在美聯儲持續的高利率下，美國經濟增速放緩、消費降級等現象正變得更加普遍。美聯儲最新一期褐皮書稱，雖然大部分地區經濟保持輕微至溫和的增長，但是越來越多地區增速持平或下降，這顯示美國經濟前景正在轉弱。結合美聯儲官員近期的多次暗示，市場認為，這份偏鴿派的報告表明美聯儲降息可能為時不遠，9月首降已成大多數人的共識。

地區經濟動能不足

褐皮書是由12個地方聯儲編制的地區經濟調查報告，涵蓋就業、工資、價格和消費支出等主題。美聯儲每年發布8次褐皮書，發布時間通常在議息會議召開前兩周，市場投資者視其為觀察美聯儲貨幣政策的重要風向標。

當地時間周三，美聯儲最新一期褐皮書顯示，在截至7月8日的六周內，美聯儲12個轄區中，有7個地區經濟出現輕微或溫和增長，有5個地區經濟增速持平或下降，比上次調查增加了3個。褐皮書認為，這預示著“經濟前景轉弱”。

同時，褐皮書顯示，人們對美國未來經濟的預期增速放緩，主要擔憂因素包括11月的美國總統大選、國內政策、地緣政治沖突和通脹不確定性等。

在勞動力市場方面，褐皮書顯示，在本調查期，就業人數小幅增加，工資增長總體保持溫和水平，勞動力市場進一步降溫。展望未來，幾個轄區的受訪者預計企業在招聘時會更加挑剔，不會回填所有空缺職位，還有人力資源公司將市場描述為“雇主市場”，即雇主方在招聘市場上更為強勢。

美國勞工部的最新數據顯示，6月，新增非農就業人數20.6萬，比5月修正后的人數減少1.2萬；失業率升至4.1%，比上月上升0.1個百分點，創2021年12月以來的最高水平。另外，勞工部在本次報告中將5月新增非農就業人數從初值的27.2萬大幅下修至21.8萬，同時將4月新增非農就業人數下修至10.8萬，比初值減少了5.7萬。

在通脹速度方面，褐皮書表示，物價總體呈“溫和”(modest)上漲，部分地區“輕微”(slight)上漲。消費者支出變化不大，零售商普遍反映折扣增多，消費者對價格更為敏感，傾向購買必需品，或在貨比三家后購買高性價比的商品；旅游業繼續穩步增長，符合季節性預期；住宅市場季節性放緩，庫存有所增加，商業房地產喜憂參半。

在其他方面，制造業活動好壞參半，與住房建設相關的木材產品需求減弱；運輸活動輕微增長，海運運費飆升，但卡車運輸需求低于正常水平；農業狀況略有改善，包括牛和家禽在內的養殖業較為樂觀，但受干旱影響，棉花需求疲軟。

降息時點臨近

種種現實表明，美國經濟正逐步接近美聯儲考慮降息的臨界點。中國銀行研究院高級研究員王有鑫對北京商報記者表示，美聯儲褐皮書顯示，美國經濟活動繼續擴張但增速放緩，消費者需求趨弱，企業對未來看法悲觀。這反映了當前美國經濟面臨的一些挑戰和不確定性。同時，通脹雖頑固但整體仍處于下行趨勢。隨著美國經濟回落和消費降溫，美聯儲降息只是早晚問題。

BMO資本市場高級經濟學家薩爾·瓜蒂耶里(Sal Guatieri)指出，褐皮書數據揭示美國經濟增長正在放緩，就業市場正在降溫，通脹正在緩解。“雖然還沒有任何跡象表明美聯儲需要急于降息，但9月降息的基礎正在慢慢形成。”瓜蒂耶里對美國媒體表示。

官方態度上，多位美聯儲官員的近期言論一致指向了政策立場的微妙轉變，即在確保通脹下行的同時，對勞動力市場穩定性給予更多重視。

美聯儲理事克里斯托弗·沃勒和紐約聯儲主席約翰·威廉姆斯均在周三表示，隨著通脹數據改善和勞動力市場出現降溫跡象，雖然仍需要進一步的證據，但預期很快將達到適合降息的狀態。根據當前市場普遍預期，兩周后的美聯儲政策會議仍將維持不降息，但9月份會議大概率將啟動降息，那也是11月5日大選前的最后一次議息會議。

財經網站Forexlive的分析師埃蒙·謝里丹(Eamonn Sheridan)也表示，市場預計，在7月底的議息會議上，美聯儲降息25個基點的可能性為5%，而在9月的會議上，降息概率為100%。

一個變數

不過，在美聯儲降息的真正“鴿聲”奏響之前，市場仍在高利率陰霾籠罩之下。摩根士丹利發布研報稱，目前的貨幣政策看起來在實際利率方面大約只有20世紀80年代沃爾克時期緊縮程度的一半，但通脹率卻只有20世紀80年代的三分之一——當時約為9%，而現在約為3%。僅僅憑借這一點，就應該讓投資者對美聯儲過于緊縮的貨幣政策感到擔憂。

在前海開源基金首席經濟學家、基金經理楊德龍看來，關于美降息，現在美聯儲處于兩難的境地，首鼠兩端，如果過快地宣布降息可能會讓美國的通脹預期再起，而如果一直保持高利率不降息，又會使得美國經濟增速出現放緩。“現在美國經濟增速已經出現疲態。實際上過去兩年不斷有經濟學家警告美國經濟可能會陷入衰退，但是目前我們還沒看到它衰退，說明美國經濟是有一定的韌性的，甚至打破了很多教科書上的一些傳統觀點。”

謝里丹指出，在美聯儲做出決定前，還需要克服一個新的障礙，即2024年總統候選人特朗普。此前，特朗普在接受《彭博商業周刊》采訪時表示，美聯儲應該避免在11月大選前降息，因為降息可能會利好現任總統喬·拜登。這位前總統強調，為了保證選舉公平，美聯儲需要在更長的時期內保持高利率。

特朗普還稱，如果重返白宮，將允許美聯儲主席鮑威爾完成任期。“我會讓他堅持到底。”特朗普表示，“尤其是如果我認為他做的是正確的事情。”鮑威爾的任期將于2026年5月結束。雖然鮑威爾是特朗普親手扶上位的，但特朗普對其執掌聯儲后的加息政策非常不滿，多次攻擊鮑威爾，還威脅要解雇他，使得市場一度為美聯儲的獨立性感到擔憂。

此外，國際貨幣基金組織(IMF)于7月16日發布警告，指出全球通脹率在今年下半年的下降速度可能慢于預期，這加大了利率在較長時期內維持高水平的風險。面對通脹上行風險，IMF建議各國央行應避免過早放寬貨幣政策，保持對進一步緊縮政策的開放態度。同時，如果數據證實通脹正穩步向目標水平靠攏，央行則應考慮逐步下調利率。