網紅小家電品牌小熊電器上半年遭遇滑鐵盧，公司業績雙降，幅度頗大；公司第二季度業績表現更為嚴峻，公司運營狀態進入“熊市”。

2023年以來，小熊電器股價從最高92.97元/股，波動下行至10月16日收盤價42.59元/股。為提振業績以及多元化布局，小熊電器年中還數億元收購處于虧損的羅曼智能。重營銷輕研發，高度依賴線上渠道的小熊電器遭遇成長陣痛。

上半年歸母凈利潤下降超三成，單一渠道發展遇瓶頸

網紅家電小熊電器業績變臉，公司上半年營收同比下降近9%；歸母凈利潤同比下降32%。第二季度更為嚴峻，公司營收同比下降14%；歸母凈利潤銳減至1013萬元，同比下降近86%。

公司廚房小家電品類全線下滑，好在生活電器托底，公司毛利率達36.70%，同比下滑1.01%。

家電產業分析師丁少將表示，小熊電器業績下滑主要有三個方面原因，一是小家電整體需求震蕩下行，小熊電器布局品類多屬于非剛需性品類，市場需求相對不足。二是小家電市場競爭日趨激烈，公司均價被拉低，也拉低營收和利潤表現。三是小熊電器營銷費用相對比較高。

“小熊電器上半年在高基數下，行業需求承壓競爭加劇，公司渠道調整致營收承壓；毛利率延續下滑趨勢主系國內行業競爭加劇致均價下滑。”開源證券分析師呂明認為。

小熊電器成立于2006年3月，主營業務為創意小家電。其主打自主品牌“小熊”，通過電商真正崛起，試圖成為“在產品銷售渠道與互聯網深度融合的’創意小家電+互聯網’企業”。

自成立以來，線上電商渠道一直是小熊電器最主要的銷售渠道。小熊電器的產品主要通過線上經銷、電商平臺入倉和線上直銷方式在天貓商城、京東商城、拼多多、唯品會和抖音等電商平臺進行銷售。

2019年8月，小熊電器登陸深交所開始上市交易。在此之前，證監會也要求小熊電器對“主要電商平臺經營政策的變化是否會對發行人生產經營產生重大不利影響，采取的措施及其有效性”進行說明。不過，小熊電器2023年線上渠道營收占比仍高達82.05%。

家電產業分析師梁振鵬認為，小熊電器業績下滑有外部原因，也有內部原因，更多的是內部原因。外部原因主要是上半年廚房小家電市場零售額同比下跌。從內部原因來看，小熊電器產品賣不動，毛利率更低，外銷市場又沒有打開，市場競爭激烈。

“具體來看，小熊電器從創意小家電起家，銷售速度增長比較快。隨著，美的、蘇泊爾、九陽等小家電巨頭，以及其他大型家電企業重視、布局這些細分領域；加之，小家電行業資金、技術、生產門檻都比較低，產品容易同質化，小熊電器面臨競爭壓力。”梁振鵬認為。

梁振鵬提到，小熊電器靠互聯網電商渠道發家，近年來電商渠道紅利消退，小家電電商渠道基本不增長，電商輕資產運營的優勢不足，線下實體門店的渠道遠遠不如蘇泊爾、九陽、美的，公司渠道壓力逐漸增大。

公司戰略選擇結果疊加市場競爭加劇，令小熊電器面臨陣痛。不少券商紛紛下調小熊電器公司評級、盈利目標，天風證券提到，由于小熊電器短期經營承壓，下調“買入”為“增持”評級。申銀萬國證券下調小熊電器盈利預測，下調至“增持”投資評級。

收購虧損企業布局多元化，產品質量投訴頻發

小熊電器也“費”財務總監。不到兩年時間，小熊電器兩任財務總監離職。2023年4月，公司財務總監鄒勇輝辭職。鄒勇輝2017年加入小熊電器，此前曾在雙林集團、廣日電梯、美的、三星醫療、歐菲光等多家公司任職。

2023年6月，曾在德勤、華為等任職的馮勇衛入職公司，并在當年12月被聘任為財務總監。不過2024年6月，公司財務總監馮勇衛辭職。

對于財務總監聘任事宜，小熊電器表示，公司目前經營狀況良好，各方面運作正常。公司將根據相關規定盡快完成新的財務總監選聘工作。

在財務總監離職之后，小熊電器發起一筆收購。7月，小熊電器擬以現金1.54億元收購羅曼智能61.78%的股權（對應整體估值為2.50億元）。收購后，公司將控股羅曼智能，合并報表。

羅曼智能主營產品包括口腔護理電器、美發護理電器。羅曼智能代工業務占比80%，客戶包括飛利浦、松下、雅萌、賽博等。自主品牌業務規模較小，由于該項業務自投入運營以來持續虧損，對羅曼智能整體業績拖累較大，導致其2023年凈利潤虧損372萬元。

收購企業或能快速增厚業績，丁少將表示，小熊電器收購羅曼智能意在開辟多元化的賽道，尤其是個護小家電。通過收購成熟企業能夠更快速布局市場，增厚公司業績。不過，羅曼智能自有品牌做得并不好，這也是公司虧損的重要原因。

有投資人詢問小熊電器收購羅曼智能的考察是否足夠？是否有和其他標的做充分的對比？這家公司處于虧損狀態，是否有購買不良資產的嫌疑?

對此，小熊電器回應，公司已就收購羅曼智能進行了充分的調查，并聘請了會計師和評估師對其進行了審計和評估。2023年羅曼智能虧損，是因為其自主品牌業務虧損對整體業績拖累所致。羅曼自主品牌業務剝離后，經營業績相信會得到改善。

“小熊電器收購個護小家電品牌屬于多元化發展，行業跨度不大，當前個護小家電市場競爭也非常激烈。被收購的羅曼智能市場表現一般，也在虧損，如果整合不好，可能成為小熊電器的沉重包袱，會拖累小熊電器業績，收購風險不小。所以，收購新企業并不代表公司就能在個護小家電市場打開局面。”梁振鵬認為。

重營銷的小熊電器也面臨不少消費者糾紛。新浪黑貓投訴平臺顯示，有消費者反映，小熊電器產品質量差、維修頻繁。此外，全國12315消費投訴信息公示平臺顯示，截至10月16日，小熊電器近一月投訴18件，環比增加5.88%。

小熊電器2023年公司包括廣告營銷的銷售費用8.84億元，研發費用1.43億元。2024年上半年公司銷售費用3.98億元，研發費用9285萬元。近年來，小熊電器雖然不斷提高研發投入，不過與銷售費用相比差距仍大。

“整體來看，一方面，小熊電器需要在多元化基礎上，進一步專業化，需要戰略聚焦，產品面不能鋪得太廣，否則對產品研發、營銷和渠道都會形成非常大挑戰。另一方面，小熊電器需要精品化，打造有技術壁壘的產品。”丁少將認為。