近些年，聚酯產(chǎn)業(yè)積極借助衍生品等工具，不斷提升行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理效率與靈活度，推動(dòng)行業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展。《證券日?qǐng)?bào)》記者近日實(shí)地調(diào)研時(shí)，聽多位行業(yè)人士講述了有關(guān)金融衍生品高質(zhì)量賦能聚酯產(chǎn)業(yè)的故事。

企業(yè)業(yè)績(jī)承壓

聚酯是由PTA(精對(duì)苯二甲酸)和乙二醇經(jīng)聚合生成的聚對(duì)苯二甲酸乙二醇酯(PET)，再通過(guò)拉伸、切粒等不同工序形成長(zhǎng)絲、短纖、瓶片、薄膜等聚酯產(chǎn)品。

聚酯產(chǎn)業(yè)上接石化行業(yè)，下啟紡織和飲料包裝等行業(yè)，為我國(guó)提供70%的紡織品原料，是工業(yè)制造、紡織服裝、食品和飲料等產(chǎn)品包裝的原材料，與人民的衣食住行息息相關(guān)。截至目前，聚酯產(chǎn)業(yè)市值超過(guò)8000億元。

目前，我國(guó)已成為全球最大的聚酯生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)，在生產(chǎn)技術(shù)、產(chǎn)品質(zhì)量等方面極具國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，但由于產(chǎn)業(yè)鏈源頭是原油，成本占比高，加上上下游價(jià)格聯(lián)動(dòng)性強(qiáng)，投產(chǎn)節(jié)奏不一致等因素影響各環(huán)節(jié)利潤(rùn)，相關(guān)生產(chǎn)、加工和外貿(mào)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)有所加劇。

“聚酯產(chǎn)業(yè)鏈源頭是原油，近些年國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)特別大，這對(duì)我國(guó)聚酯產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)影響較大。”一位聚酯外貿(mào)企業(yè)人士介紹，聚酯產(chǎn)業(yè)上下游價(jià)格聯(lián)動(dòng)性強(qiáng)，主要在于原料(原油)使用結(jié)構(gòu)單一，占比通常在95%以上。

近10年間，我國(guó)聚酯產(chǎn)業(yè)歷經(jīng)兩輪投產(chǎn)高峰，導(dǎo)致市場(chǎng)供大于求，利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧：2016年至2019年期間，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，部分裝置被淘汰退出，下游產(chǎn)能增速大于上游增速；2020年出現(xiàn)第二輪投產(chǎn)高峰，相關(guān)企業(yè)利潤(rùn)下行，去年業(yè)績(jī)承壓尤為顯著。

浙江物產(chǎn)經(jīng)編供應(yīng)鏈有限公司的控股股東物產(chǎn)中大集團(tuán)股份有限公司是浙江省省屬特大型國(guó)有控股企業(yè)集團(tuán)。據(jù)該公司相關(guān)人士介紹，聚酯產(chǎn)業(yè)依然是金字塔型結(jié)構(gòu)，呈現(xiàn)出“上游寡頭、下游小雜散”的格局。近年來(lái)，下游企業(yè)面臨行業(yè)整合，單個(gè)企業(yè)的規(guī)模也在逐步增大。從供需上看，經(jīng)編行業(yè)存在供大于求的現(xiàn)象，隨著總需求的轉(zhuǎn)弱，后續(xù)供需矛盾會(huì)不斷加大。

中基寧波集團(tuán)股份有限公司為央企改制的股份制企業(yè)，公司經(jīng)營(yíng)涵蓋油品(成品油、燃料油、生柴)、聚酯(塑料、PTA、短纖、甲醇)等產(chǎn)品。該公司相關(guān)人士告訴記者，受國(guó)際形勢(shì)影響，近些年國(guó)內(nèi)出口經(jīng)營(yíng)商面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。“實(shí)體工廠缺乏資金，沒有專業(yè)研究、期現(xiàn)對(duì)沖團(tuán)隊(duì)，在原材料價(jià)格巨幅波動(dòng)下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大。”

從“抵觸”到“踴躍”

由于聚酯產(chǎn)業(yè)的供需結(jié)構(gòu)和貿(mào)易模式致使經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不斷擴(kuò)大，產(chǎn)業(yè)企業(yè)試圖通過(guò)多種方式來(lái)賦能自身，通過(guò)實(shí)踐發(fā)現(xiàn)，衍生品成為最佳風(fēng)險(xiǎn)管理工具。早在2006年，鄭州商品交易所(以下簡(jiǎn)稱“鄭商所”)上市PTA期貨，截至目前，期現(xiàn)價(jià)格相關(guān)系數(shù)長(zhǎng)期在0.9以上，交割基差率均值為0.26%，90%的生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易企業(yè)，以及80%的聚酯企業(yè)都參與該品種交易，利用期貨市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)現(xiàn)價(jià)格。

調(diào)研中，多位受訪者向記者表示，聚酯期貨(PTA、對(duì)二甲苯、短纖和瓶片期貨)上市以來(lái)，期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)上演了一場(chǎng)從“抵觸”到“踴躍”的戲碼。

2012年是我國(guó)PTA新產(chǎn)能投放最密集的年份，當(dāng)年P(guān)TA產(chǎn)能增加1292萬(wàn)噸達(dá)到3298萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)64.4%。產(chǎn)能大幅增加導(dǎo)致PTA產(chǎn)能過(guò)剩，價(jià)格下行。2013年前4個(gè)月，PTA現(xiàn)貨價(jià)格跌14.9%，期貨價(jià)格跌幅15.1%，工廠利潤(rùn)大幅壓縮，最低時(shí)生產(chǎn)一噸PTA虧損542元。在這種背景下，企業(yè)聯(lián)名上書，將PTA現(xiàn)貨價(jià)格下跌歸咎于期貨市場(chǎng)。

事實(shí)上，PTA期貨上市后，由于期貨價(jià)格更能夠反映市場(chǎng)供需情況，下游企業(yè)不再愿意被動(dòng)接受生產(chǎn)企業(yè)確定的價(jià)格，更趨向于利用期貨價(jià)格定價(jià)。

“初期，生產(chǎn)企業(yè)期貨操作理念不正確。”逸盛石化相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，PTA期貨上市后，生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)歷了對(duì)其逐漸適應(yīng)的過(guò)程。

中國(guó)化學(xué)纖維工業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)陳新偉告訴記者，PTA產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)瞧谪浧跈?quán)品種布局較為完善的領(lǐng)域，企業(yè)參與度較高，相關(guān)企業(yè)應(yīng)增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，充分利用好期貨、期權(quán)等金融工具，促進(jìn)行業(yè)穩(wěn)定運(yùn)行。

國(guó)內(nèi)外認(rèn)可度提升

近10年間，在國(guó)際貿(mào)易中，作為產(chǎn)業(yè)鏈唯一的期貨品種和全球唯一的PTA期貨交易平臺(tái)，PTA期貨價(jià)格在國(guó)際貿(mào)易中對(duì)上下游產(chǎn)品的定價(jià)影響力不斷增強(qiáng)。現(xiàn)階段，衍生品正在助力聚酯產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)從“中國(guó)制造”到“中國(guó)價(jià)格”的轉(zhuǎn)變。

“沒有PTA期貨價(jià)格時(shí)，國(guó)內(nèi)企業(yè)談判PX(對(duì)二甲苯)進(jìn)口價(jià)格是靠拍腦袋決定的，有了PTA期貨價(jià)格，尤其是絕大多數(shù)企業(yè)都參與PTA期貨交易之后，國(guó)內(nèi)企業(yè)會(huì)根據(jù)遠(yuǎn)期期貨價(jià)格倒推PX的進(jìn)口成本。”逸盛石化相關(guān)負(fù)責(zé)人說(shuō)，PTA期貨價(jià)格是PX亞洲合約價(jià)格談判中的一項(xiàng)重要參考因素。

同樣，諸多聚酯產(chǎn)品的出口價(jià)格也基于對(duì)PTA期貨價(jià)格的參考。PTA與乙二醇聚合生成聚酯長(zhǎng)絲、聚酯短纖和聚酯瓶片，主要用于生產(chǎn)礦泉水瓶和油瓶。據(jù)產(chǎn)業(yè)相關(guān)人士介紹，未上市PTA期貨時(shí)，聚酯瓶片利潤(rùn)“靠天吃飯”；上市后，企業(yè)利用PTA期貨鎖定原料成本從而鎖定加工利潤(rùn)。更關(guān)鍵的是，聚酯瓶片年度訂單合同談判時(shí)，國(guó)內(nèi)企業(yè)全部依據(jù)PTA期貨價(jià)格與可口可樂、達(dá)能等外商談判，由于遵循的參照系一致，從而有效避免了國(guó)內(nèi)同行間惡性競(jìng)爭(zhēng)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年和2017年，PTA期貨價(jià)格與聚酯瓶片出口價(jià)格相關(guān)系數(shù)分別為0.89、0.84。據(jù)國(guó)內(nèi)某聚酯企業(yè)負(fù)責(zé)人介紹：“沒有PTA期貨價(jià)格時(shí)是‘閉著眼睛’談生意的，現(xiàn)在國(guó)外企業(yè)也越來(lái)越熟悉PTA期貨，我們是‘睜著眼睛’談生意的。”

國(guó)內(nèi)外商品期貨發(fā)展歷史表明，越是產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，越需要通過(guò)衍生品工具盡可能地降低物流費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用等成本，鎖定加工利潤(rùn)，擅長(zhǎng)利用期貨成為企業(yè)生存發(fā)展的關(guān)鍵。可以預(yù)期，在雄厚的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)上，在金融衍生品助力下，我國(guó)有能力逐步發(fā)展成為全球聚酯產(chǎn)品、紡織原材料的定價(jià)中心。