下一階段貨幣政策如何走？年末年初信貸工作如何安排？人民幣匯率近日走強后將如何維護外匯市場平穩運行？11月27日晚間發布的《2023年第三季度中國貨幣政策執行報告》中，央行對市場關注的熱點問題一一進行了詳解。

接近央行人士表示，三季度貨政報告體現了中央金融工作會議基調，堅持穩健的貨幣政策取向，強調“更加注重做好跨周期和逆周期調節”“充實貨幣政策工具箱”，將繼續為金融支持高質量發展營造良好的貨幣金融環境，未來央行對經濟發展的支持力度持續較強。

統籌銜接好年末年初信貸工作，適度平滑信貸波動

談及下一階段貨幣政策思路，三季度貨政報告指出，穩健的貨幣政策要精準有力，更加注重做好跨周期和逆周期調節，充實貨幣政策工具箱，著力營造良好的貨幣金融環境。

對于信貸投放，報告提出，要保持貨幣信貸總量適度、節奏平穩。綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕。支持金融機構按照市場化、法治化原則滿足實體經濟有效融資需求，著力加強貸款均衡投放，統籌銜接好年末年初信貸工作，適度平滑信貸波動，增強信貸總量增長的穩定性和可持續性，保持貨幣供應量和社會融資規模增速與名義經濟增速基本匹配。

報告并稱，要從更長時間的跨周期視角去觀察，更為合理把握對“基本匹配”的理解和認識。

市場人士分析認為，未來貨幣信貸增長既會對實體經濟保持穩固支持力度，又會強調可持續的平穩投放，更好地匹配宏觀經濟發展和經營主體需求。同時，強調關注存量貸款的持續效用，“盤活存量貸款、提升存量貸款使用效率、優化新增貸款投向對支撐經濟增長同等重要”。

增強市場基準利率的公信力

在展望下一階段的利率時，報告提出“增強市場基準利率的公信力”、“增強LPR對實際貸款利率的指導性”，并強調了觀察市場資金的實際供求狀況，主要是看市場基準利率的走勢，個別時點少數交易的利率波動不代表市場整體情況。

報告稱，要深入推進利率市場化改革，健全市場化利率形成和傳導機制，完善央行政策利率體系，提升市場基準利率的公信力。持續發揮好貸款市場報價利率(LPR)改革效能， 增強LPR對實際貸款利率的指導性，推動實體經濟融資成本穩中有降，規范貸款利率定價秩序，統籌好增量、存量及其他金融產品價格 關系。發揮好存款利率市場化調整機制的重要作用，穩定銀行負債成本，增強金融支持實體經濟的可持續性。

在題為“提高利率政策協同性 支持經濟回升向好”的專欄中，央行稱，2023年以來，央行綜合考慮經濟金融運行特點，合理統籌政策出臺時機，實施了一系列利率政策，利率政策針對性和協同性明顯增強。

央行表示，下一步將按照黨中央、國務院決策部署，繼續實施穩健的貨幣政策，持續發揮 LPR改革效能和存款利率市場化調整機制作用，落實好已出臺的降低存量房貸利率等一系列政策，推動企業居民融資成本穩中有降，發揮好貨幣 政策促消費、穩投資、擴內需作用，推動經濟持續回升向好。

加強外匯市場管理，堅決防范匯率超調風險

對于備受關注的人民幣匯率，央行提出，加強預期管理，立足長遠、發軔當前，做好跨境資金流動的監測分析和風險防范。要堅持底線思維，堅決對市場順周期行為進行糾偏，堅決對擾亂市場秩序行為進行處置，堅決防范匯率超調風險，防止形成單邊一致性預期并自我強化，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

央行并稱，要加強外匯市場管理，引導企業和金融機構樹立“風險中性”理念，指導金融機構基于實需原則和風險 中性原則積極為中小微企業提供匯率避險服務，維護外匯市場平穩健 康發展。

市場人士分析認為，報告引用中央金融工作會議“加強外匯市場管理”的表述，并納入了“三個堅決”的表態，體現央行防范匯率超調風險的決心和能力。

一視同仁滿足不同所有制房地產企業合理融資需求

房地產金融方面，三季度報告指出，完善房地產金融宏觀審慎管理，一視同仁滿足不同所有制房地產企業合理融資需求，對正常經營的房地產企業不惜貸、抽貸、斷貸。繼續用好“第二支箭”支持民營房地產企業發債融資。支持房地產企業通過資本市場合理股權融資。因城施策用好政策工具箱，更好支持剛性和改善性住房需求，加快保障性住房等“三大工程”建設，構建房地產發展新模式。

今年以來，金融部門從供需兩端綜合施策，“三箭齊發”保持貸、債、股等重點融資渠道穩定，支持改善行業經營，優化調整個人住房貸款政策，著力穩定房地產市場。

市場人士分析認為，房地產金融風險外溢性有限。目前50萬多億元房地產貸款中超7成是個人住房貸款，而國有四大行2023年中報顯示個貸不良率僅為0.5%左右，房地產市場調整對金融體系的外溢影響可控。報告還提到要用好保交樓貸款支持計劃、房企紓困專項再貸款等工具，將進一步支持房企化險。

存量資金流通循環是支持實體經濟的重要方式

最新報告以專欄的形式詳解了如何盤活存量資金，提高資金使用效率。

專欄指出，不僅增量信貸能支持實體經濟，盤活低效存量貸款也有助于經濟增長。目前，我國人民幣貸款余額超過230萬億元，每年新增20萬億元左右。資金存量遠大于每年的增量，并且存量貸款形成的企業資產、派生的貨幣資金，仍持續在經濟循環中發揮作用。盤活低效占用的金融資源，提高資金的使用效率，雖然不會體現為貸款增量，但同樣能為經濟高質量發展注入新動力。

接近央行人士表示，信貸穩定增長和均衡投放更有利于營造良好的貨幣金融環境。過去幾年，雖然每年貸款都同比多增，但“大月過大、小月過小”波動更為突出，這很大程度上是信貸本身在提質降速過程中，信貸結構中“增”的一面和“減”的一面在時間上可能不同步。前不久三部門聯合召開的金融機構座談會提出要“著力加強信貸均衡投放，統籌考慮今年后兩個月和明年開年的信貸投放”，就是希望1月“開門紅”時點或3月、6月等貸款大月不要沖太猛，適度向前后貸款“小月”進行平滑，通過增強信貸增長的穩定性，提升經濟恢復發展的穩定性。

央行在專欄中表示，下一步，要深入貫徹中央金融工作會議精神，按照黨中央、國務院決策部署， 實施好穩健的貨幣政策，準確把握貨幣信貸供需規律和新特點，推動貨幣信貸和社會融資規模實現質的有效提升和量的合理增長。

貨幣政策與財政政策協同力度增強

在最新報告中，央行以專欄的形式分析了如何積極主動加強貨幣政策與財政政策協同。

報告強調，貨幣政策與財政政策協同發力、相輔相成，創造宏觀政策空間。二者可以在總量、結構等層面相互配合，不斷提升宏觀調控的整體效率。

最新貨政報告提到要推動商業銀行開展國債柜臺業務。通過優化服務、豐富業務品種，可以吸引更多個人投資者購買國債。

央行表示，下階段，結合政府債券增發的形勢需要，將進一步加強與財政政策的協調配合，加快債券市場建設，優化國債持有結構，推動銀行發展政府債券柜臺銷售和交易，便利更多企業和居民持有國債，實現國債投資主體多元化， 既有效保障政府債券順利發行，又加快促進直接融資發展。

此前，央行有關部門負責人在三季度金融數據發布會上就曾表示，要推動銀行發展政府債券柜臺銷售和交易，通過提供雙邊報價，改善柜臺服務，為居民儲蓄提供兼具安全性、流動性和收益性的金融產品。