近日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布境外發(fā)行上市備案補(bǔ)充材料要求公示(2024年11月8日至2024年11月14日)，其中香江電器被要求補(bǔ)充說(shuō)明重大債權(quán)債務(wù)情況，前期申報(bào)A股發(fā)行上市相關(guān)情況，以及是否存在對(duì)本次發(fā)行上市產(chǎn)生重大影響的事項(xiàng)。

中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，香江電器身上有不少“看點(diǎn)”，涉及關(guān)稅風(fēng)波；倚賴少數(shù)主要客戶；研發(fā)人員總體呈下降趨勢(shì)；自有品牌業(yè)務(wù)收入連續(xù)下降等。

要求公示摘要，數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)

關(guān)稅影響幾何？

香江電器全稱為湖北香江電器股份有限公司，其主要從事電器類家居用品及非電器類家居用品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷售。

香江電器的電器類家居用品分為三大類，即電熱類家電，如電烤爐、空氣炸鍋及電熱水壺；電動(dòng)類家電，如攪拌機(jī)、打蛋器及開(kāi)罐器；電子類家電，如電子秤、加濕器及激光燈。

香江電器的非電器類家居用品則主要是花園水管及鍋具。

早在2017年5月，香江電器便與東莞證券簽訂上市輔導(dǎo)協(xié)議。經(jīng)歷三年多的輔導(dǎo)后，香江電器在2020年10月與東莞證券終止上市輔導(dǎo)協(xié)議。香江電器港股申報(bào)稿披露的理由為“東莞證券人員流動(dòng)性大”。

值得一提的是，盡管經(jīng)過(guò)東莞證券上市輔導(dǎo)，但香江電器仍存在違規(guī)行為。截至2020年年末，香江電器勞務(wù)派遣用工1023人，占用工總?cè)藬?shù)的20.01%。

國(guó)家人社部官網(wǎng)顯示，《勞務(wù)派遣暫行規(guī)定》自2014年3月1日起施行。該規(guī)定要求，用工單位在規(guī)定施行前使用被派遣勞動(dòng)者數(shù)量超過(guò)其用工總量10%的，應(yīng)當(dāng)制定調(diào)整用工方案，于2016年3月1日前降至規(guī)定比例。

《勞務(wù)派遣暫行規(guī)定》摘要，數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家人社部

上海漢盛律師事務(wù)所合伙人王建新對(duì)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)表示，勞務(wù)派遣只能適用臨時(shí)性、輔助性、替代性的工作崗位，但很多企業(yè)為了節(jié)省成本，常規(guī)性工作崗位也采用勞務(wù)派遣的用工方式，這實(shí)質(zhì)上是違反勞動(dòng)合同法的相關(guān)規(guī)定，不利于勞動(dòng)者權(quán)益的保護(hù)。

在與東莞證券終止協(xié)議不久，香江電器于2021年1月與興業(yè)證券簽訂上市輔導(dǎo)協(xié)議。但僅僅兩個(gè)月左右，雙方便終止上市輔導(dǎo)協(xié)議。香江電器港股申報(bào)稿披露的理由為“興業(yè)證券未能遵守協(xié)議的上市時(shí)間表”。

終止上市輔導(dǎo)摘要，數(shù)據(jù)來(lái)源：湖北證監(jiān)局官網(wǎng)

2021年8月，香江電器與國(guó)金證券簽訂上市輔導(dǎo)協(xié)議。在2022年6月，香江電器向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交A股上市申請(qǐng)。隨著全面注冊(cè)制的施行，香江電器A股IPO平移至深交所。

2024年5月，歷經(jīng)深交所兩輪問(wèn)詢的香江電器選擇終止A股IPO。香江電器港股申報(bào)稿披露的理由為，為了進(jìn)一步增強(qiáng)公司在國(guó)際間的聲望，董事認(rèn)為港股上市實(shí)屬適宜，也切合公司專注海外市場(chǎng)的業(yè)務(wù)發(fā)展。

數(shù)月后，香江電器披露港股IPO申報(bào)稿。該申報(bào)稿顯示，香江電器2024年上半年雖然營(yíng)業(yè)收入有所增長(zhǎng)，但其凈利潤(rùn)有所下滑。具體為，香江電器2024年上半年?duì)I業(yè)收入為6.14億元，同比增長(zhǎng)10.33%。其凈利潤(rùn)為6053.9萬(wàn)元，同比下降12.43%。原因包括，香江電器花園水管及電動(dòng)類家電的毛利率下降。

2021年至2023年以及2024年上半年(下稱“報(bào)告期”)，香江電器電器花園水管的唯一客戶為美國(guó)公司Telebrands。并且根據(jù)協(xié)議，香江電器不得為其他客戶制造或銷售花園水管。2024年上半年，香江電器花園水管毛利率為35.1%，相較同期減少4.5個(gè)百分點(diǎn)。

除花園水管外，香江電器亦向Telebrands銷售拖把桶及座墊等其他非電器類家居用品。報(bào)告期內(nèi)，Telebrands均為香江電器前兩大客戶，占香江電器營(yíng)業(yè)收入的比例分別為22.0%、16.5%、18.7%及22.0%，其中2021年和2024年上半年為第一大客戶。

香江電器2022年和2023年第一大客戶則為沃爾瑪。報(bào)告期內(nèi)，Telebrands和沃爾瑪合計(jì)占香江電器營(yíng)業(yè)收入的比例為44%、41.7%、52.2%、49.1%，超過(guò)4成。對(duì)此，香江電器這份今年9月披露的申報(bào)稿中，其風(fēng)險(xiǎn)提示包含倚賴少數(shù)主要客戶。

需要指出的是，香江電器這份今年9月披露的申報(bào)稿中，其風(fēng)險(xiǎn)提示也包含公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可能因中美貿(mào)易關(guān)系緊張而受到不利影響。

香江電器報(bào)告期內(nèi)的營(yíng)業(yè)收入分別為14.8億元、10.97億元、11.88億元、6.14億元，其中以美國(guó)為付運(yùn)目的地的產(chǎn)品銷售額分別占總收入的70.3%、68.8%、80.6%及77.0%。據(jù)央視新聞，當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月25日，美國(guó)當(dāng)選總統(tǒng)特朗普在其社交媒體賬號(hào)發(fā)文，妄言將對(duì)進(jìn)口自中國(guó)的所有商品加征10%的關(guān)稅。

盡管香江電器此次港股IPO的擬募投項(xiàng)目包括設(shè)立泰國(guó)廠房，但報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)品均在國(guó)內(nèi)制造的香江電器會(huì)受到怎么樣的影響？

是否有能力做好OBM業(yè)務(wù)？

香江電器此次港股IPO的擬募投項(xiàng)目還包括設(shè)立研發(fā)中心，涉及興建及翻新研發(fā)中心、購(gòu)置設(shè)備及軟件、采購(gòu)研發(fā)材料及耗材、招聘員工等。

并且公司在港股IPO申報(bào)稿中表示，“我們認(rèn)為研發(fā)能力是我們的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之一，并致力于持續(xù)增強(qiáng)此競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。”

關(guān)于研發(fā)摘要，數(shù)據(jù)來(lái)源：港股IPO申報(bào)稿

但香江電器研發(fā)人員總體呈下降趨勢(shì)。香江電器此前主板IPO申報(bào)稿顯示，2020年至2022年以及2023年上半年，公司研發(fā)人員平均人數(shù)分別為290人、261人、194人、163人。對(duì)此，香江電器在深交所問(wèn)詢回復(fù)函中表示，公司減少了部分基層研發(fā)人員，導(dǎo)致研發(fā)人員人數(shù)有所下降。

另外，盡管截至2024年6月30日，香江電器研發(fā)人員人數(shù)為171人，相較同期有所上升，但相較2020年的平均數(shù)仍下降較多。

研發(fā)人員情況摘要，數(shù)據(jù)來(lái)源：主板IPO申報(bào)稿

香江電器此次港股IPO的擬募投項(xiàng)目也包括“引進(jìn)新品牌以增強(qiáng)我們的OBM業(yè)務(wù)”。資料顯示，OBM即自有品牌，與之不同的是ODM和OEM等，其中ODM俗稱“貼牌”，OEM俗稱“代工”。

香江電器在申報(bào)稿中表示，一般而言，在OBM模式下，公司可控制產(chǎn)品設(shè)計(jì)、質(zhì)量及品牌建立，以及其營(yíng)銷及銷售。因此，公司能夠產(chǎn)生較ODM/OEM模式更高的利潤(rùn)率。

資料顯示，香江電器2016年便開(kāi)設(shè)了以“Weighmax 威麥絲”、“Accuteck”、“Aigoli艾格麗”等自主品牌為主的OBM(即自有品牌)業(yè)務(wù)。

但2021年至2023年，香江電器OBM模式的收入連續(xù)下降，分別為9394.9萬(wàn)元、6137.3萬(wàn)元、4970.6萬(wàn)元。另外，香江電器2024年上半年OBM模式的收入為2296萬(wàn)元，同比下降22.66%。

從比例來(lái)看，香江電器報(bào)告期內(nèi)OBM的占比連續(xù)下降，分別為6.3%、5.6%、4.2%、3.7%，而ODM/OEM合計(jì)占比分別為93.7%、94.4%、95.8%、96.3%。

那么，香江電器是否有能力做好OBM業(yè)務(wù)，相關(guān)募投項(xiàng)目的實(shí)際回報(bào)率可能為多少？

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，香江電器由潘允、蘄春華鈺及蘄春恒興分別持有約54.07%、26.39%及19.54%股份。并且，潘允為蘄春華鈺和蘄春恒興的唯一普通合伙人，分別持有70.37%和47.50%。因此，潘允、蘄春華鈺及蘄春恒興被視為一組控股股東，控股比例高達(dá)100%，香江電器股權(quán)高度集中。

股權(quán)結(jié)構(gòu)摘要，數(shù)據(jù)來(lái)源：港股申報(bào)稿

其中蘄春恒興為香江電器的員工持股平臺(tái)。值得一提的是，香江電器A股IPO問(wèn)詢函的回復(fù)顯示，2022年鄒成厚離職以及2023年王陽(yáng)、官靜離職，由于雙方已簽訂了《借款合同之補(bǔ)充協(xié)議》，解除了不得離職、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等相關(guān)限制，且其考慮到公司即將上市的可能性，鄒成厚、王陽(yáng)、官靜有意繼續(xù)持有公司股份，故仍保留了蘄春恒興財(cái)產(chǎn)份額。但國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，蘄春恒興于2024年8月2日發(fā)生投資人變更，其中鄒成厚、王陽(yáng)、官靜均從股東中退出。這里有一個(gè)疑惑，這三人為何要退出？

蘄春恒興投資人變更摘要，數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)