近期，多只A股ETF頻頻出現盤中異動。在各大股指成分股走勢相對平穩的情況下，部分ETF卻走出了“過山車”般的走勢，多次出現大幅波動，甚至有產品單日上漲近20%后，次日又大跌近15%。

業內人士分析，流動性匱乏的迷你基金通常容易出現此類情況，對于這類產品，理應讓其自然清盤。

盤中大起大落

6月9日，某中證500ETF早盤突然大幅拉升，上漲幅度超過4%，隨后迅速回落，午盤交易時段又經歷數次大起大落。類似情況近期常有發生。5月30日收盤，某MSCI國際ETF、某中證500ETF、某證券500ETF均漲逾5%，但盤中均出現大起大落。例如，某中證500ETF的重倉股表現平穩，但該ETF早盤一度漲近5%后迅速回落，尾盤再次異動，截至收盤上漲5.53%，溢價率高達8.75%。6月1日，該ETF大跌8.57%，當日K線出現了一條長長的上影線。

5月17日，某只創業板ETF尾盤異動，收盤時大漲19.99%，溢價率高達17.68%，但次日隨即下跌14.45%。對比之下，當日，其它跟蹤創業板指數的ETF走勢較平穩，并未出現大漲大跌情形。

作為跟蹤指數的工具，ETF走勢本應與指數漲跌幅較為接近，但在指數成分股表現平穩的情況下，ETF卻多次發生大幅波動。業內人士認為，主要是產品流動性不足導致。“ETF出現暴漲暴跌現象，通常是因為產品流動性不足，買賣盤的單子都很少，交易量極小，甚至只需要幾萬元就可以把買賣盤‘打穿’。”北京某公募量化基金經理表示，這樣的情況往往導致上一刻大漲，隨即就可能出現大跌的情形。大漲大跌的走勢與ETF本身錨定的價值嚴重偏離。

同時，投資者很難通過參與這類ETF套利，反而要警惕暴漲暴跌的風險。他分析：“如果只是簡單按照價格來測算套利空間，理論上確實可以通過一級市場申購，然后把申購的籌碼在二級市場賣出獲利。但事實上，由于產品流動性不足，買單也非常稀薄，申購一籃子籌碼后可能無法找到相應的交易對手，無法獲得與漲幅相應的收益。”

產品流動性即生命

對ETF而言，產品流動性極為關鍵。上海某量化基金經理表示，ETF管理人要通過做市商等方式，對產品提供日內的流動性，才能吸引投資者參與，一些日內的套利資金也可以幫助產品降低價格與凈值的偏離幅度。

“有些ETF產品規模只剩下幾千萬元，甚至幾百萬元，這是不合格的。”他表示，對于規模極小的產品而言，較少的金額就可能推動ETF價格出現“天地板”。從基金規模來看，大幅波動的這類基金均屬于規模不足1億元的迷你產品。

對于缺乏流動性的迷你ETF，業內人士認為，理應讓其自然清盤。上述量化基金經理表示：“海外有些ETF設立時，不設置最小規模的門檻，只要基金管理人認為產品將來的市場需求較大，能覆蓋產品的成本即可。運行一段時間后，若產品需求不足，管理人就會關閉產品，即允許ETF‘失敗’。但國內較少有機構主動清退迷你ETF，在流動性匱乏的情況下，公司‘砸錢’‘砸人’也要維持其運作，由于產品規模較小，需要分攤很多固定成本，也在一定程度上對投資者利益造成了不利影響。”