赴美上市后的第一份財(cái)報(bào)出爐，知乎仍舊沒(méi)有逃出“凈虧損”的泥沼。今年一季度公司凈利潤(rùn)為-3.247億元（人民幣，下同），甚至比去年同期還擴(kuò)大了61.3%。究其原因是，知乎在成本端繼續(xù)“燒錢”。

5月17日美股收盤，知乎高開低走，收?qǐng)?bào)7.91美元，跌1.13%，股價(jià)仍處于破發(fā)區(qū)間。

燒錢也給知乎帶來(lái)了規(guī)模效應(yīng)，一季度營(yíng)收達(dá)到4.78億元，同比增長(zhǎng)154.2%，平均月活躍用戶數(shù)為8500萬(wàn)，同比增長(zhǎng)37.7%。

看上去，知乎正在走在一條“營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，虧損也在持續(xù)擴(kuò)大”的道路。

掙得多，虧得更多

盡管知乎營(yíng)收從有公開披露的2019年開始保持增長(zhǎng)，但其歸母凈利潤(rùn)持續(xù)呈現(xiàn)虧損狀態(tài)。

數(shù)據(jù)顯示，知乎2019年凈虧損為14.31億元，2020年凈虧損縮減至10.18億元，但凈虧損額仍高居不下。

最新財(cái)報(bào)顯示，知乎的虧損問(wèn)題仍然未能得到解決，一季度凈利潤(rùn)為-3.247億元，股價(jià)也仍然處于破發(fā)區(qū)間。5月17日發(fā)布財(cái)報(bào)當(dāng)天，知乎高開低走，收?qǐng)?bào)7.91美元，跌1.13%，股價(jià)繼續(xù)低于3月底9.5美元的發(fā)行價(jià)。

越做越大的知乎，在上市之后也越來(lái)越舍得砸錢。

根據(jù)財(cái)報(bào)，上市前，2020年一季度知乎的主營(yíng)業(yè)務(wù)成本支出為1.099億元；上市后，這一數(shù)字飆升至2.056億元，增加近90%。

此外，上市后，知乎的營(yíng)業(yè)費(fèi)用也處于高位：一方面是廣告服務(wù)執(zhí)行費(fèi)用和內(nèi)容相關(guān)費(fèi)用增加；另一方面是用戶流量增長(zhǎng)導(dǎo)致云服務(wù)和帶寬費(fèi)用增加。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，過(guò)去一個(gè)季度，知乎銷售和營(yíng)銷費(fèi)用同比幾乎翻了兩倍，至3.466億元。與云服務(wù)帶寬成本相關(guān)的研發(fā)費(fèi)用則同比激增0.9億元，至1.063億元。

“知乎燒錢帶來(lái)了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，特別是營(yíng)收超預(yù)期增加，從這一角度上看，知乎的戰(zhàn)略選擇與商業(yè)結(jié)構(gòu)是正確且健康的。”互聯(lián)網(wǎng)分析師丁道師對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，從歷史上看，現(xiàn)在的巨無(wú)霸企業(yè)像阿里、京東等，都走過(guò)這樣“燒錢換未來(lái)”的道路，最終也讓投資者們看到了未來(lái)，并堅(jiān)定地持有下去。

付費(fèi)會(huì)員越來(lái)越重要了

從最新公布的用戶數(shù)據(jù)看，知乎也不算失顏面。

一季報(bào)顯示，知乎平均月活躍用戶數(shù)為8500萬(wàn)，同比增長(zhǎng)37.7%。平均月付費(fèi)會(huì)員數(shù)上升至400萬(wàn)，同比增長(zhǎng)138%，付費(fèi)會(huì)員滲透率從去年的3.4%升至4.7%。

但值得一提的是，根據(jù)毒眸分析，2019-2020年，雖然知乎月均付費(fèi)會(huì)員數(shù)以及付費(fèi)率都有所增長(zhǎng)，但ARPPU(每付費(fèi)用戶平均收益)卻下降了11.5%，呈現(xiàn)出知乎用戶不愛(ài)花錢了這一隱憂。

從一季度數(shù)據(jù)來(lái)看，知乎的會(huì)員收入為1.27億元，同比增長(zhǎng)127%，相對(duì)于它飆升了138%的月均付費(fèi)會(huì)員數(shù)，會(huì)員收入增長(zhǎng)沒(méi)那么可觀，這也意味著不斷增長(zhǎng)的會(huì)員，并未能貢獻(xiàn)與增速相匹配的收入。

不過(guò)從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，愿意付費(fèi)的會(huì)員對(duì)于知乎來(lái)說(shuō)，越來(lái)越重要了。

從絕對(duì)貢獻(xiàn)值來(lái)看，一季度會(huì)員收入是知乎除了2.14億廣告業(yè)務(wù)收入之外，貢獻(xiàn)最大的板塊；而從增速來(lái)看，除了體量較小、僅貢獻(xiàn)了1714萬(wàn)元營(yíng)收的電商、在線教育，會(huì)員收入的增速最快。

知識(shí)付費(fèi)難在商業(yè)化變現(xiàn)。知乎打轉(zhuǎn)多年。特別是2019年知乎上線“鹽選會(huì)員”，整合平臺(tái)上所有付費(fèi)產(chǎn)品（電子書、Live講座、讀書會(huì)等）對(duì)外打包售賣，效果遠(yuǎn)低預(yù)期，被網(wǎng)友戲謔稱為“起點(diǎn)+故事會(huì)”類產(chǎn)品。

目前知乎的營(yíng)收主要包括兩大塊：“線上廣告”與非廣告業(yè)務(wù)，后者包括“鹽選會(huì)員”“知+”“其他業(yè)務(wù)（包括在線教育、電商）”。

而此次發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，非廣告業(yè)務(wù)（包括鹽選會(huì)員、知+、在線教育與電商）營(yíng)收占比攀升至55%，超過(guò)廣告業(yè)務(wù)，成為知乎第一營(yíng)收來(lái)源，線上廣告的營(yíng)收占比從去年全年的62%降至45%。

這與知乎創(chuàng)始人兼CEO周源所希望的成為一家讓會(huì)員為優(yōu)質(zhì)內(nèi)容付費(fèi)的“質(zhì)量+流量”企業(yè)，似乎越來(lái)越近了。

丁道師對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，“非廣告業(yè)務(wù)”超過(guò)“廣告業(yè)務(wù)”是平臺(tái)類互聯(lián)網(wǎng)公司的最終歸宿，國(guó)內(nèi)三大視頻網(wǎng)站近年來(lái)也都朝這一方向發(fā)展，像在平臺(tái)上收取會(huì)員費(fèi)等，都是商業(yè)化變現(xiàn)模式轉(zhuǎn)型升級(jí)的結(jié)果。這一趨勢(shì)未來(lái)會(huì)越來(lái)越強(qiáng)。

“非廣告業(yè)務(wù)的增加在資本市場(chǎng)上還會(huì)增加知乎的估值，也就是增大投資者對(duì)它的想象空間，讓知乎走向升級(jí)。”丁道師說(shuō)。