“酸菜比魚好吃”，是九毛九旗下太二的經(jīng)典宣傳語。這一家號(hào)稱永遠(yuǎn)都在排隊(duì)、超過四個(gè)人不接待的個(gè)性酸菜魚門店，撐起了九毛九的半壁江山。

近期，多家機(jī)構(gòu)上調(diào)對(duì)九毛九的評(píng)級(jí)，其中，大和證券上調(diào)其目標(biāo)價(jià)格至34.9港元，西南證券給予其股票“持有”評(píng)級(jí)。

大和證券的研究報(bào)告顯示，五一假期期間，九毛九旗下的“九毛九”和“太二酸菜魚”可比的同店銷售額已分別恢復(fù)至2019年同期的92%及108%，其中，太二的翻臺(tái)率更是較今年首季有明顯提升，未有受部分餐點(diǎn)加價(jià)所影響。

疫情之下九毛九業(yè)績(jī)“險(xiǎn)勝”同業(yè)

成立至今已有22年的九毛九(廣州)控股有限公司(以下簡(jiǎn)稱“九毛九”，從過去面積不足五十平米的個(gè)體山西面館店一步步發(fā)展擴(kuò)張至今成一家以中式餐飲連鎖經(jīng)營(yíng)為核心的餐飲集團(tuán)，旗下品牌包括：九毛九西北料理、太二酸菜魚、兩顆雞蛋煎餅、慫重慶火鍋廠、那未大叔是大廚，菜系涵蓋西北菜、酸菜魚、煎餅、冷鍋串串、粵菜等。

九毛九于2019年向港交所遞交招股書，并于2020年1月15日成功登陸港交所，不料，剛上市便遇到“黑天鵝”事件——新冠疫情爆發(fā)，九毛九與其他各類實(shí)體店、餐飲同行都遭受重創(chuàng)。

從財(cái)報(bào)上來看，2020年，公司交出了一份差強(qiáng)人意的答卷。

財(cái)報(bào)顯示，2020年度，公司的營(yíng)收為27.15億元(人民幣，下同)，同比增長(zhǎng)1.02%；凈利潤(rùn)(財(cái)報(bào)列示“溢利”)1.38億元，同比減少25.71%。

受疫情影響，2020年，國(guó)內(nèi)餐飲行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)馐芫薮鬀_擊。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2020 年國(guó)內(nèi)餐飲收入39527 億元，約下降 15%；為 10 年來首度負(fù)增長(zhǎng)。

同期，業(yè)內(nèi)上市公司業(yè)績(jī)幾乎一片慘淡。海底撈的營(yíng)收為286億元，同比增長(zhǎng)7.8%；呷哺呷哺的營(yíng)收為54.55億元，同比下滑9.53%；唐宮中國(guó)的營(yíng)收為11.5億元，同比下滑26%；全聚德的營(yíng)收為7.83億元，同比下滑49.99%。

相比之下，九毛九成為為數(shù)不多的營(yíng)收實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的餐飲企業(yè)。

太二力挽狂瀾業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)大

疫情期間，九毛九為應(yīng)對(duì)疫情，關(guān)閉了70家客流較少的門店，并停止經(jīng)營(yíng)在北京、天津、武漢的九毛九餐廳。此外，旗下品牌太二酸菜魚也于2020年2-3月份，在部分城市(深圳及廣州)開通了外賣配送業(yè)務(wù)，借此緩解部分經(jīng)營(yíng)壓力。

值得留意的是，此舉使得太二2020年上半年的營(yíng)收仍保持正增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，期內(nèi)太二實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.7億元，同比增長(zhǎng)25%。

西南證券分析認(rèn)為，九毛九公司戰(zhàn)略層面應(yīng)對(duì)疫情舉措獲得成功。實(shí)際上，彼時(shí)整個(gè)餐飲行業(yè)陷入了水生火熱中。

疫情逐漸平穩(wěn)后，太二對(duì)公司業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)又有了進(jìn)一步的提升。2020年度，太二的營(yíng)收為19.62億元，同比增長(zhǎng)53.6%，占總營(yíng)收的72.3%；另外，同期公司另一主營(yíng)業(yè)務(wù)九毛九的營(yíng)收為7.16億元，占總營(yíng)收的26.4%，其與太二相比少了不止一點(diǎn)點(diǎn)。不過，兩者為公司帶來了 98.7%的營(yíng)收。

值得一提的是，自2016年以來，太二營(yíng)收及占比均呈現(xiàn)逐年上升的趨勢(shì)，與此相對(duì)應(yīng)的是九毛九的每況愈下。

這反映出，公司現(xiàn)在及未來業(yè)績(jī)將主要源自于太二的貢獻(xiàn)，旗下其他品牌如：兩顆雞蛋煎餅、慫重慶火鍋廠和那未大叔是大廚等三者對(duì)公司營(yíng)收的貢獻(xiàn)微乎其微，不足一成。

中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬坦言，“九毛九旗下眾多品牌中也就太二酸菜魚的表現(xiàn)還可以，其他的品牌較難發(fā)展起來。”

值得注意的是，盡管太二的業(yè)績(jī)有所好轉(zhuǎn)，但其翻座率及同店銷售卻雙雙下滑。2020年度，太二酸菜魚的翻座率為3.8，較2019年的4.8下滑20%，同期，同店銷售下滑9.3%，而2019年該數(shù)據(jù)增長(zhǎng)4.1%。

慫火鍋能否成為是下一個(gè)太二？

“在成功找到‘太二’這個(gè)第二增長(zhǎng)曲線之后，慫火鍋會(huì)跑出第三增長(zhǎng)曲線。” 九毛九董事長(zhǎng)管毅宏曾公開“許愿”。

不難看出，慫重慶火鍋廠(簡(jiǎn)稱“慫火鍋”)被管毅宏寄予厚望，不過，它從誕生到和人們的初次見面都顯得十分低調(diào)。慫火鍋開張的前期沒有任何宣傳，2020年8月份悄無聲息地在廣州天河區(qū)黃埔大道賽馬場(chǎng)美食街試營(yíng)業(yè)。

從門店裝修風(fēng)格看，慫火鍋與太二酸菜魚比較接近，均裝飾富有趣味的圖案和貼紙，以此迎合現(xiàn)在年輕人的喜好。此外，門店的“規(guī)矩”上也有所延續(xù)，強(qiáng)調(diào)不收紙巾、調(diào)料和茶位等費(fèi)用；在食材上，主打鮮切黃牛肉，而在鍋底上做了取舍，整個(gè)門店只賣一款“牛油辣搭蔬果湯”鍋底。

不過，慫火鍋直接切入火鍋行業(yè)第一大細(xì)分品類川渝火鍋，可能將要面臨的挑戰(zhàn)不小。

實(shí)際上，火鍋行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，洗牌率高。早在2017年，火鍋行業(yè)的開店和關(guān)店率便位居國(guó)內(nèi)餐飲行業(yè)榜首。

據(jù)前瞻研究院此前數(shù)據(jù)顯示，2017年火鍋的關(guān)店率達(dá)5.9%，高于4.3%的開店率，位于餐飲業(yè)各細(xì)分品類之首。

此外，我國(guó)火鍋主要以川渝火鍋為主。據(jù)前瞻研究院數(shù)據(jù)顯示，2018年，川渝火鍋的市場(chǎng)占有率高達(dá)64.2%，其余火鍋總和占比僅為35.6%，值得注意的是，其細(xì)分品類比如鴨血火鍋、毛肚火鍋以及主打清淡口味的如潮汕牛肉火鍋及海鮮火鍋等粵式火鍋，勢(shì)頭正猛，正侵蝕部分傳統(tǒng)川渝火鍋的市場(chǎng)。

不過，朱丹蓬分析認(rèn)為，“九毛九開設(shè)慫火鍋是想去貼近新生代，靠近新生代、討好新生代、滿足新生代。隨著整個(gè)新生代的人口紅利不斷疊加，近五年，整個(gè)火鍋行業(yè)得到了高速發(fā)展，但是九毛九現(xiàn)在入局有點(diǎn)晚。因?yàn)楝F(xiàn)在的火鍋店太多了，幾乎沒有差異化。那么，慫火鍋未來的核心競(jìng)爭(zhēng)力是什么？核心賣點(diǎn)在哪里？它的服務(wù)體系怎么去做？客戶粘性怎么建立，怎么增強(qiáng)？這是我們需要考慮的一個(gè)問題。”

面對(duì)行業(yè)進(jìn)入門檻不高，無技術(shù)壁壘，且眾多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的火鍋行業(yè)，慫火鍋能否爭(zhēng)得一席之地？就此致函公司董事長(zhǎng)管毅宏，但并未收到對(duì)方的回復(fù)。

高綱企業(yè)管理咨詢(上海)事務(wù)所食品行業(yè)分析師高海平表示，越往下游產(chǎn)品和服務(wù)的差異化就越容易做。火鍋?zhàn)鳛橄掠涡袠I(yè)，差異化比較容易做，只要有差異化，就有市場(chǎng)空間，在細(xì)分品類里占有龍頭的位置。火鍋品牌多并不影響新品牌的生存生長(zhǎng)空間。但由于火鍋市場(chǎng)門檻低，模仿或直接與其競(jìng)爭(zhēng)的品牌也很容易推出。產(chǎn)品同質(zhì)化下，公司管理水平和品牌力就是決勝市場(chǎng)的因素了。否則，一個(gè)小的投訴事件，在現(xiàn)今的網(wǎng)絡(luò)時(shí)代很可能會(huì)帶來巨額虧損，成為惡行公關(guān)事件。

“九毛九在早期就設(shè)立這么多品牌，分散品牌資源，不一定是好事。尤其是在太二品牌力還很弱的情況下，推出新品牌導(dǎo)致自家兄弟互相殘殺，不管哪一個(gè)品牌出問題都會(huì)對(duì)公司整體產(chǎn)生不良影響。一般來說，一個(gè)品牌站穩(wěn)了腳跟才會(huì)開新品牌，比如小南國(guó)，在品牌做大以后，才開了‘南小館’這個(gè)子品牌。”他補(bǔ)充道。