近期，“反內卷”主題持續升溫，純苯產業鏈供需格局也正面臨重構。恰逢行業變革的關鍵轉折點，7月8日，純苯期貨和期權在大連商品交易所掛牌上市，為產業鏈企業風險管理帶來新機遇。

日前，記者跟隨大商所調研團，一路奔赴浙江、江蘇及山東等化工產業聚集區，實地走訪了多家純苯產業鏈上下游的代表性企業，了解它們運用衍生品工具的實踐情況。

結合此次實地調研以及此前采訪的相關產業鏈企業，中國證券報記者了解到，純苯期貨上市一個多月以來，部分產業鏈企業已開始積極參與衍生品工具運用，比如通過低位建立純苯虛擬庫存、高位賣出苯乙烯期貨實現加工利潤對鎖，另有企業通過開展基差交易及進口利潤鎖定，探索價格管理新路徑。部分產業界人士還對純苯期貨發展前景充滿期待，認為其有望強化實體經濟抗風險能力，提升中國在全球化工品市場的價格話語權。

行業供需格局或生變

近期，有關“反內卷”題材持續發酵，市場對淘汰落后產能的預期升溫，帶動多個商品價格上漲，或受此影響，純苯價格也隨之走高。文華財經數據顯示，截至8月22日收盤，純苯期貨主力合約BZ2603報收6208元/噸，較上市首日收盤價5931元/噸上漲4.67%，相較掛牌基準價5900元/噸上漲5.22%。

純苯是石油煉制的重要產物，廣義上游為石腦油，生產工藝包括催化重整、乙烯裂解、甲苯歧化等。作為基礎化工原料，純苯的直接下游主要由苯乙烯、己內酰胺、苯酚、苯胺、己二酸五大產品構成，這五大下游產品占據純苯總消費量的95%。這些產品再通過PS(聚苯乙烯樹脂)、EPS(可發性聚苯乙烯)、ABS(丙烯腈-丁二烯-苯乙烯三元共聚物)、雙酚A等間接下游，進一步延伸產業鏈，最終應用于家電、汽車、包裝建材、醫藥農藥等終端行業。

盡管近期純苯價格出現上漲，但從整體行業格局來看，終端訂單不足，導致純苯產業鏈供需矛盾仍較為突出。卓創資訊純苯高級分析師李薇認為：“‘反內卷’政策更多的是從消息面提振市場信心，化工行業‘反內卷’具體實施措施并未公布，市場仍集中在情緒面驅動價格上。”

卓創資訊最新統計的數據顯示，純苯行業上游老舊裝置占比大于下游。李薇表示，雖然部分純苯生產裝置投產時間較長，但會定期進行維護和檢修，目前仍可穩定生產。由于政策尚未明朗，且即便政策明朗也難以立即執行，因此當下對純苯行業的供應端暫未產生實質性影響。

純苯作為芳烴產業鏈的核心樞紐，正經歷著產能擴張與需求迭代的雙重變革。李薇表示，在2023年至2025年化工行業產能集中釋放的背景下，純苯產能主要受煉化一體化項目驅動持續擴張，但下游苯乙烯、己內酰胺、苯酚等領域的產能擴張更為顯著。

展望未來五年，李薇表示，純苯及下游的產能擴張速度均有放緩，不過，純苯下游裝置的投產速度仍將快于上游，其中以己內酰胺、己二酸為首的下游裝置，投產速度領先其他下游及原料純苯。疊加“反內卷”政策預期的影響，后續純苯市場供不應求局面或進一步加劇，行業可能在一定程度上再度陷入削減下游利潤的壓力之中。

部分企業踴躍參與衍生品市場探索新機遇

純苯期貨上市后，部分產業鏈企業率先嘗試參與其中，積極運用衍生品工具為自身經營保駕護航。

山東京博石油化工有限公司擁有三套純苯裝置，產能共22萬噸/年，2024年純苯產量共10萬噸，月度純苯貿易量達2萬噸，同時下游配套產能67萬噸/年的苯乙烯裝置。純苯期貨上市之后，在下游苯乙烯裝置即將開工的背景下，京博石化在純苯期貨低位時建立原料虛擬庫存頭寸，同時高位做空苯乙烯期貨，實現了裝置利潤的對鎖。

中哲物產集團有限公司是一家期現貿易企業，深耕芳烴板塊多年，2025年上半年純苯和苯乙烯整體銷售量過百萬噸，是目前國內主要的純苯進口商之一。中哲物產純苯期現交易員徐溢豪表示，純苯期貨上市之后，公司積極參與純苯期貨，開展基差交易、純苯-苯乙烯價差交易等，并利用期貨盤面實現了大量的遠端進口利潤鎖定和周度價格管理。此外，純苯期貨盤面充分交易形成的公允價格也可以加強中國作為全球純苯核心需求地的價格話語權。

作為純苯下游產品，苯乙烯期貨已于2019年9月掛牌上市。此后，利用期貨市場進行風險管理成為眾多產業鏈企業的共同選擇。衛星化學股份有限公司營銷三部業務經理饒超表示，公司已深度參與苯乙烯期貨，并申請成為大商所苯乙烯交割廠庫。純苯期貨上市后，公司可以直接在盤面上買純苯期貨、賣苯乙烯期貨鎖定加工費。

江蘇利士德化工有限公司市場營運部商務經理李冬梅稱，苯乙烯期貨上市之后，功能持續有效發揮，不僅為企業提供了公開、透明和連續的價格參考，還提供了有效的避險工具。

苯乙烯期貨也為下游生產企業提供了價格指引。億科化學有限責任公司經營管理部總監吳順愛表示，對于像他們這樣生產ABS的企業而言，苯乙烯期貨為現貨市場定價提供了參考依據，通過觀察上游市場的交易情緒，能夠大致判斷未來ABS的價格走勢。

除了通過套期保值對沖風險，產業鏈上不少企業還利用衍生品開展基差點價業務。李冬梅介紹，企業目前會對下游工廠和貿易商進行基差點價交易，主要通過后點價模式進行，以貿易商的身份服務產業鏈上下游企業。

在銀河期貨大宗商品研究所能化研究員隋斐看來，苯乙烯生產和貿易企業對苯乙烯期貨參與廣泛。生產企業多數利用期貨盤面實現套期保值，貿易企業操作更加靈活，借助期貨工具搭建上游生產商和下游消費企業買賣間的橋梁，與上游企業通過基差前點價的模式來幫助生產企業高價賣貨，與下游企業通過基差后點價的模式幫助企業鎖定原料成本。

產業界對純苯期貨和期權發展前景持樂觀態度

基于化工產業鏈中日益濃厚的期現融合氛圍，以及產業界對苯乙烯期貨的深度參與經驗，業內人士對純苯期貨和期權的發展前景持樂觀態度。受訪企業均認為，由于純苯和苯乙烯市場的參與者高度一致，純苯期貨未來的發展前景和流動性將非常可觀。

徐溢豪表示，在當下產業鏈利潤受擠壓的背景下，越來越多的企業希望通過純苯期貨實現原料價格以及遠期生產利潤的鎖定。未來，隨著時間推移和盤面流動性增加，純苯的基差交易等各類交易方式將更加活躍。

富海集團新能源控股有限公司期現業務部姜志浩表示，純苯期貨的上市進一步完善了國內能化產業鏈的風險管理工具體系，它不僅提供了更高效、透明的價格發現工具，還在生產型企業的經營決策、采銷策略優化、風險管理、產能利用以及庫存套保等方面發揮了有力的支持作用。目前，富海控股正結合自身經營需求，積極參與純苯期貨交易。不過，由于這一新品種剛上市不久，市場參與者仍需時間積累經驗，初期市場流動性可能會相對不足。后期，隨著純苯期貨交易進一步活躍，合約逐月完成交割，其將為山東地區的現貨銷售提供更有效的價格指引。

李冬梅表示，目前公司積極參與了涉及苯乙烯和純苯的各類交易模式，純苯期貨上市使得產業“打法”更豐富，可以將純苯期貨和苯乙烯、PX期貨以及外盤組合起來應用，通過內外價差、區域間價差、跨品種價差套利等各類模式進行風險管理，進一步提升客戶服務能力。

部分尚未參與純苯期貨交易的企業也對此保持密切關注。浙江圣泉工貿發展有限公司業務經理崔偉佳認為，期貨與現貨價格之間聯動性較強，后期隨著時間推移，純苯期貨近月合約價格將對現貨報價提供重要參考。

隋斐認為，對于生產企業來說，基于穩定生產運營的角度，其更加注重對于加工費的管理。對于有交割庫的生產企業來說，會把倉單銷售作為現貨銷售的一種工具。對于貿易企業來說，相比工廠，其操作會更加靈活，采用內外盤套利、期現套利、國內區域間價差套利、跨品種純苯-苯乙烯價差套利、新加坡市場BZN合約交易等操作方式。

與此同時，產業界也呼吁上市更多純苯下游期貨品種，以形成從原料到產品的完整風險管理工具閉環。饒超表示：“目前，像格力、美的等使用苯乙烯下游產品PS、EPS、ABS的企業也都參與了苯乙烯期貨，但它們在進行套期保值時，由于缺乏對應的期貨產品，導致套期保值效果受到了一定的影響。”