繼5月美國通脹全面減速后，美聯儲最愛的核心通脹指標(PCE)創逾三年最低紀錄，更加接近2%的通脹目標。市場普遍認為，這為美聯儲今年9月首次降息的預期提供了有力支撐。但結合美聯儲近期表態，也有人預計美聯儲年內不會降息，將繼續控制通脹風險，“以時間換空間”，壓制美國需求和通脹。

三年最低

6月28日，美國商務部公布數據顯示，美國5月PCE物價指數環比增速從4月的0.3%下滑至0%，為2023年11月以來最低紀錄，同比增速也從前月的2.7%下滑至2.6%，雙雙符合市場預期。

更重要的是，剔除波動較大的食品和能源價格后，5月核心PCE物價指數同比增速創下了2021年3月以來的最低紀錄，即從4月的2.8%下滑至2.6%，同樣符合預期。不過，4月份的數據從0.2%上修至0.3%。

PCE全稱是Personal Consumption Expenditures，即個人消費支出。消費者物價指數(CPI)基于一籃子固定商品的價格變動，個人消費支出(PCE)平減指數用于發現所有國內個人消費品價格的平均增長，能夠反映由于價格變動使消費者購買替代產品的價格。

核心PCE物價指數是衡量美國民間消費通脹的關鍵指標。它由美國商務部經濟分析局最先推出，并于2002年被美聯儲的決策機構聯邦公開市場委員會(FOMC)采納為衡量通貨膨脹的一個主要指標。2012年1月，美聯儲將核心PCE指數年率漲幅2%定為長期通脹目標，從此美聯儲將通脹目標直接量化。

“今天的PCE數據沒有令人驚訝，這讓人松了一口氣，并將受到美聯儲的歡迎?！毙虐操Y產管理公司首席全球策略師西馬·莎(Seema Shah)表示。“但美聯儲的政策路徑尚不確定。理想情況下，通脹進一步減速，再加上勞動力市場疲軟的額外證據，將為9月份的首次降息鋪平道路。”她強調。

Global X投資策略主管赫爾夫施泰因(Scott Helfstein)也認為，通脹指數顯示了價格穩定的進展，這是最重要的，“市場和消費者可能不在乎我們的通脹率是2%還是3%，他們都希望價格穩定，這可能會進一步推動好于預期的物價趨勢，從而為降息創造條件”。

降息預期增加

除了PCE外，近期一些經濟數據也普遍指向美國經濟降溫，為降息提供了進一步支撐。例如，今年一季度，美國國內生產總值(GDP)環比折年率由1.6%修正至1.3%；5月密歇根消費者信心指數初值為67.4，大幅低于預期值76；5月美國供應管理協會(ISM)制造業采購經理指數(PMI)下降至48.7，同樣不及預期。

6月議息會議后，美聯儲公布的經濟預測概要顯示，與今年3月時相比，美聯儲將今年的GDP增速預期中值維持在2.1%不變，將今年的通脹預期、核心PCE價格指數中值上調了0.2個百分點至2.8%。此外，概要里的加息路徑點陣圖顯示，美聯儲官員預測，聯邦基金利率中值到2024年年末將降至5.1%，意味著年內或僅降息一次，少于此前預測。

美聯儲主席鮑威爾在貨幣政策例會后的記者會上表示，在美聯儲更有信心通脹可持續地向2%目標靠攏之前，降息是不合適的。最近的通脹數據比今年早些時候更為有利，美聯儲正在建立信心。目前，美聯儲沒有特定的降息路徑，需要看到更多令人鼓舞的數據再作決定。

此次數據公布后，美聯儲降息預期有所增加。截至上周五收盤，據芝商所的利率觀察工具(FedWatch Tool)，市場預計美聯儲在9月議息會議上降息的概率為64.1%，按兵不動的概率為35.9%。

需要更長時間

但從近期美聯儲官員的表態看，今年是否降息仍然有很大不確定性。美聯儲FOMC票委、舊金山聯儲主席瑪麗·戴利(Mary Daly)上周表示，如果通脹保持穩定或下降緩慢，利率需要更長時間保持較高水平。如果通脹下降或勞動力市場出現變化，美聯儲可以適時調整政策。當前數據顯示通脹正在降溫，政策效果符合預期。

戴利認為，貨幣政策需要更長時間發揮作用，但正在起作用，有證據表明政策已足夠緊縮。她認為當前通脹仍然過高，到2025年將繼續看到通脹率超過2%。此外，戴利還表示，美聯儲是非政治性的，不會談論近期的總統辯論。她預計，生成式人工智能將提升生產力，但現在猜測效果為時尚早。

而美聯儲理事米歇爾·鮑曼(Michelle Bowman)同樣表示，現在降息還不合適；如果通脹走向2%，可能會考慮降息；如果通脹沒有減緩，仍愿意再次加息。她強調，在權衡未來美聯儲利率變化時仍保持“謹慎”，貨幣政策目前是具有限制性的；通脹上行風險仍然存在；預計今年通脹率僅會溫和下降。

華通證券國際首席經濟學家張凌表示，從宏觀調控手段來看，美聯儲仍然會保持較為強硬的態度。從議息會議結束后美聯儲多位官員的態度上可以看出，他們認為美國的通脹仍然可能會持續，點陣圖的態度直接表明了在今年年內降息的時間會繼續推遲。

“客觀而言，如果美聯儲相對強硬的調控政策以及對于目前通脹水平過高的判斷持續下去的話，那么這一輪的通脹是遲早會被打下去的。然而，考慮到在當下全球市場，美國的宏觀經濟帶動了大量產業的發展，大量熱錢的流入以及投資者對于美股以AI為首的科技股的追捧，這一輪通脹，如果認為當下就已經到頂點并且結束的話，那么是不太理性的。我個人認為這一輪通脹的頂點還未到來，并且會在今年的美國大選甚至是大選之后才會有更加明晰的結果。在此之前不太可能期待美聯儲有降息等刺激經濟的舉動?！睆埩枵f道。

上海社科院國際問題研究所副研究員柯靜也表示，PCE雖然降溫了，但美聯儲很快作出利率調整也絕非易事。“很長一段時間以來，市場對降息的預期都隨著各類數據的發布而搖擺不定，時而樂觀，時而沮喪。美國近期所有的數據都反映了降通脹任務之艱巨，價格壓力仍在醞釀之中，存在上行風險。”