來源：中新經緯 作者：董文博

A股上市公司半年報披露收官。整體來看，Wind白酒概念所屬的19家上市公司業績分化較為明顯，有5家營業收入超百億元，2家歸母凈利潤超百億元，1家虧損。

僅金種子酒虧損

順鑫農業營收凈利雙降

Wind數據顯示，上半年，貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、洋河股份、山西汾酒5家公司營業收入均突破百億元。營收同比增速最高的為*ST皇臺，達179.60%；順鑫農業營收同比降29.07%，也是上半年唯一一家營收同比增速下滑的公司。

順鑫農業表示，上半年公司白酒產業受疫情影響，部分核心市場營銷有所放緩，為產品結構調整工作留有空間，銷售額相較去年同期有所下降。

歸母凈利潤超百億元的僅有貴州茅臺、五糧液2家公司。老白干酒歸母凈利潤同比增速達191.43%，漲幅居首，不過這和主營業務沒多大關系，而是收到了土地收儲補償款，導致非經常性損益同比大增。水井坊、伊力特、順鑫農業歸母凈利潤同比增速下滑，分別為-2.00%、-39.46%、-91.60%。

“股王”貴州茅臺穩坐白酒“一哥”的位置，上半年實現營業收入576.17億元，同比增長17.38%；歸母凈利潤297.94億元，同比增長20.85%。

唯一一家虧損的公司是金種子酒，期內實現營業收入6.02億元，同比增長10.39%；歸母凈利潤-5508.02萬元，較上年同期減虧4263.94萬元。

金種子酒解釋到，主要原因一是公司白酒產品結構處于調整期，次高端產品銷售占比較低，綜合銷售毛利相對較低；二是由于上半年國內疫情防控等原因，導致銷量下降所致。

加碼營銷

盡管業績分化，但不論是龍頭酒企還是次高端酒企，在營銷方面花錢一點都不含糊。上半年，16家公司銷售費用同比增長，13家增速達兩位數，占比約七成。

其中，銷售費用支出最多的為五糧液，達42.13億元，同比增長18.48%。半年報顯示，五糧液期內形象宣傳費由上年同期的6.88億元增至本期的7.28億元，促銷費由21.04億元增至24.85億元。

*ST皇臺銷售費用同比大增81.35%，舍得酒業、酒鬼酒同比增逾50%。酒鬼酒表示，銷售費用增加主要系本期廣宣及市場服務費增加，期內加大廣告投入、促銷活動。

此外，貴州茅臺表示，銷售費用增加主要是廣告及市場拓展費增加。上半年，公司開發推出虎年生肖茅臺、珍品茅臺、茅臺1935、100ml飛天茅臺等新品；“i茅臺”數字營銷平臺上線，通過該平臺實現酒類不含稅收入44.16億元。

凈利下滑但銷售費用仍增超23.48%的伊力特稱，主要由于公司新增抖音賬號進行宣傳、建立和營銷掛鉤的推廣服務費，新增央視廣告費、列車廣告費；其次公司對銷售渠道建設、活動推廣、掃碼返利、銷售返利的支出均有所增加，銷售隊伍的建設以及銷售人員的增加使人員工資也有所增加。

資料圖 中新經緯 吳曉薇 攝

機構：“雙節”備貨，旺季可期

對于白酒上市公司的這份“成績單”，民生證券分析指出，白酒中報業績分化，高端+區域酒表現相對穩定，次高端白酒二季度受消費場景約束較明顯，預期三季度將逐步改善，行業結構性擴容方向不變，關注基本面邊際修復機會。

民生證券稱，二季度行業整體銷售承壓，品牌產品的動銷放緩和“醬酒”品類庫存累加現象凸顯，甚至形成行業“周期下行拐點”的悲觀預期，消費承壓主要系場景壓制，消費分層現象凸顯，未來這一約束逐步減弱，行業仍將延續結構性繁榮趨勢。

國金證券認為，整體而言，此輪周期消費升級的內驅力并未改變，在行業景氣度承壓階段，出清的速度會加快，產品向具備普遍認知的核心大單品集中、白酒品牌向名優酒企、名優產區集中的趨勢會更加明朗，頭部酒企受益明顯。

展望后市，東海證券認為，目前來看，二季度利空基本出盡，同時短期白酒弱基本面已打入預期，估值回歸低位；基本面底部已過，龍頭估值相對合理，并正在進入“雙節”備貨期，疫情仍為核心變量，但下跌空間有限，基本面望逐季改善。

東海證券強調，中秋備貨成為下半年核心戰役。一方面，積極因素在于部分宴席場景望剛性回補，在個別酒企低庫存下對價格驅動強，同時本年雙節(中秋+國慶)時間跨度28天(去年同期20天)，送禮場景周期提升，節前宴請可能提升。另一方面，中秋成為本年業績“救命稻草”，發貨集中，部分次高端酒企費用及相關政策可能加大。

民生證券同樣認為，“雙節”備貨，旺季仍可期待。當下行業已進入“雙節”備貨季，面臨“疫情多點散發”和“庫存偏高”挑戰，白酒品牌正積極幫助經銷商解決資金周轉等現金流問題，預計隨著政策預期和效果的兌現，消費意愿將逐步增強，以中秋、國慶宴席為代表的消費場景也將迎來傳統“旺季”。