近期，合能控股向港交所遞交招股書，建銀國際為獨家保薦人。

招股書顯示，合能控股是一家總部位于四川的綜合型房地產開發商，業務范圍主要包括物業開發銷售和商業物業投資運營兩個板塊。截至今年8月末，公司擁有63個處于不同開發階段的住宅和商業項目組合。

2018-2020年及2021年上半年，合能控股營收分別約為55.8億元、40.2億元、57.1億元和15.7億元；對應毛利分別為11.08億元、12.45億元、12.02億元和5.01億元；毛利率分別為19.8%、30.9%、21.1%和31.9%，除今年上半年外，均低于行業平均水平。與此同時，合能控股的股權回報率也逐年走低，同期的股權回報率分別為94.1%、65.3%、27.6%和14%。

年度銷售金額50億元

合能控股成立于1992年，與碧桂園、雅居樂、富力等屬于同一時期房企，不過，與這些“同級生”相比，合能控股在規模上已經明顯掉隊。數據顯示，合能控股2020年銷售額剛剛達50億元，在克而瑞此前發布的2020年全年和2021年上半年房地產TOP200榜單中，該公司均未上榜。

偏小的銷售規模背后，與合能控股偏安一隅的業務布局不無關系。招股書顯示。目前合能控股旗下63個項目，有33個位于成都和西安兩座城市，對應開發中物業項目已規劃建筑面積為158.66萬平方米，占比總建筑面積的53.9%。在公司443.6萬平方米的土地儲備中，59.3%位于成都和西安。

有地產從業者告訴記者：區域布局過于集中，在市場表現好的情況下，銷售和資金回籠表現都會不錯，能有效支撐企業經營；但如果區域市場行情轉差，企業就會非常被動，所以企業還應該積極開拓市場。

合能控股在招股書中也坦承了類似的風險，表示預期公司業務將繼續嚴重依賴這些地區的物業市場，可能受當地、區域、全國及全球因素影響，該等因素包括經濟及金融發展、當地市場的投機活動、物業的需求及供應、可供物業買主選擇的投資選項、通脹、政府政策、利率及資金供應；該市場的物業市場的任何不利發展均可能對公司業務、財務狀況、經營業績及前景造成重大不利影響。

凈資本比率163.7%

今年以來，多家房企出現債務違約，使得資本市場對房地產公司更為謹慎。在此背景下，合能控股堅持沖擊資本市場，或許也離不開對于資金的渴求。合能控股也在招股書中坦承，公司可能無法遵守目前備受關注的“三道紅線”數據中的任意一道。

不過，記者注意到，合能控股已經在有意識地控制負債。招股書顯示，2018-2020年末，合能控股的凈資本負債比率分別為636.8%、 290.8%和237.3%，今年上半年末則進一步降至163.7%。

截至2021年6月底，合能控股仍有68.86億元銀行及其他借款，其中43.59億元將于一年內到期，占比達63.3%；而同期賬上現金及現金等價物8.98億元，受限制現金16.68億元，有較大償債壓力。合能控股的經營活動現金凈額以連續兩年告負，2018-2020年分別為19.57億元、-15.5億元和-11.01億元。

作為非上市企業，合能控股的融資渠道覆蓋銀行、信托機構及資產管理公司，其中信托和資產管理公司的融資成本均較高。據統計，截至今年8月末，合能控股共有12筆信托及其他融資尚未償還，總金額為39.08億元。值得一提的是，這12筆融資年利率均在10%以上，最高年利率達16.88%。

西安項目出現延期交付

面臨高額償債壓力的合能控股，在項目開發中也遇到了瓶頸，旗下有項目宣布了延期交付的消息，投資者也愈發擔心公司的資金狀況。

10月29日，合能鉑悅府官方訂閱號發布關于項目交付的相關通知稱，因疫情、十四運等原因，應于6月30日交付的8、9號樓交付日期順延至2021年12月31 日，15、16 號樓交付日期順延至2022年3月30日，具體時間屆時另行通知。官網資料顯示，該項目為合能控股旗下項目。

這并非合能控股旗下的首個延期交付項目。10月，由合能控股和遠洋資本間接持股的西安合能美房地產開發有限公司負責的楓丹唐悅項目也被業主投訴，稱合同為8月底交房，開發商通知延期到10月底，現在又延期到12月底交房。對此，陜西省西安市浐灞生態區回應稱，經核實，合能楓丹唐悅項目1#-5#樓存在延期交房、進度緩慢等情況。按照全市十四屆全運會揚塵治理工作統一安排，為保障十四運召開期間良好的空氣質量環境，暫停全市建筑工地室外涉土及噴涂作業，因此該項目施工進度受到一些影響。在全運會結束后，該項目將恢復正常施工。

浐灞生態區在回應中還透露，該項目還因開發商和施工單位合同糾紛問題導致施工單位施工態度不積極，人員不足，目前該糾紛已經解決，施工單位已經恢復正常施工。住建局將于近期繼續組織開發商及業主代表召開第二次協調會，并將持續督促開發商采取各種措施加快施工進度，爭取早日施工完成，達到交付條件。

針對合能控股資金方面面對的壓力、此時上市能否獲得資本市場青睞以及項目延期交付等問題，記者致電致函合能控股，但未能獲得回復。