去年年底，“返利網借殼ST昌九上市獲證監會審核通過”的消息一經官宣，本意味著返利網距離登錄A股只差一步。但令人意外是，在時隔不到一個月，返利網借殼上市的進程突然又按下了“暫停鍵”。

今年1月16日，ST昌九再次發布公告稱，鑒于重大資產重組涉及部分事項仍需進一步推進，經過相關方進一步研究、論證相關事項影響，其已向中國證監會提交中止本次資產重組行政許可事項的申請。

事實上，隨著消費浪潮的升級，返利網站對消費者的吸引力已大不如前，甚至消費者對部分返利導購平臺通過設置提現門檻與返利標準的做法深惡痛絕，而返利網返利不兌現、虛假宣傳、惡意扣費等問題也屢見諸于報端。

借殼上市之路一波三折

公開資料顯示，返利網背后運營公司是上海中彥信息科技股份有限公司(下稱“中彥科技”)。

去年3月，ST昌九曾公布重組預案，計劃以發行股份及現金購買的方式，購買中彥科技100%股權。一旦交易成功，返利網將借殼ST昌九登陸A股市場。

從2014年開始，返利網就一直謀求上市，曾于2018年9月獨立沖擊IPO，并進行輔導備案，但此后一直沒有更多實質性進展。

公開資料顯示，ST昌九主營業務為丙烯酰胺的研發、生產與銷售，長期處于主業乏力、業績慘淡。但其在重組市場上卻名聲在外，這幾年ST昌九一直在尋求賣殼，且之前的幾次嘗試都沒能成功。

至于為什么要借殼上市以及選擇ST昌九的原因，返利網方面在接受媒體采訪時表示，是公司董事會綜合公司發展及市場情況做出的內部決定。

但在上述公告發布不久，ST昌九便收到上海證券交易所下發的《問詢函》，要求就關于本次交易安排、標的是否符合重組上市條件、交易作價安排、中彥科技經營情況、財務信息等問題作進一步說明和解釋。三個半月后，ST昌九才回復稱，返利網合規運營且風險可控。

事實上，ST昌九回復中披露返利網“風險可控”所指是P2P業務。過去返利網曾為P2P理財公司提供導購及廣告展示服務，且收入十分客觀，2017年一度占據公司收入的16.89%(1.32億元)。可由于P2P行業普遍存在不規范經營現象，且具有產生糾紛的法律風險，返利網于2019年下半年終止了該部分業務合作，致使P2P理財公司貢獻的收入驟降至2019年的963萬元。

除了P2P業務“踩雷“之外，返利網過去的經營能力、涉嫌賭博的趣味購物業務等問題，也都在證監會詢問之列。據中彥科技披露業績顯示，其2017年度、2018年度、2019年度和2020年1-6月，經審計的營業收入分別為9.34億元、7.15億元、6.11億元和2.12億元，凈利潤分別為1.94億元、1.496億元、1.36億元和6608.20萬元，面臨著營收與凈利雙降的局面。

經歷了這些波折，無異于拖慢了返利網上市進程。直至12月底，返利網借殼上市才算有了重大進展。彼時，ST昌九對外發布公告稱，經中國證監會上市公司并購重組委審核，公司本次重大資產置換、發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金暨關聯交易事項獲得有條件通過。

公開資料顯示，返利網成立于2006年，現已與國內超過400家商城跟平臺、逾5萬家品牌商戶合作，包括天貓、淘寶、京東、蘇寧易購等以及百萬家本地生活線下門店。目前主要有返利商城(與電商平臺合作)、超級返(品牌特賣)以及限時秒殺(特價搶購)三個業務板塊并同時接入了拼多多返利專區等。

投訴不斷引發商業模式質疑

來源：知乎

事實上，近年來外界對于返利導購模式的提現標準以及商業化變現模式一直存在不少爭議。記者通過檢索發現，在知乎平臺上對于“返利網是不是騙局？”問題吸引到237位關注者、97萬多次瀏覽量，在其中33個回答中，多數答主指出返利網存在返利金額不對等、無法正常提現的情況。

據記者了解，在線導購平臺商業模式在日本、歐美等發達國家地區已相當成熟，這種將導購獲取的廣告傭金的一部分返還給用戶，達到賣家、返利網站、買家三贏局面本身是一種營銷手段。

某研究中心對導購電商給出的定義也顯示，返利導購模式是通過比價、返利、內容營銷等方式，吸引用戶并促使用戶前往第三方電商平臺完成交易。可見，返利導購的商業模式是受到市場行業認可，最大差別就是傭金返還的高低、以及發放提現的誠信的差異。

然而，第三方投訴平臺顯示，有關返利網返利不兌現、規則隨時改、涉嫌虛假宣傳、惡意扣費等投訴屢見不鮮。此外，有關凍結商家資金、網絡欺詐以及訂單問題也成為過去一年針對返利網投訴的“重災區”。

對于借殼上市的后續進展，今年的運營情況以及媒體所報道的客訴問題，記者曾向返利網官方郵箱發去采訪函，但截止發稿未收到任何回復。至于返利網后續情況如何？記者將持續關注。