繼5月美國通脹全面減速后，美聯(lián)儲最愛的核心通脹指標(PCE)創(chuàng)逾三年最低紀錄，更加接近2%的通脹目標。市場普遍認為，這為美聯(lián)儲今年9月首次降息的預期提供了有力支撐。但結合美聯(lián)儲近期表態(tài)，也有人預計美聯(lián)儲年內不會降息，將繼續(xù)控制通脹風險，“以時間換空間”，壓制美國需求和通脹。

三年最低

6月28日，美國商務部公布數(shù)據(jù)顯示，美國5月PCE物價指數(shù)環(huán)比增速從4月的0.3%下滑至0%，為2023年11月以來最低紀錄，同比增速也從前月的2.7%下滑至2.6%，雙雙符合市場預期。

更重要的是，剔除波動較大的食品和能源價格后，5月核心PCE物價指數(shù)同比增速創(chuàng)下了2021年3月以來的最低紀錄，即從4月的2.8%下滑至2.6%，同樣符合預期。不過，4月份的數(shù)據(jù)從0.2%上修至0.3%。

PCE全稱是Personal Consumption Expenditures，即個人消費支出。消費者物價指數(shù)(CPI)基于一籃子固定商品的價格變動，個人消費支出(PCE)平減指數(shù)用于發(fā)現(xiàn)所有國內個人消費品價格的平均增長，能夠反映由于價格變動使消費者購買替代產品的價格。

核心PCE物價指數(shù)是衡量美國民間消費通脹的關鍵指標。它由美國商務部經濟分析局最先推出，并于2002年被美聯(lián)儲的決策機構聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)采納為衡量通貨膨脹的一個主要指標。2012年1月，美聯(lián)儲將核心PCE指數(shù)年率漲幅2%定為長期通脹目標，從此美聯(lián)儲將通脹目標直接量化。

“今天的PCE數(shù)據(jù)沒有令人驚訝，這讓人松了一口氣，并將受到美聯(lián)儲的歡迎。”信安資產管理公司首席全球策略師西馬·莎(Seema Shah)表示。“但美聯(lián)儲的政策路徑尚不確定。理想情況下，通脹進一步減速，再加上勞動力市場疲軟的額外證據(jù)，將為9月份的首次降息鋪平道路。”她強調。

Global X投資策略主管赫爾夫施泰因(Scott Helfstein)也認為，通脹指數(shù)顯示了價格穩(wěn)定的進展，這是最重要的，“市場和消費者可能不在乎我們的通脹率是2%還是3%，他們都希望價格穩(wěn)定，這可能會進一步推動好于預期的物價趨勢，從而為降息創(chuàng)造條件”。

降息預期增加

除了PCE外，近期一些經濟數(shù)據(jù)也普遍指向美國經濟降溫，為降息提供了進一步支撐。例如，今年一季度，美國國內生產總值(GDP)環(huán)比折年率由1.6%修正至1.3%；5月密歇根消費者信心指數(shù)初值為67.4，大幅低于預期值76；5月美國供應管理協(xié)會(ISM)制造業(yè)采購經理指數(shù)(PMI)下降至48.7，同樣不及預期。

6月議息會議后，美聯(lián)儲公布的經濟預測概要顯示，與今年3月時相比，美聯(lián)儲將今年的GDP增速預期中值維持在2.1%不變，將今年的通脹預期、核心PCE價格指數(shù)中值上調了0.2個百分點至2.8%。此外，概要里的加息路徑點陣圖顯示，美聯(lián)儲官員預測，聯(lián)邦基金利率中值到2024年年末將降至5.1%，意味著年內或僅降息一次，少于此前預測。

美聯(lián)儲主席鮑威爾在貨幣政策例會后的記者會上表示，在美聯(lián)儲更有信心通脹可持續(xù)地向2%目標靠攏之前，降息是不合適的。最近的通脹數(shù)據(jù)比今年早些時候更為有利，美聯(lián)儲正在建立信心。目前，美聯(lián)儲沒有特定的降息路徑，需要看到更多令人鼓舞的數(shù)據(jù)再作決定。

此次數(shù)據(jù)公布后，美聯(lián)儲降息預期有所增加。截至上周五收盤，據(jù)芝商所的利率觀察工具(FedWatch Tool)，市場預計美聯(lián)儲在9月議息會議上降息的概率為64.1%，按兵不動的概率為35.9%。

需要更長時間

但從近期美聯(lián)儲官員的表態(tài)看，今年是否降息仍然有很大不確定性。美聯(lián)儲FOMC票委、舊金山聯(lián)儲主席瑪麗·戴利(Mary Daly)上周表示，如果通脹保持穩(wěn)定或下降緩慢，利率需要更長時間保持較高水平。如果通脹下降或勞動力市場出現(xiàn)變化，美聯(lián)儲可以適時調整政策。當前數(shù)據(jù)顯示通脹正在降溫，政策效果符合預期。

戴利認為，貨幣政策需要更長時間發(fā)揮作用，但正在起作用，有證據(jù)表明政策已足夠緊縮。她認為當前通脹仍然過高，到2025年將繼續(xù)看到通脹率超過2%。此外，戴利還表示，美聯(lián)儲是非政治性的，不會談論近期的總統(tǒng)辯論。她預計，生成式人工智能將提升生產力，但現(xiàn)在猜測效果為時尚早。

而美聯(lián)儲理事米歇爾·鮑曼(Michelle Bowman)同樣表示，現(xiàn)在降息還不合適；如果通脹走向2%，可能會考慮降息；如果通脹沒有減緩，仍愿意再次加息。她強調，在權衡未來美聯(lián)儲利率變化時仍保持“謹慎”，貨幣政策目前是具有限制性的；通脹上行風險仍然存在；預計今年通脹率僅會溫和下降。

華通證券國際首席經濟學家張凌表示，從宏觀調控手段來看，美聯(lián)儲仍然會保持較為強硬的態(tài)度。從議息會議結束后美聯(lián)儲多位官員的態(tài)度上可以看出，他們認為美國的通脹仍然可能會持續(xù)，點陣圖的態(tài)度直接表明了在今年年內降息的時間會繼續(xù)推遲。

“客觀而言，如果美聯(lián)儲相對強硬的調控政策以及對于目前通脹水平過高的判斷持續(xù)下去的話，那么這一輪的通脹是遲早會被打下去的。然而，考慮到在當下全球市場，美國的宏觀經濟帶動了大量產業(yè)的發(fā)展，大量熱錢的流入以及投資者對于美股以AI為首的科技股的追捧，這一輪通脹，如果認為當下就已經到頂點并且結束的話，那么是不太理性的。我個人認為這一輪通脹的頂點還未到來，并且會在今年的美國大選甚至是大選之后才會有更加明晰的結果。在此之前不太可能期待美聯(lián)儲有降息等刺激經濟的舉動。”張凌說道。

上海社科院國際問題研究所副研究員柯靜也表示，PCE雖然降溫了，但美聯(lián)儲很快作出利率調整也絕非易事。“很長一段時間以來，市場對降息的預期都隨著各類數(shù)據(jù)的發(fā)布而搖擺不定，時而樂觀，時而沮喪。美國近期所有的數(shù)據(jù)都反映了降通脹任務之艱巨，價格壓力仍在醞釀之中，存在上行風險。”