來源：金融投資報 作者：張璐璇

國慶節前夕，上交所官網披露了聯想集團科創板IPO招股書，引發市場熱議。然長假過后的首個工作日，聯想集團又主動撤回發行上市申請，僅僅“一日游”的聯想集團成為科創板史上最快撤回IPO申請的公司。

對此，聯想集團于10月10日晚間發布公告稱，考慮到公司業務規模及復雜度，招股說明書中的財務信息可能會在申請的審閱過程中過期失效。同時，審慎考慮最新發行上市等資本市場相關情況后，公司決定撤回申請。

事實上，在聯想集團披露招股書后，市場普遍質疑其是否具有核心技術和科創屬性；此外，在近幾年資產負債率高企的情況下，公司高管仍領取巨額年薪，也引發了廣泛關注。

研發支出偏低科創含金量不足

公開資料顯示，聯想集團的核心業務包括智能設備業務集團和數據中心業務集團兩大板塊，主要產品包括個人電腦、移動設備、數據中心設備及相關解決方案。除中國以外，公司業務遍布美洲、亞太、歐洲、中東、非洲等全球主要市場，產品銷往全球180多個國家及地區。

招股書顯示，2018 年-2020年，聯想集團主營業務收入分別為3423.83 億 元 、 3526.76 億 元 、4116.20億元；歸母凈利潤分別為38.38億元、46.25億元、77.72億元。另外，最近三年聯想集團累計研發投入337.58億元；截至2021年一季度末，研發人員為10216人，占公司總人數比例為19.48%。

從上述披露的數據看，聯想集團各項指標都滿足了“科創屬性評價標準一”的要求，然深入分析不難發現，其研發支出低于同行水平，更遠低于科創板企業的平均水平。

招股書顯示，2018 年-2020年，聯想集團的研發費用占總收入的比例分別只有 2.48%、2.63%、2.39%。其同行的小米集團研發費用占各期收入的比例分別為3.30%、3.64%、3.76%；浪潮信息分別為3.72%、4.55%、4.18%，皆高于聯想集團。

值得關注的是，科創板公司2020年研發投入占收入比例的中位數為9%，華為2020年研發支出更是達到1418.93億元，占營收比例達15.9%。

不僅研發支出偏低，聯想集團在發明專利上的含金量也很低。截至2021年3月31日，登記在聯想集團及其子公司名下的已授權專利共21658項，看起來數量不少，但與生產經營相關的具有代表性的專利僅2100項，其中境內專利1463項，包括發明專利1270項。

此外，聯想集團本身業務模式的創新程度也頗受質疑。作為一家世界500強企業，聯想集團近九成收入來源于智能設備業務，但該業務的科技含量并不高。

從消費電子產業鏈看，其核心為高端組件，而聯想集團在處理器及芯片、內存及存儲器、顯示器等智能設備關鍵組件上都是對外采購，2020 年的采購總金額達到2153.32億元。

記者注意到，聯想集團披露的核心技術主要集中在電池和電源管理技術、外觀材料、喇叭設計、優化電池壽命和功耗等非關鍵方面。

資產負債率高企高管卻拿巨額薪資

財務狀況方面，聯想集團也難言優秀。2018年-2020年，公司資產負債率持續高企，分別達到86.34%、87.37%、90.50%，同期小米 集 團 資 產 負 債 率 維 持 在 在50%-55%，浪潮信息資產負債率在61%-65%之間。

對于資產負債率偏高的原因，聯想集團稱，主要系公司近年來大規模股權融資較少，根據經營需要靈活進行較多債務融資所致。公司原計劃IPO募集的100億資金中，就有35億擬用于補充流動資金。

一邊是負債高企，另一邊卻是公司高管每年領取巨額薪資。招股書顯示，2020年，聯想集團董事、高管及核心技術人員在公司領取的稅前薪酬合計達到9.34億元，占當期凈利潤的比例超過11%。截至2021年一季度末，聯想集團共有 9 名董事、13 名高管、7名核心技術人員，據此測算，上述人員平均年薪水平超過3220萬元。

另據聯想集團2020年財報，公司CEO楊元慶當年薪酬高達2616.6萬美元(約合人民幣1.7億元)。記者還注意到，公司每年的研發費用里超過60%都是職工薪酬費用。對此，有投資者戲言，聯想集團計劃募資100億元，難道是給高管發工資用的？

10月11日，受IPO“閃退”一事影響，聯想集團港股全天表現低迷，最終報收 7.65 港元/股，跌13.17%；聯想控股也大跌12.52%，最終報收13.84港元/股。