自2020年起，OLED面板上游供應商掀起一波上市熱潮，奧來德、萊特光電先后登陸A股市場，掉隊的同行業(yè)企業(yè)長春海譜潤斯科技股份有限公司（以下簡稱“海譜潤斯”）如今也開始向資本市場發(fā)起沖擊。近期，深交所官網(wǎng)顯示，海譜潤斯創(chuàng)業(yè)板IPO獲得受理，公司擬募資5.7億元。從公司經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，無論是流動比率、資產(chǎn)負債率，海譜潤斯都非常穩(wěn)健，可以說是IPO隊伍中的“優(yōu)等生”。不過，詳看公司財務指標、產(chǎn)能情況，海譜潤斯此次募資卻都充滿疑點。

產(chǎn)能利用率低為何還要擴產(chǎn)

在公司產(chǎn)能利用率并不高的情況下，海譜潤斯卻要募資擴產(chǎn)。

招股書顯示，海譜潤斯是一家主要從事于OLED蒸鍍材料技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和提純服務的高新技術(shù)企業(yè)，公司主要產(chǎn)品OLED蒸鍍材料應用于OLED制程中的蒸鍍環(huán)節(jié)，也是使OLED面板實現(xiàn)發(fā)光的核心功能材料。

據(jù)了解，蒸鍍環(huán)節(jié)系OLED面板制造中的核心環(huán)節(jié)且技術(shù)含量較高，處于OLED中段制程。其原理可以簡單理解成OLED材料受熱升華，在冷卻的基板上沉積成膜的過程。

2020-2022年，海譜潤斯實現(xiàn)主營業(yè)務收入分別約為1.86億元、2.06億元、2.96億元，占總營收的比例分別為99.93%、99.84%、99.87%。據(jù)海譜潤斯介紹，報告期內(nèi)，公司主要產(chǎn)品產(chǎn)能利用率分別為60.12%、52.98%、76.4%。

不難看出，海譜潤斯主要產(chǎn)品產(chǎn)能利用率在2021年出現(xiàn)下滑，雖然2022年有所回升，但產(chǎn)能利用率仍處于較低水平。對于公司2020年、2021年產(chǎn)能利用率較低的原因，海譜潤斯方面在接受北京商報記者采訪時表示，一方面，公司根據(jù)市場情況和客戶訂單制訂生產(chǎn)計劃，由于客戶訂單在各年間的分布存在差異，為了保證供貨的及時性，公司規(guī)劃的總體產(chǎn)能較高，以滿足訂單峰值期間的生產(chǎn)需求，故而存在部分月份的設備利用率較低的情形；另一方面，由于公司產(chǎn)品種類、型號繁多的影響，部分產(chǎn)線在一段時間僅用于專用型號產(chǎn)品的生產(chǎn)，亦使得設備存在一定的空置時間，從而影響了產(chǎn)能利用率。

在產(chǎn)能利用率較低的情況下，海譜潤斯IPO募資還要擴大公司產(chǎn)品產(chǎn)能。具體來看，海譜潤斯擬募資5.7億元，其中3.77億元投向有機電子材料產(chǎn)業(yè)化項目。對于該項目，海譜潤斯表示，擬以公司核心技術(shù)、生產(chǎn)工藝和研發(fā)體系為基礎(chǔ)，通過建設新的生產(chǎn)場所、購置新的生產(chǎn)設備等，圍繞公司主營業(yè)務擴充OLED有機蒸鍍材料的生產(chǎn)能力。

獨立經(jīng)濟學家王赤坤對北京商報記者表示，IPO企業(yè)在產(chǎn)能利用率并不高的情況下，還要募資擴產(chǎn)，其募資的合理性可能遭到監(jiān)管層關(guān)注。“當下，不少IPO公司上市后更改募投項目，這也讓企業(yè)募投項目的可實現(xiàn)性備受關(guān)注。”王赤坤如是說。

海譜潤斯方面對北京商報記者表示，隨著OLED技術(shù)的進步，OLED面板企業(yè)的產(chǎn)線良率提升，OLED面板在智能手機等終端領(lǐng)域的應用快速擴張，國內(nèi)各大面板企業(yè)的產(chǎn)能和出貨量不斷增長，帶動OLED蒸鍍材料的需求量迅速增加。公司作為國內(nèi)OLED蒸鍍材料的產(chǎn)業(yè)化先行者，已進入國內(nèi)主流OLED面板企業(yè)供應鏈，在OLED蒸鍍材料市場需求完全釋放之前，有必要加強產(chǎn)能建設。

資金充裕為何還要募資補流

募資除了投向主營業(yè)務之外，海譜潤斯還拿出了9086.19萬元要補充流動資金。

海譜潤斯在招股書中表示，補充流動資金項目有利于滿足公司未來隨著業(yè)務規(guī)模增長帶來的營運資金需求，提高公司經(jīng)營的穩(wěn)定性和靈活性，減少潛在的財務費用和償債壓力。

而在募資補流背后，海譜潤斯并不缺錢，并且財務指標非常穩(wěn)健。截至2022年末，海譜潤斯賬上貨幣資金6954.68萬元，并且公司交易性金融資產(chǎn)達9010.5萬元。

此外，2020-2022年，海譜潤斯流動比率分別為3.33倍、5.05倍、6.76倍；速動比率分別為3.04倍、4.28倍、5.79倍。

另外，海譜潤斯的資產(chǎn)負債率也處于較低水平，報告期內(nèi)資產(chǎn)負債率分別為19.89%、13.5%、11.68%。海譜潤斯表示，公司2021年資產(chǎn)負債率出現(xiàn)明顯下降，主要有兩方面原因，其一，公司收入和盈利規(guī)模持續(xù)上升，公司擴大長期資產(chǎn)投入，資產(chǎn)總規(guī)模擴大；其二，公司經(jīng)營現(xiàn)金流量良好，結(jié)合公司日常經(jīng)營及資金情況，公司償還了全部長、短期借款，總體負債規(guī)模下降。

與同行業(yè)上市公司相比，海譜潤斯的資產(chǎn)負債率也較低，以2021年來看，同行業(yè)上市公司萊特光電、奧來德的資產(chǎn)負債率分別為21.37%、24.36%。

對于此次募資補流，海譜潤斯方面在接受北京商報記者采訪時表示，公司OLED有機蒸鍍材料產(chǎn)量由2020年度的2395.33千克增加至2022年度的4391.29千克，業(yè)務規(guī)模的不斷擴大使得公司在材料采購、薪酬支出等方面對運營資金的需求不斷增加；同時，公司未來將保持持續(xù)性的研發(fā)投入，需要補充一定規(guī)模的流動資金以保障公司的正常經(jīng)營，推動業(yè)務發(fā)展規(guī)劃的順利實施。

過度依賴京東方頑疾如何解決

有底氣IPO的背后，海譜潤斯離不開“金主”京東方的支持。

財務數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，海譜潤斯實現(xiàn)營業(yè)收入分別約為1.86億元、2.07億元、2.96億元；對應實現(xiàn)凈利潤分別約為5076.32萬元、4564.17萬元、8466.55萬元；對應實現(xiàn)扣非后歸屬凈利潤分別約為4724.57萬元、4420.25萬元、8220.27萬元。

值得一提的是，報告期內(nèi)，大客戶京東方為海譜潤斯貢獻了九成左右營收。2020-2022年，京東方穩(wěn)居海譜潤斯第一大客戶位置，為海譜潤斯貢獻營收分別為1.7億元、1.82億元、2.61億元，占比分別為91.49%、87.84%、88.21%。

海譜潤斯也表示，如果京東方的經(jīng)營狀況不佳或公司無法及時滿足客戶需求，導致京東方對公司OLED蒸鍍材料的需求量降低或調(diào)整采購單價，可能對公司經(jīng)營業(yè)績造成較大影響。高禾投資管理合伙人劉盛宇對北京商報記者表示，IPO公司大客戶依賴問題是審核時重點關(guān)注方向，如果大客戶經(jīng)營出現(xiàn)重大利空可能會直接影響到IPO公司業(yè)績。

不過，4月6日，海譜潤斯方面在接受北京商報記者采訪時表示，公司不僅具備向京東方供應OLED蒸鍍材料的能力，同時具備向其他客戶延伸銷售的能力，截至招股書簽署之日，公司已經(jīng)進入天馬集團、華星光電與和輝光電的供應體系并進行部分材料的量產(chǎn)供應，隨著各方的合作深入，未來公司將進一步推進在除京東方外的其他客戶的開拓工作。

據(jù)了解，海譜潤斯控股股東、實控人為李曉華，直接或間接持有公司2875.49萬股股份，持有比例為35.94%。履歷顯示，李曉華出生于1959年，目前任海譜潤斯董事長，碩士研究生學歷，工商管理專業(yè)，1982年3月-1990年7月曾任長春理工大學教師。北京商報記者 馬換換