8月31日，融信中國披露2021年上半年業(yè)績公告。公告顯示，2021年上半年，融信中國合約銷售及營收分別錄得不同程度增長，但毛利、凈利繼續(xù)呈現(xiàn)下滑趨勢。由于盈利能力持續(xù)減弱，多家評級機(jī)構(gòu)也下調(diào)其信用評級。

毛利率、凈利率雙雙下滑

2021年上半年，融信中國實(shí)現(xiàn)合約銷售額829.66億元，同比增長37.46%；營業(yè)收入217.39億元，同比增長3.2%，但與2019年同期的266.16億元相比減少了18.32%；毛利21.75億元，同比減少30.73%；凈利潤10.4億元，同比減少36.77%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為6.85億元，同比減少24.65%。

業(yè)績報(bào)告顯示，2021年上半年融信中國毛利率、凈利率分別為10.01%、4.79%，較2020年上半年分別下降4.9個百分點(diǎn)、3個百分點(diǎn)。在85家內(nèi)房股房企中，融信中國上半年的毛利率水平排第83位。

實(shí)際上，融信中國2020年的毛利率已經(jīng)由上年同期的24.24%下降至11%。融信中國高層曾在2021年3月的業(yè)績發(fā)布會上表示：“2020年毛利率應(yīng)該是一個見底過程，2021年逐步回升至13%到15%之間”。不過，2021年上半年，融信中國的毛利率依然延續(xù)下降趨勢。

對毛利率、凈利潤下滑的原因，融信中國方面表示，主要由于集團(tuán)2021年上半年交付不同物業(yè)組合，以及與非控股權(quán)益方共同開發(fā)項(xiàng)目收益減少。

不過，有業(yè)內(nèi)人士表示：“可能與其一直高成本拿地有關(guān)。”業(yè)績公告顯示，融信中國上半年新增土地項(xiàng)目39個，權(quán)益新增土地儲備289.96萬平方米，權(quán)益代價217億元。新增土儲總建筑面積在長三角區(qū)域占比達(dá)71%，在優(yōu)質(zhì)一、二線城市的總建筑面積占比約86%，而這些區(qū)域是房地產(chǎn)行業(yè)公認(rèn)的利潤率較低的市場。

以杭州為例，融信中國上半年在杭州第一次集中土拍拿下7宗地塊，均是“限價盤”，其中6宗為自持項(xiàng)目，個別項(xiàng)目自持比例高達(dá)29%。有機(jī)構(gòu)對其融信拿下的杭政儲出[2021]6號地塊進(jìn)行初步測算，項(xiàng)目稅后凈利潤率僅在1.65%左右，部分項(xiàng)目甚至?xí)萑胩潛p。

融信中國董事長歐宗洪也在中期業(yè)績會上坦言：杭州這一批上市的土地，幾乎沒有一塊地毛利率可以超過15%。

“三道紅線”零踩線

2021年上半年，融信中國總資產(chǎn)達(dá)到2466.1億元，同比增長11.72%，總負(fù)債達(dá)到1939.21億元，同比增長8.06%，資產(chǎn)負(fù)債率為78.63%，同比下降2.66個百分點(diǎn)。

“三條紅線”方面，截至2021年6月底，融信中國有息負(fù)債余額720億元，凈負(fù)債率為75%，扣除受限資金后的現(xiàn)金短債比1.09，扣除預(yù)收賬款的資產(chǎn)負(fù)債率69.7%，繼續(xù)保持“三道紅線”的零踩線。

同期，融信中國擁有現(xiàn)金及銀行結(jié)余321.83億元，借款總額719.55億元。在2021年1月，融信中國首先發(fā)行于2025年到期的3億美元的優(yōu)先票據(jù)以及于2022年到期的2億美元優(yōu)先票據(jù)；在2月、7月分別發(fā)行10億元人民幣的公司債券，提供充足的流動性。

業(yè)績公告顯示，2021年上半年融信中國包括銀行借款、信托及其他借款、境內(nèi)公司債券、優(yōu)先票據(jù)及資產(chǎn)支持證券在內(nèi)的尚未償還借款的加權(quán)平均實(shí)際利率6.52%，融資利率比2020年底下降0.03個百分點(diǎn)。

由于盈利水平大幅下滑和財(cái)務(wù)杠桿的升高，今年4月，標(biāo)普和惠譽(yù)幾乎同時將融信中國的評級下調(diào)。其中標(biāo)普將展望從“穩(wěn)定”調(diào)整至“負(fù)面”，確認(rèn)了其“B+”長期發(fā)行人信用評級。標(biāo)普認(rèn)為，在未來6至12個月內(nèi)，鑒于融信中國有大量未交付的低利潤項(xiàng)目，其盈利能力將持續(xù)走弱。此外，融信中國的土地補(bǔ)充需求使其難以在未來12個月內(nèi)減少絕對債務(wù)，或至少將債務(wù)總額保持在目前水平。

惠譽(yù)也將融信中國的長期外國貨幣發(fā)行人默認(rèn)評級的展望從“穩(wěn)定”下調(diào)至“負(fù)面”，并確認(rèn)評級為“BB-”。惠譽(yù)認(rèn)為，限價政策下，長三角高端項(xiàng)目平均土地儲備成本增加了15%，占合同平均售價的比例達(dá)37%，這直接導(dǎo)致融信中國利潤率降低。此外，融信中國重點(diǎn)布局的高端城市的需求更為強(qiáng)勁，但是由于這些城市的政策風(fēng)險仍然很高，利潤率恢復(fù)的速度尚不確定。