回顧2023年，受地緣政治沖突、主要經濟體貨幣緊縮政策等因素影響，全球經濟在“困”與“韌”之間艱難博弈。高通脹與高利率環境下，加息后遺癥的“魅影”顯現，金融脆弱性攀升。

這一年，國際金融市場走過了“穿越火線”的歷程。

金融脆弱性加速暴露

2023年國際金融市場“負重前行”，金融脆弱性攀升。

3月，美國硅谷銀行破產引爆歐美銀行業危機，部分歐美銀行期限錯配風險加速暴露。在兩個月不到的時間內，硅谷銀行、簽名銀行、第一共和銀行相繼倒閉。危機蔓延至大洋彼岸的歐洲——百年大行瑞士信貸黯然退場，被瑞銀以30億瑞士法郎的價格收購。

受美聯儲收縮貨幣政策影響，原本被視作“優質資產”的商業地產預期持續惡化。全球最大的另類資產管理機構黑石旗下商業地產抵押證券(CMBS)2023年3月被爆違約，黑石房地產投資信托基金遭遇“贖回潮”。

全球央行加息“后遺癥”遠不止此。隨著全球債務規模不斷攀升，多國政府財政可持續性面臨新考驗。國際金融協會(IIF)的數據顯示，2023年上半年，全球公共債務和私人債務規模達到307萬億美元。最新增加的債務中超過80%來自發達國家，其中美國、日本、英國和法國的增幅較大。

2023年，美國政府債務觸及31.4萬億美元的債務上限。僵持數月后，美國國會兩黨就債務上限問題達成協議，在2025年1月1日之前暫停聯邦政府31.4萬億美元的債務上限。

持續滾動的債務“雪球”引發財政擔憂。時隔近12年，美國信用評級再遭下調。8月，國際評級機構惠譽宣布將美國長期外幣發行人違約評級從AAA下調至AA+，原因包括政府治理能力惡化、政府赤字上升、債務規模持續增長、中期財政面臨挑戰、經濟衰退風險等。11月，國際評級機構穆迪宣布將美國的主權信用評級展望從“穩定”調整為“負面”。

隨著債務上限問題得以暫緩，美國財政部恢復大規模發債。美債供需平衡被打破，“全球資產定價之錨”再掀波瀾——10年期美債收益率在10月強勢升破5%，全球債市“風暴”再度上演。

利率飆升加劇了債務支出負擔，發展中國家債務脆弱性凸顯。世界銀行2023《國際債務報告》顯示，2022年中低收入國家用于償還公共外債和政府擔保債務的支出達到創紀錄的4435億美元。僅在過去3年，就有10個國家發生了18起主權違約，這一數字超出此前20年的總和。據報道，隨著支付主權債券票息的“寬恕期”窗口正式關閉，埃塞俄比亞已于日前正式進入主權債務違約狀態。

發達經濟體央行加息漸入尾聲

在經歷逾一年半的加息周期后，全球主要經濟體在2023年進入抗通脹的“最后一英里”。過去40年來，最為激進的加息潮在2023年逐漸退潮。

從最新數據來看，各國央行“去通脹”成果顯現。作為美聯儲最為青睞的通脹指標——美國11月核心個人消費支出(PCE)物價指數同比增速回落至3.2%，為2021年4月以來的最低水平；環比增長0.1%，低于市場預期的0.2%。歐元區通脹壓力也明顯緩解，消費者物價指數(CPI)同比漲幅從曾經的高達兩位數顯著回落，通脹率朝著2%的目標逐漸靠近。

隨著通脹降溫，各國央行逐步放緩加息步伐，“暫停加息”成為普遍選擇。2023年全年，美聯儲在1月、3月、5月和7月的議息會議上分別加息25個基點，在另外4次會議上則選擇“按兵不動”，聯邦基金利率目前維持在5.25%至5.50%區間。

頻繁展現“鷹姿”的美聯儲出現“轉鴿”跡象。在年內最后一次議息會議上，美聯儲主席鮑威爾釋放出降息信號，稱降息已經開始進入視野，承認這是會上討論的話題。

與美聯儲相比，歐英央行對降息仍持謹慎態度。歐洲央行行長拉加德表示，決策者在12月的貨幣政策會議上根本沒有討論降息問題。拉加德還警告稱，政策制定者在抗擊通脹方面不應放松警惕。盡管如此，市場普遍預期各國央行加息周期漸近尾聲，關注焦點進一步轉向未來降息時點。

2023年，日本央行成為國際金融市場的“灰犀牛”。在經濟復蘇前景逐步明朗、通脹具有一定可持續性的背景下，日本央行年內兩度對收益率曲線控制(YCC)政策進行靈活性調整，貨幣政策正常化漸入視野。

長期以來，日本是全球利率“洼地”，國際資金通常會低息融入日元，并在全球其他市場投資高利率資產。分析人士認為，隨著日本央行貨幣政策逐漸轉向，這也意味著上述套息交易或將開始逆轉，海外資金回流日本將對全球市場流動性造成沖擊。

展望2024：全球經濟或緩慢復蘇

行至歲末，跌宕起伏的2023即將收官。展望2024年，在地緣政治、全球大選年等不確定性因素的交織之下，全球經濟走勢又將如何演繹？

2024年，海外央行去通脹終要“交卷”，高通脹與高利率環境或將有所緩和，但貨幣緊縮的“遲滯”傳導效果也將充分顯現。國金證券認為，雖然全球通脹壓力明顯緩解，但去通脹任務難言完成。核心CPI黏性高，通脹繼續回落的經濟“犧牲率”趨于上升，全球經濟更容易陷入“類滯脹”泥潭。

全球經濟繼續在曲折中復蘇前進，分化態勢或將延續。國際貨幣基金組織(IMF)10月發布的《世界經濟展望報告》預計，全球經濟增速將從2022年的3.5%放緩至2023年的3.0%及2024年的2.9%。隨著貨幣政策緊縮開始發揮作用，發達經濟體的增長率預計將從2022年的2.6%放緩至2023年的1.5%及2024年的1.4%。

民生銀行首席經濟學家團隊認為，隨著主要國家繼續保持限制性利率，2024年上半年全球經濟增長動能或進一步衰減，但下半年在通脹有效下行后，主要國家貨幣政策或將轉為寬松，新的復蘇周期即將開啟。

中國經濟回升向好態勢明顯，國際機構密集上調中國經濟增長預期。亞洲開發銀行發布的《2023年亞洲發展展望(12月版)》報告預測，2023年中國經濟增長率將達到5.2%，高于其9月預測的4.9%。2023年11月末，經合組織發布經濟展望報告，上調2023年中國經濟增長預期至5.2%。IMF預計，中國經濟2023年將增長5.4%，2024年將增長4.6%，相比其10月的預測值均上調了0.4個百分點。