“非主流”庫客音樂美股掘金背后陷轉型困境。

12月20日，北京庫客音樂股份有限公司(下文簡稱“庫客音樂”)向美國證券交易委員會(SEC)遞交招股書，計劃在紐約證券交易所掛牌上市，募資規模暫定為5000萬美元。擁有“古典音樂第一門戶”頭銜的庫客音樂看似風光背后，實則出現營收虧損、轉型難等問題。

庫克音樂兩度折戟港交所 2020陷入“負增長”

據了解，此次上市并非庫客音樂首次沖刺資本市場。資料顯示，早在2016年8月，庫客音樂登陸新三板，次年11月，庫克音樂以摘牌告終。

從新三板“鍍金”被摘牌8個月后，2018年6月，庫客音樂轉戰港交所，但“天不隨人愿”，據港交所披露，庫客音樂因其招股書提交后超過規定時間未持續更新數據而除名。此后不久，庫客音樂又于2019年1月25日向港交所發起二次沖擊，但又因相同原因無功而返。

招股書顯示，2018年、2019年及2020年前三季度，庫客音樂的營收分別為1.52億元、1.46億元和0.35億元；凈利潤分別為4046.4萬元、5676.2萬元和-5936.9萬元。截至2020年9月30日，庫客音樂擁有的現金及現金等價物為1447萬元。能夠看出的是，在古典音樂細分領域如火如荼發展的庫客音樂，2020年的業績卻強差人意。

對此庫客音樂在其招股書中稱，2020年虧損的主要原因是運營成本的上升和疫情的影響。盡管2018至2019年，庫客在控制銷售成本和運營成本，使其有明顯下降，總運營費用從2018年的6,940萬元減少29.8%至2019年的4,870萬元，但由于業務擴展以及與上市相關的額外成本和費用，運營費用將會增加。

從營收構成來看，庫客音樂營收主要由中國古典音樂的版權許可、訂閱和教育服務三方面構成。招股書顯示，2019年及2020年前三季度，庫客音樂的音樂授權和訂閱服務、智能音樂教育和現場古典音樂活動分別占比44.9%、31.0%、24.1%和86.6%、12.3%、1.1%。很顯然，版權許可方面的收入在總營收中占比超過八成，但庫客音樂只是音樂版權的“中間商”。

據了解，庫客音樂與全球最大古典音樂廠牌NAXOS(拿索斯)及其他唱片公司長期合作，其中絕大部分為其獨家所有。由此可見，庫客音樂對國外的音樂公司版權依賴度較高，其做的是將擁有的版權分銷給國內的企業而賺取傭金，實際上沒有自己生產制造內容的能力。音樂平臺與國外版權方對接的不確定性則是庫客音樂的一把懸頂之劍。

智能教育品類單一 庫克音樂陷轉型“瓶頸”

隨著近年來人工智能的發展庫客音樂也開始尋求向智能音樂方面轉型，但效果卻并不顯著。

據弗若斯特沙利文數據顯示，2019年中國學生興趣愛好培訓市場規模達到4136億元人民幣，預計到2025年將增長到7267億元人民幣，2020年至2025年的復合年增長率為10.7%。2019年的中國學生興趣愛好培養市場中，藝術教育市場占比達到50.8%。

今年10月庫客音樂創始人、董事長余赫曾公開表示：“庫克希望通過科技、版權在古典音樂產業生態里面，給產業里的所有工作者像提供水和電之類的基礎性的服務。”

截至2020年9月3日，庫客音樂已售出超過1萬臺鋼琴以及1900套系統，并已在全球27個省及自治區的161座城市投放超過6800臺鋼琴，參與學生超過1.02萬。但其智能服產品只有鋼琴這一種樂器，品類較為單一。

就國內市場來看，庫客音樂面臨著嚴峻挑戰。目前已有珠江鋼琴(002678,股吧)和海倫鋼琴(300329,股吧)兩家上市鋼琴企業，此外The ONE音樂教育公司旗下智能鋼琴銷售量持續領先不斷侵蝕市場份額，要想在智能音樂教育賽道分一杯羹絕非易事。

庫客音樂在招股書中坦言，自身在智能音樂教育方面的運作經驗有限，以及在發展課程提供模式方面的記錄較短，不能保證業務模式會成功，或會不時迅速調整運作模式。

除此之外，庫客音樂還在招股書提醒投資者，公司依賴數量有限的第三方供應商和代工制造商來制造庫克智能鋼琴和其他智能音樂設備，對廠商的控制有限的；公司面臨全行業資源短缺、價格波動以及零部件供應和制造交貨期過長的風險。庫客音樂與供應商和制造商沒有長期合同，不能保證他們會繼續以優惠條件接受公司的采購訂單。

庫客音樂專攻的古典音樂相較于流行音樂來講可以說是“小眾玩家”，面對2020年業績的負增長、對版權方的高度依賴、教育品類單一等問題，庫克音樂在轉型的道路上可謂道阻且長。兩次赴港上市未果，如今余赫能否圓夢紐交所，我們拭目以待。