)融資規(guī)模總量指標(biāo)雖然是衡量金融支持情況的一個(gè)重要觀察角度，但隨著直接融資的加快發(fā)展和金融深化，衡量金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的指標(biāo)也可能結(jié)合形勢(shì)變化相應(yīng)調(diào)整優(yōu)化。

當(dāng)然，除去“技術(shù)性”因素，實(shí)體融資需求也有待進(jìn)一步激活。這需要財(cái)政政策和貨幣政策“兩手”寬松的呵護(hù)，從增加供給更多轉(zhuǎn)向提升消費(fèi)需求，著力發(fā)揮政策合力，保持必要的財(cái)政支出強(qiáng)度，持續(xù)釋放經(jīng)濟(jì)內(nèi)生潛力。

未來(lái)，萬(wàn)億超長(zhǎng)期特別國(guó)債和地方債加快發(fā)行，也將對(duì)社融增速形成有效支撐。同時(shí)，總量貨幣政策工具存在寬松的空間，降準(zhǔn)對(duì)沖政府債券發(fā)行存在可能性。

從近期外貿(mào)增長(zhǎng)和物價(jià)水平穩(wěn)步回升等宏觀數(shù)據(jù)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)的回升向好態(tài)勢(shì)已有跡可循，部分金融數(shù)據(jù)回落并不代表經(jīng)濟(jì)走向。

我們有理由相信，隨著貨幣政策和財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合以及市場(chǎng)機(jī)制的不斷完善，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持平穩(wěn)健康發(fā)展態(tài)勢(shì)。