- 飛驤科技轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股IPO 營(yíng)收合理性存疑
- 2025年09月10日來(lái)源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
提要：主營(yíng)射頻前端芯片的深圳飛驤科技股份有限公司近日向港交所主板遞交上市申請(qǐng)。2022年10月，飛驤科技曾由招商證券保薦向科創(chuàng)板遞交IPO申請(qǐng)，計(jì)劃募資15.22億元，但最終于2024年10月主動(dòng)撤回IPO申請(qǐng)。此次沖擊港股IPO，飛驤科技業(yè)務(wù)收入的真實(shí)性與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的穩(wěn)定性究竟如何，仍有待時(shí)間的進(jìn)一步檢驗(yàn)。
主營(yíng)射頻前端芯片的深圳飛驤科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“飛驤科技”）近日向港交所主板遞交上市申請(qǐng)。2022年10月，飛驤科技曾由招商證券保薦向科創(chuàng)板遞交IPO申請(qǐng)，計(jì)劃募資15.22億元，但最終于2024年10月主動(dòng)撤回IPO申請(qǐng)。
此前撤回科創(chuàng)板上市申請(qǐng)，飛驤科技?xì)w因于對(duì)A股上市程序時(shí)間表的不確定性等因素。此次沖擊港股IPO，飛驤科技業(yè)務(wù)收入的真實(shí)性與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的穩(wěn)定性究竟如何，仍有待時(shí)間的進(jìn)一步檢驗(yàn)。
應(yīng)收賬款持續(xù)高企
招股書(shū)顯示，按2024年P(guān)A及PA集成收發(fā)模組的收益計(jì)，飛驤科技位居全球第五，在中國(guó)公司中排名第一。不過(guò)，公司的盈利情況并不樂(lè)觀，2024年才勉強(qiáng)扭虧為盈。
招股書(shū)顯示，2022年、2023年、2024年和2025年前五個(gè)月，飛驤科技分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.2億元、17.17億元、24.57億元和7.56億元；凈利潤(rùn)分別為-3.61億元、-1.93億元、7630萬(wàn)元和1330萬(wàn)元。
進(jìn)一步梳理不難發(fā)現(xiàn)，應(yīng)收賬款的持續(xù)高企，成為侵蝕公司現(xiàn)金流的主要原因之一。飛驤科技此前沖刺科創(chuàng)板的招股書(shū)顯示，2020年至2023年，公司應(yīng)收賬款賬面余額分別為0.72億元、2.11億元、3.66億元和5.97億元，占其同期營(yíng)業(yè)收入比重分別是19.81%、23.03%、35.81%和34.77%。
而根據(jù)港股招股書(shū)披露的最新數(shù)據(jù)，飛驤科技公司應(yīng)收賬款的規(guī)模近年來(lái)進(jìn)一步走高，2024年貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)合計(jì)達(dá)到9.99億元。對(duì)于應(yīng)收賬款進(jìn)一步走高，公司并未詳細(xì)解答，僅在招股書(shū)中表示：“主要由于2024年收益大幅增加，尤其是2024年最后一個(gè)季度的銷(xiāo)量較2023年同期大幅增加。”
不僅如此，飛驤科技應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)同樣在拉長(zhǎng)。據(jù)招股書(shū)，2022年、2023年、2024年飛驤科技平均貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為103天、102天和120天，到了2025年前5個(gè)月，則已經(jīng)高達(dá)187天。對(duì)此，公司僅表示由于2025年前五個(gè)月確認(rèn)的收益較此前減少。
營(yíng)收猛增合理性待考
從銷(xiāo)售模式來(lái)看，飛驤科技極度依賴經(jīng)銷(xiāo)模式，經(jīng)銷(xiāo)商收入金額比例在整體營(yíng)收的占比長(zhǎng)期超過(guò)90%。
但令人疑惑的是，飛驤科技的營(yíng)業(yè)收入由2022年的10.2億元增長(zhǎng)至2024年的24.57億元，短短兩年時(shí)間實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，公司的銷(xiāo)售及經(jīng)銷(xiāo)開(kāi)支卻幾乎未有變動(dòng)，2022年至2024年分別為5242萬(wàn)元、5386萬(wàn)元和5561萬(wàn)元。
飛驤科技對(duì)于經(jīng)銷(xiāo)商的描述同樣自相矛盾。盡管招股書(shū)稱在持續(xù)擴(kuò)展經(jīng)銷(xiāo)商網(wǎng)絡(luò)，經(jīng)銷(xiāo)商的數(shù)量卻一路走低，2022年至2024年分別有39名、37名和32名經(jīng)銷(xiāo)商。
值得一提的是，在此前沖刺科創(chuàng)板的過(guò)程中，訊芯電子、廈門(mén)泛鼎、中聞金泰和西安天利等飛驤科技的客戶和供應(yīng)商關(guān)聯(lián)方入股后交易金額快速增長(zhǎng)，也讓收入真實(shí)性成為監(jiān)管關(guān)注的重點(diǎn)。但在港股招股書(shū)中，飛驤科技對(duì)于相關(guān)情況并未提及，期間的前五大客戶也全部?jī)H以字母代稱披露。
從此前問(wèn)詢函的情況來(lái)看，飛驤科技與聞泰科技之間存在的關(guān)聯(lián)成為監(jiān)管關(guān)注的重點(diǎn)。據(jù)悉，2020年12月，聞泰科技的全資子公司上海中聞金泰資產(chǎn)管理有限公司入股飛驤科技，持有飛驤科技約1420.82萬(wàn)股，占公司所有權(quán)百分比為3.37%。隨后幾年，飛驤科技與聞泰科技旗下公司的業(yè)務(wù)往來(lái)有所增長(zhǎng)。
以飛驤科技2022年的第一大客戶天誠(chéng)發(fā)展為例，該公司成立于2020年11月，旗下三家直接交易主體公司的注冊(cè)資本分別為500萬(wàn)元、500萬(wàn)元和1萬(wàn)港幣。成立次年，該公司便開(kāi)始與飛驤科技合作，對(duì)應(yīng)的終端客戶為聞泰科技和龍旗科技。
對(duì)于為何選擇與天誠(chéng)發(fā)展合作，飛驤科技曾在回復(fù)函中表示：“聞泰科技自2019年1月與公司首次簽訂框架合作協(xié)議，2019年4月開(kāi)始產(chǎn)品驗(yàn)證，于2019年8月開(kāi)始批量出貨。聞泰科技2021年主要經(jīng)銷(xiāo)商為鼎盈科技，后出于終端客戶自身供應(yīng)鏈管理需要，聞泰科技逐漸轉(zhuǎn)由通過(guò)天誠(chéng)發(fā)展向公司采購(gòu)。”
而在與入股供應(yīng)商層面的合作上，飛驤科技的合作速度更為迅猛。以訊芯電子為例，2019年9月，公司與訊芯電子簽訂框架協(xié)議。公司與訊芯電子的產(chǎn)品認(rèn)證開(kāi)始于2019年8月，同年10月完成，雙方于同月開(kāi)始交易并批量出貨。
隨后，訊芯電子于2020年10月入股飛驤科技。2019年至2021年，飛驤科技通過(guò)委外加工等與訊芯電子的交易金額分別為46.29萬(wàn)元、2377.38萬(wàn)元和8350.68萬(wàn)元。飛驤科技在回復(fù)函中稱：“雙方交易金額在入股前便開(kāi)始快速增長(zhǎng)，2021年呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，主要系公司整體銷(xiāo)售金額快速增長(zhǎng)。”
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