2月28日晚間，蘇寧易購(gòu)拋出了148億元的股權(quán)轉(zhuǎn)讓方案，引入深國(guó)際及鯤鵬資本。國(guó)資加持、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合下，蘇寧易購(gòu)開啟零售業(yè)爭(zhēng)霸新格局。

“從全國(guó)范圍來看，深圳國(guó)資委在資本市場(chǎng)的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)很豐富，過去有過非常成功運(yùn)作。本次蘇寧易購(gòu)由深圳國(guó)資來接盤，應(yīng)該說是一個(gè)非常好的選擇。不僅可以解決蘇寧易購(gòu)現(xiàn)有的流動(dòng)性問題，對(duì)企業(yè)發(fā)展來說，包括物流、倉(cāng)儲(chǔ)以及免稅業(yè)務(wù)等，都構(gòu)成了一定利好。”貫鑠企業(yè)CEO趙小敏在接受記者采訪時(shí)表示。

蘇寧易購(gòu)

引入148億元國(guó)資戰(zhàn)投

2021年2月28日晚間，蘇寧易購(gòu)發(fā)布關(guān)于控股股東及股東簽署《股份轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議》的公告，公司控股股東、實(shí)際控制人張近東先生及其一致行動(dòng)人蘇寧控股集團(tuán)，公司持股5%以上股東蘇寧電器集團(tuán)，西藏信托擬將其所持公司合計(jì)占公司總股本23%的股份轉(zhuǎn)讓給深國(guó)際與鯤鵬資本。深國(guó)際與鯤鵬資本兩位受讓方的實(shí)控人均為深圳市國(guó)資委。其中，張近東、蘇寧電器集團(tuán)、西藏信托分別將其持有的公司股份5.2411%、6.6847%、3.0741%轉(zhuǎn)讓給鯤鵬資本或其指定投資主體；蘇寧控股集團(tuán)、蘇寧電器集團(tuán)分別將其持有的公司股份3.3268%、4.6732%轉(zhuǎn)讓給深國(guó)際，上述股票轉(zhuǎn)讓價(jià)格均為6.92元/股。

蘇寧易購(gòu)方面在接受記者采訪時(shí)表示，本次股份轉(zhuǎn)讓方獲得的資金，將優(yōu)先用于通過增資蘇寧電器等方式來提高股份轉(zhuǎn)讓方的資本實(shí)力，優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。

“公司基于打造國(guó)際一流現(xiàn)代流通企業(yè)的目標(biāo)，一直在思考如何對(duì)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行完善，助力公司戰(zhàn)略目標(biāo)穩(wěn)步推進(jìn)。”蘇寧易購(gòu)稱，本次公司主動(dòng)引進(jìn)戰(zhàn)略投資人，將有利于公司進(jìn)一步聚焦零售服務(wù)業(yè)務(wù)，夯實(shí)全場(chǎng)景零售核心能力建設(shè)，提高公司資產(chǎn)及業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)效率和盈利能力，符合公司未來戰(zhàn)略發(fā)展方向，能夠推動(dòng)企業(yè)長(zhǎng)期戰(zhàn)略的實(shí)施落地。同時(shí)，依托戰(zhàn)略投資人的本地資源優(yōu)勢(shì)，公司將提升在華南地區(qū)尤其是在大灣區(qū)的經(jīng)營(yíng)能力及企業(yè)品牌知名度，有效提升市場(chǎng)占有率。

“借助深圳國(guó)資這樣一個(gè)平臺(tái)，蘇寧易購(gòu)如果能夠獲得賦能，將會(huì)共享粵港澳大灣區(qū)龐大的一體化運(yùn)營(yíng)能力，以及龐大的消費(fèi)市場(chǎng)，貿(mào)易流通體系。”采訪中，趙小敏告訴記者。

據(jù)了解，蘇寧易購(gòu)?fù)ㄟ^完成產(chǎn)業(yè)升級(jí)、兼并收購(gòu)、資本合作等，升級(jí)了自身零售業(yè)布局，有效推動(dòng)業(yè)績(jī)不斷增長(zhǎng)。根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)，2020年蘇寧易購(gòu)實(shí)現(xiàn)商品銷售規(guī)模4163.15億元，線上銷售規(guī)模占比近70%。去年四季度，公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)13.75%，云網(wǎng)萬店平臺(tái)商品銷售規(guī)模同比增長(zhǎng)33.67%。公司穩(wěn)定的發(fā)展獲得了資本市場(chǎng)對(duì)于蘇寧易購(gòu)?fù)顿Y價(jià)值的認(rèn)可，同時(shí)，新投資方的進(jìn)入，推動(dòng)蘇寧易購(gòu)繼續(xù)擴(kuò)大在零售市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的優(yōu)勢(shì)，并鞏固市場(chǎng)地位。

深圳國(guó)資入股背后

公開資料顯示，截至2020年6月30日，深圳市國(guó)資委是深圳國(guó)際的實(shí)際控制方，通過深圳市投資控股有限公司間接持有深圳國(guó)際43.39%股份。類似地，深圳市國(guó)資委直接和間接持有鯤鵬資本100%權(quán)益。在深圳國(guó)資宣告入股蘇寧易購(gòu)之前，外界普遍猜測(cè)接受蘇寧易購(gòu)股權(quán)的可能是包括江蘇交通、江蘇國(guó)信以及南京新工等在內(nèi)的江蘇財(cái)團(tuán)。靴子落地之后，外界繞不開的疑問是：為什么是深圳國(guó)資？

事實(shí)上，這不是深圳國(guó)資近期第一次紓困蘇寧。2020年11月30日，蘇寧易購(gòu)旗下的云網(wǎng)萬店完成A輪融資，由深創(chuàng)投領(lǐng)投，深圳市羅湖引導(dǎo)基金參與，融資金額60億元。云網(wǎng)萬店成立于2020年“雙11”，是蘇寧易購(gòu)旗下新設(shè)子公司。深創(chuàng)投實(shí)控方為深圳市國(guó)資委，深圳市羅湖引導(dǎo)基金實(shí)控方為深圳市羅湖區(qū)財(cái)政局。

除此以外，在深圳國(guó)資入股的過程中，蘇寧易購(gòu)董事長(zhǎng)張近東的深圳“朋友圈”可能也發(fā)揮了作用。蘇寧集團(tuán)與深圳資本圈多有交集。2017年11月份，蘇寧集團(tuán)透過全資子公司南京潤(rùn)恒向總部位于深圳的恒大地產(chǎn)戰(zhàn)略投資200億元，占擴(kuò)大后股本的4.70%。在2020年底，根據(jù)中國(guó)恒大方面公告，蘇寧選擇不要求進(jìn)行回購(gòu)并繼續(xù)持有恒大地產(chǎn)權(quán)益。

天使投資人王赤坤在接受記者采訪時(shí)表示：“國(guó)有企業(yè)有政策、資金等優(yōu)勢(shì)，但市場(chǎng)能力、經(jīng)營(yíng)能力較民營(yíng)企業(yè)相對(duì)不足。國(guó)資委有國(guó)資保值增值的訴求，通過并購(gòu)資產(chǎn)的方式能促使業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，紓困民營(yíng)企業(yè)是并購(gòu)資產(chǎn)的好時(shí)機(jī)。”王赤坤進(jìn)一步表示：“部分民營(yíng)企業(yè)身處困境，但僅是資金困境，仍是優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。獲得國(guó)資注入后，民營(yíng)企業(yè)可以解決資金困境和經(jīng)營(yíng)困境，有利于國(guó)有資產(chǎn)的增值。”

值得注意的是，若此次深圳國(guó)資入股順利完成，鯤鵬資本持股比例為15%，深國(guó)際持股比例為8%，張近東及其一致行動(dòng)人蘇寧控股集團(tuán)持股比例為16.38%，蘇寧電器集團(tuán)持股比例為5.45%，張近東仍為第一大表決權(quán)股東，蘇寧易購(gòu)將處于無控股股東、無實(shí)際控制人狀態(tài)。對(duì)此，中國(guó)企業(yè)改革與發(fā)展研究會(huì)研究員吳剛梁在接受記者采訪時(shí)表示：“深圳國(guó)資沒有謀求控股權(quán)可能是從股權(quán)多元化的角度考慮。從完善公司治理結(jié)構(gòu)角度看，蘇寧易購(gòu)既要‘去家族化’，也不能變成一家行政色彩濃厚的國(guó)有企業(yè)，無實(shí)控人的管控模式比較容易被國(guó)資和民營(yíng)股東接受，這也將是未來混合所有制企業(yè)的主流模式。”

“各家國(guó)有股東按照章程共同參與決策，符合完善公司治理結(jié)構(gòu)的要求。如果僅由一家國(guó)有企業(yè)進(jìn)行集中控股，在決策方面，容易出現(xiàn)行政審批的做法。”吳剛梁進(jìn)一步表示。

深圳國(guó)際也表示，完成潛在收購(gòu)后，將有助于優(yōu)化蘇寧易購(gòu)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)公司治理的規(guī)范化建設(shè)、完善管理體制與激勵(lì)機(jī)制、保持其核心管理團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定，從而促使其進(jìn)一步聚焦零售主業(yè)，實(shí)現(xiàn)整體業(yè)務(wù)的高質(zhì)量發(fā)展。

深圳或增重量級(jí)電商布局

在資本以外，深圳國(guó)資和蘇寧易購(gòu)在實(shí)際業(yè)務(wù)上存在協(xié)同的可能性。

以深圳國(guó)際為例，據(jù)公開資料，深圳國(guó)際以物流、收費(fèi)公路為主業(yè)，通過投資并購(gòu)、重組與整合，重點(diǎn)介入城市綜合物流港及收費(fèi)公路等物流基礎(chǔ)設(shè)施的投資、建設(shè)與經(jīng)營(yíng)，并依托擁有的基礎(chǔ)設(shè)施向客戶提供各類物流增值服務(wù)。深圳國(guó)際2019年年報(bào)顯示，公司收費(fèi)公路業(yè)務(wù)、物流業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收89.76億港元和78.45億港元，分別占比53.46%和46.64%。截至2019年末，深圳國(guó)際資產(chǎn)合計(jì)914.09億港元，涵蓋深圳華南物流園、深圳西部物流園、深圳機(jī)場(chǎng)快件中心等。除此之外，深圳國(guó)際還持有深高速51.56%股份、深圳龍大高速89.93%股份、深圳航空49%的權(quán)益，在物流基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域資本雄厚。

深圳國(guó)際在蘇寧的大本營(yíng)南京也有布局。截至2020年上半年末，深圳國(guó)際的港口業(yè)務(wù)主要位于南京，其旗下的南京西壩碼頭共建設(shè)一座5萬噸和四座7萬噸級(jí)通用散貨泊位，及占地40萬平方米的堆場(chǎng)。對(duì)于入股蘇寧易購(gòu)，深圳國(guó)際表示，集團(tuán)已建立較為完善的“物流基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)+物流服務(wù)+產(chǎn)業(yè)基金”綜合物流運(yùn)營(yíng)模式，入股蘇寧易購(gòu)能在物流主業(yè)、項(xiàng)目拓展、資本運(yùn)營(yíng)等方面形成較強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)，推動(dòng)本集團(tuán)由“物流基礎(chǔ)設(shè)施提供商”向“物流產(chǎn)業(yè)綜合服務(wù)商”的轉(zhuǎn)型。

深圳國(guó)際進(jìn)一步稱，將強(qiáng)化蘇寧易購(gòu)與集團(tuán)開發(fā)的物流基礎(chǔ)設(shè)施之間既有的合作關(guān)系；集團(tuán)可適時(shí)承接蘇寧易購(gòu)優(yōu)質(zhì)的物流資源，加速實(shí)現(xiàn)綜合物流港項(xiàng)目的全國(guó)布局，進(jìn)一步增強(qiáng)市場(chǎng)份額與競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)集團(tuán)物流服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張以及增值收益的實(shí)現(xiàn)；雙方合作可助力集團(tuán)進(jìn)一步獲取稀缺的物流土地資源。

“蘇寧易購(gòu)是傳統(tǒng)的三大電商之一，目前各電商平臺(tái)都在紛紛布局物流配送，阿里先是成立了菜鳥網(wǎng)絡(luò)，又戰(zhàn)略投資了‘三通一達(dá)’，把市場(chǎng)除順豐之外的快遞公司全招至麾下，京東則自建京東物流，在大件物流配送方面已經(jīng)形成電商+物流生態(tài)。物流是客戶體驗(yàn)的主要體現(xiàn)形式，如果沒有好的物流體驗(yàn)，電商可能要失去終端客戶。深圳國(guó)際主營(yíng)物流，手握大量物流地塊，不排除蘇寧易購(gòu)借助深圳國(guó)際的物流土地優(yōu)勢(shì)，開展大件快遞物流的布局。”王赤坤對(duì)記者分析道。

吳剛梁認(rèn)為：“深圳國(guó)際在倉(cāng)儲(chǔ)物流方面很有優(yōu)勢(shì)，雙方在物流方面的合作，有望產(chǎn)生較強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)。另外，深圳國(guó)資還可以整合深國(guó)際、鯤鵬資本以及當(dāng)?shù)刭Y源，為蘇寧易購(gòu)提資金、稅收以及產(chǎn)業(yè)升級(jí)方面的優(yōu)惠政策。”深圳國(guó)資和蘇寧易購(gòu)的合作還將有利于深圳市零售、電商行業(yè)的發(fā)展。蘇寧易購(gòu)方面表示，公司考慮設(shè)立華南總部，充分依托產(chǎn)業(yè)投資人的本地資源優(yōu)勢(shì)，全面提升公司在華南地區(qū)尤其是在大灣區(qū)的經(jīng)營(yíng)能力及企業(yè)品牌知名度，提升市場(chǎng)占有率。