經過四次“努力”，安徽房企三巽集團終于登陸資本市場。7月19日，三巽集團正式在香港聯(lián)交所上市，開盤價為每股4.76港元，隨后短暫拉升但很快回落。截至發(fā)稿，三巽集團每股報價4.75港元，公司總市值為31.35億港元。

據了解，三巽集團此次香港公開發(fā)售項下的發(fā)售股份的最終數目為1650萬股，相當于全球發(fā)售初步可供認購發(fā)售股份總數的10%；國際發(fā)售項下的發(fā)售股份的最終數目為1.485億股，另有15%超額配股權，公司最終發(fā)售價厘定為每股發(fā)售股份4.75港元。

據測算，若2475萬股超額配股權獲悉數行使，三巽集團此次募資金額8.13億港元。對于募資用途，三巽集團表示，其中的60%將用作開發(fā)現有物業(yè)項目的建筑成本；其余部分用于土地收購和一般營運資金用途。

經營性現金流連續(xù)三年為負

資料顯示，三巽集團成立于2004年，總部位于上海、植根安徽省、布局長三角地區(qū)。2020年，三巽集團實現收入39.46億元，同比增長26.9%。根據克而瑞數據，三巽集團2020年全口徑銷售額102.3億元，同比增長12.17%，但當年的行業(yè)排名下降至第173位。

截至2021年4月末，三巽集團在安徽、江蘇和山東的12座城市擁有44個開發(fā)中項目，總土地儲備429萬平方米，分別包括已竣工面積24萬平方米、在建面積345萬平方米和61萬平方米的待開發(fā)面積。值得一提的是，三巽集團的土地儲備高度集中于大本營，公司土儲的83%位于安徽，位于江蘇和山東兩省的土儲分別為13.6%和3.4%。

有分析人士指出，類似三巽集團這樣土儲集中的房企仍需要加快土地拓展，尤其是全國化的項目布局，以提升自身的抗風險能力，以應對后續(xù)區(qū)域市場行情不好的可能。

在招股書中，三巽集團提到，計劃將30%的募集資金用于土地收購補充土儲。那么，這是否意味著三巽集團資金緊張？

招股書數據顯示，2018-2020年，三巽集團經營性現金流凈額分別為-4.26億元、-18.98億元及-3.58億元；借款則從2018年末的7.09億元增長至2020年末的20.96億元，并進一步增長至今年4月末的23.8億元；其中約8億元來自信托，2.1億元來自資產管理融資。近年，三巽集團來自信托及資產管理的融資占比均在40%左右。

備受關注的“三道紅線”方面，三巽集團踩中一條。2020年末三巽集團資產負債率為79.4%，凈資產負債比率為-9.4%，現金短債比為2.1。

專注于規(guī)模的擴張容易讓房企跌入靠借貸維持運營的循環(huán)，更會帶來居高不下的融資成本。但好消息是，三巽集團的融資成本已逐年下降，2018-2020年，三巽集團借款總額的加權平均實際年利率分別為14%、12.3%和9.4%。與此同時，IPO成功也將顯著改善三巽集團的融資環(huán)境。

有分析人士認為，“登陸港交所，無疑將拓寬企業(yè)的融資渠道，特別是境外融資渠道，降低企業(yè)融資成本。”三巽集團在招股書中也表示，公司日后可能不時發(fā)行公司債券、優(yōu)先票據或尋求其他債務融資機會，為現有貸款作再融資或支持業(yè)務擴充。

旗下項目遭遇延期交付投訴

成功上市的同時，旗下項目延期交付等問題仍是三巽集團亟待解決的問題。

近日，有業(yè)主在人民網領導留言板留言，稱購買的三巽公園墅二期已經延期交付6個月。根據亳州市委辦公室的回復可了解到，三巽公園墅項目由亳州三巽城南置業(yè)有限公司開發(fā)建設，項目因受大氣污染綜合治理管控及新冠肺炎疫情影響，且建設單位對項目建設周期預估不足，造成項目逾期交房；亳州市住房發(fā)展中心已責令開發(fā)公司按照《商品房買賣合同》約定承擔違約責任。

招股書資料顯示，亳州三巽城南置業(yè)有限公司為三巽集團的間接全資附屬公司。據統(tǒng)計，2018年至2021年2月28日，三巽集團位于滁州、明光、鳳陽、亳州及利辛的合共12個項目(2935個單位)涉及延遲交付，可能導致的賠償額約2220萬元，不過目前其中約1120萬元已結清。

天眼查還顯示，三巽集團的項目公司還曾因無證施工和虛假宣傳遭監(jiān)管部門行政處罰。如亳州三巽城南置業(yè)有限公司因未辦理施工許可證擅自開工建設的行為，違反了《安徽省建筑市場管理條例》第二十四條被亳州市住建委罰款2萬元；宿州三巽置業(yè)有限公司因未經批準擅自挖掘城市道路被罰款2000元。利辛縣三巽置業(yè)有限公司因廣告中含有虛假內容被利辛縣市場監(jiān)督管理局罰款6.9萬元，鳳陽三巽置業(yè)有限公司因房地產廣告中涉及面積的，沒有表明是建筑面積或者使用面積被鳳陽縣市監(jiān)局罰款2萬元。

同時，三巽集團子公司在營銷活動中曾發(fā)生安全事故。安徽省宿州市應急管理局的調查報告顯示，2019年10月，三巽控股子公司安徽宿州三巽置業(yè)有限公司(以下簡稱“宿州三巽”)為樓盤開盤做宣傳活動期間發(fā)生墜亡事故。宿州市應急管理局指出，宿州三巽對項目承包單位安全生產工作監(jiān)督管理不到位，要依照《安全生產法》有關要求，切實加強對外包作業(yè)隊伍管理，落實風險管控措施，加強安全教育培訓，認真排查并消除管理盲區(qū)與事故隱患，杜絕類似事故的再次發(fā)生。但三巽集團在招股書中披露，此前旗下物業(yè)項目在施工中未發(fā)生過安全或事故的違規(guī)事件，導致員工重傷或死亡。