日前，寒武紀在披露2021年業(yè)績報告后不久，于股價持續(xù)下滑之際再次遭遇股東減持。根據(jù)寒武紀發(fā)布的公告，因股東自身資金需求，南京招銀、湖北招銀擬合計減持不超過3%股份。

此時距離寒武紀登陸科創(chuàng)板才過去不到兩年時間。記者注意到，在持續(xù)不斷的高額研發(fā)投入下，寒武紀仍面臨虧損加劇的狀況，2021年其研發(fā)投入甚至達營收的1.5倍有余。何時能止損，成了寒武紀繞不開的話題。

而在業(yè)務(wù)層面，其綜合毛利率在2021年也出現(xiàn)了同比下滑跡象，前五大客戶的營收占比仍超80%。寒武紀坦承，在云端智能計算市場和邊緣智能計算市場中，其在市場份額、產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)架構(gòu)與產(chǎn)品落地能力等方面均與巨頭存在一定差距。

2022年的春天已經(jīng)花開遍地，但寒武紀似乎未能從嚴冬中走出來。

股價半年內(nèi)腰斬、股東接連減持，回購護盤無力

2020年7月20日，寒武紀頂著國內(nèi)“AI芯片第一股”的光環(huán)在上海證券交易所科創(chuàng)板上市。其上市首日開盤漲近290%，市值一度超千億元，最高升至1100余億元，一時間風頭無兩。

對此，香頌資本執(zhí)行董事沈萌曾對藍鯨TMT記者分析稱，寒武紀上市時，正值科創(chuàng)板開板不久，“彼時科創(chuàng)板對于寒武紀這樣未盈利的科技創(chuàng)新型企業(yè)給予了很大的期望，市場對于寒武紀的關(guān)注度也是比較大的?！?/p>

但隨后，寒武紀股價跌跌不休，僅最近半年就已腰斬，而最新市值也已較最高值蒸發(fā)800余億元。

值得一提的是，寒武紀的股價下跌直接導(dǎo)致科大訊飛2022年第一季度的歸母凈利潤下滑?？拼笥嶏w第一季度財報顯示，其在報告期內(nèi)歸母凈利潤同比下降20.57%，主要系一季度持股的寒武紀、三人行等因股價波動導(dǎo)致公允價值變動確認損益-1.54億元所致。

伴隨著股價的不斷下探，寒武紀近期持續(xù)接到來自各大股東的減持計劃。近一年內(nèi)，寒武紀發(fā)布多份減持公告，涉及多名股東。2021年7月，其股東古生代創(chuàng)投與智科勝訊甚至對寒武紀實施了清倉減持計劃。

為了護盤自救，寒武紀于4月9日發(fā)布公告稱，，擬斥資1-2億元以集中競價交易方式回購190.48萬股股份，回購股份比例約占公司總股本的0.48%，將全部用于員工持股計劃或股權(quán)激勵。

然而，回購計劃的公布并未對該公司股價起到提振作用，而股東減持計劃也仍在繼續(xù)。此后，國金證券給出估值偏高風險提示。

研發(fā)投入遠超營收，近五年累計虧損超28億元

與低迷的股價相比，更加令人擔憂的是，寒武紀高居不下的研發(fā)投入及由此帶來的巨額虧損。

因前期研發(fā)投入巨大導(dǎo)致的業(yè)績虧損，是AI公司的通病，多數(shù)企業(yè)因此而廣受詬病。在上市前的問詢回復(fù)中，寒武紀曾就虧損擴大對持續(xù)經(jīng)營能力的影響作出回復(fù)。

寒武紀稱，其業(yè)務(wù)前景廣闊，在手訂單及處于商談階段的合同和訂單較為充足。因此，生產(chǎn)經(jīng)營可持續(xù)性未受到不利影響，2020年上半年預(yù)計業(yè)績虧損不影響公司持續(xù)經(jīng)營能力。

根據(jù)寒武紀在上市后發(fā)布的第一份年度報告，2020年該公司營業(yè)收入為4.59億元，同比增長3.38%；凈虧損4.36億元，同比大幅收窄63.02%。雖然仍處于虧損狀態(tài)，但其虧損收窄的跡象，讓一部分投資者看到了希望。

可惜，其虧損收窄跡象并沒有維持多久。2021年上半年，寒武紀再次陷入虧損擴大的狀況，實現(xiàn)歸母凈虧損3.92億元，同比擴大94%。寒武紀發(fā)布的2021年年報顯示，該公司2021年歸母凈虧損8.25億元，同比擴大89.66%。2017年-2021年的五年間，寒武紀累計虧損超28億元。

關(guān)于2021年虧損同比擴大的原因，寒武紀解釋稱，主要系為了確保智能芯片產(chǎn)品及基礎(chǔ)系統(tǒng)軟件平臺的高質(zhì)量迭代，持續(xù)加大研發(fā)投入，在報告期內(nèi)研發(fā)費用大幅增長。

記者注意到，近年來，寒武紀的研發(fā)投入的確是高居不下，2020年與2021年的研發(fā)投入分別是當期營收的1.67倍和1.58倍。

對此，國金證券在研報中分析稱，隨著寒武紀持續(xù)加大云邊端產(chǎn)品線及軟件開發(fā)平臺的研發(fā)投入，短期縮減扣除非經(jīng)常性利益后的虧損并不容易。

在研發(fā)投入高企時，寒武紀的研發(fā)人員也于近期出現(xiàn)調(diào)整。1月19日，寒武紀發(fā)布公告稱，梁軍向董事會申請辭去副總經(jīng)理兼首席技術(shù)官職務(wù)。兩個月后，寒武紀再次發(fā)布公告稱，核心技術(shù)人員梁軍因與公司存在分歧，通知公司解除勞動合同。上交所還就此事發(fā)出監(jiān)管工作函。

2017年加入寒武紀的梁軍是四位核心技術(shù)人員之一，并在公司擔任要職。不過，寒武紀稱，梁軍的離職會對寒武紀的研發(fā)管理工作產(chǎn)生一定影響，但不會影響公司的技術(shù)創(chuàng)新，不會對整體研發(fā)實力產(chǎn)生重大不利影響。

2021年綜合毛利率下滑，前五大客戶營收占比超80%

值得注意的是，寒武紀2021年綜合毛利率也出現(xiàn)下滑跡象，由2020年的65.4%下滑至62.4%。該公司解釋稱，這主要系云端及邊緣運算AI芯片及加速卡的毛利率下滑，二者分別從2020年的76.3%、49%,，下滑至2021年的58.5%、41.3%。

另一方面，記者梳理發(fā)現(xiàn)，寒武紀的客戶集中度依舊較高。2019年、2020年和2021年，其前五大客戶的銷售金額合計占營業(yè)收入比例分別為95.44%、82.11%和88.6%。

記者注意到，去年12月，寒武紀發(fā)布公告稱，與江蘇昆山高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展有限公司簽署了智能計算中心基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目采購合同，合同金額約5.09億元(含稅)。這一金額甚至超過了2020年寒武紀的營收，超過2021年營收的60%，根據(jù)合同約定，寒武紀提供智能計算設(shè)備、人工智能算力平臺軟件等產(chǎn)品。

在業(yè)務(wù)層面，目前寒武紀的主要產(chǎn)品線包括云端產(chǎn)品線、邊緣產(chǎn)品線、IP授權(quán)及軟件。

寒武紀稱其全面推進“云邊端車”發(fā)展戰(zhàn)略，報告期內(nèi)，在硬件方面，寒武紀發(fā)布了基于第四代智能處理器微架構(gòu)(MLUarch03)的推訓一體思元370智能芯片及加速卡；在軟件方面，公司投入了大量的資源優(yōu)化基礎(chǔ)系統(tǒng)軟件平臺，統(tǒng)一的軟件平臺日臻完善。同時，新一代產(chǎn)品及智能駕駛芯片的研發(fā)也在有序進行。

當前，除寒武紀之外，在云端智能計算市場和邊緣智能計算市場中，英偉達等企業(yè)占據(jù)了大部分市場份額；在智能計算集群系統(tǒng)市場，基于英偉達GPU產(chǎn)品的集群也占據(jù)市場優(yōu)勢地位。與這些巨頭相比，寒武紀存在一定競爭劣勢。

寒武紀在年報中坦承，在產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)架構(gòu)方面，寒武紀自主研發(fā)的基礎(chǔ)系統(tǒng)軟件平臺的生態(tài)完善程度與英偉達相比仍有一定差距；在產(chǎn)品落地能力方面，寒武紀的銷售網(wǎng)絡(luò)尚未全面鋪開，業(yè)務(wù)覆蓋規(guī)模及客戶覆蓋領(lǐng)域需進一步拓展。

國金證券多次在研報中提示寒武紀終端AI處理器IP業(yè)務(wù)減少風險，智能計算集群系統(tǒng)事業(yè)的風險與同業(yè)競爭的風險。未來，寒武紀能否通過業(yè)務(wù)提升止損，緩解目前股價持續(xù)下跌的狀況，還有待時間給出答案。（來源：藍鯨財經(jīng)）