- 紫光集團(tuán)2000億負(fù)債 背后的野心、運(yùn)氣與宿命
- 2021年07月19日來源：中國(guó)網(wǎng)
提要：談及紫光集團(tuán)的破產(chǎn)重整，全聯(lián)并購(gòu)公會(huì)信用管理專委會(huì)專家安光勇在接受記者采訪時(shí)分析，這由內(nèi)外部環(huán)境的變化造成。從外部環(huán)境來看，西方部分發(fā)達(dá)國(guó)家的確有針對(duì)性地進(jìn)行我國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)的打擊和布局。而半導(dǎo)體行業(yè)的人才培養(yǎng)，以及技術(shù)的積累并不是一兩年通過砸錢就能實(shí)現(xiàn)的。
關(guān)于趙偉國(guó)，當(dāng)下最頻繁被援引的一個(gè)橋段是，六年前，其去臺(tái)灣考察，公開批評(píng)臺(tái)灣半導(dǎo)體不對(duì)大陸開放“死路一條”，發(fā)豪語要買下臺(tái)積電。
這個(gè)語焉不詳?shù)墓适?，眼下，最為迎合市?chǎng)樂于冠以趙偉國(guó)的“并購(gòu)狂人”標(biāo)簽。
7月9日，紫光集團(tuán)因北京市第一中級(jí)人民法院一則《通知書》成為公眾焦點(diǎn)。
債權(quán)人以紫光集團(tuán)不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)且明顯缺乏清償能力，具備重整價(jià)值和重整可行性為由，向法院申請(qǐng)對(duì)集團(tuán)進(jìn)行破產(chǎn)重整。
這家成立30年，從清華大學(xué)校辦企業(yè)起步的大型企業(yè)，似乎在與北大方正的破產(chǎn)重整遙相呼應(yīng)。
在債務(wù)危機(jī)敞口暴露前夕的2018年，趙偉國(guó)提及“要小心管理自己的野心和運(yùn)氣”。
這兩個(gè)詞，時(shí)至今日來看，則更有一些宿命味道。
在A股市場(chǎng)，紫光系的足跡曾一度遍布30余家公司。
這些公司在紫光集團(tuán)債務(wù)重組中，最核心的還是其背負(fù)的中國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)方向的猜想。
記者曾致電紫光股份咨詢相關(guān)情況，公司證券部的一位工作人員表示，“并不了解這個(gè)事情”“股權(quán)收購(gòu)事項(xiàng)最好詢問紫光集團(tuán)”。談及紫光集團(tuán)破產(chǎn)重整對(duì)公司影響，該人士表示，“公司各項(xiàng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)均正常開展?！庇浾咭苍啻温?lián)系紫光集團(tuán)，但其公開對(duì)外電話始終無人應(yīng)答。
趙偉國(guó)多次強(qiáng)調(diào)，只是將資本并購(gòu)視為手段，“科技產(chǎn)業(yè)才是根本”。
紫光集團(tuán)破產(chǎn)重整大戲序幕拉開，故事最終竟還是以資本手段收尾。
“并購(gòu)狂人”趙偉國(guó)
趙偉國(guó)是一個(gè)個(gè)性張揚(yáng)且又充滿爭(zhēng)議的風(fēng)云人物。
據(jù)和訊網(wǎng)消息報(bào)道，2015年趙偉國(guó)前去臺(tái)灣考察，曾公開批評(píng)臺(tái)灣半導(dǎo)體不對(duì)大陸開放“死路一條”，發(fā)豪語要買下臺(tái)積電，其近乎張狂的高調(diào)之舉令人側(cè)目。
至于紫光集團(tuán)這樣一個(gè)3000億資本帝國(guó)一朝瀕臨土崩瓦解，外界幾乎一致地認(rèn)為禍起紫光激進(jìn)的資本運(yùn)作。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自2013年到2019年這短短的6年時(shí)間里，紫光集團(tuán)斥巨資收購(gòu)20多家公司，多為不同類型的芯片公司。而這背后都有一個(gè)關(guān)鍵人物——紫光集團(tuán)董事長(zhǎng)趙偉國(guó)的推動(dòng)。
趙偉國(guó)畢業(yè)于清華大學(xué)，早期的財(cái)富積累主要來自于新疆的房地產(chǎn)行業(yè)。2009年，趙偉國(guó)抓住了清華大學(xué)進(jìn)行混合所有制試點(diǎn)的機(jī)會(huì)，通過自己的健坤集團(tuán)進(jìn)入清華大學(xué)旗下的紫光集團(tuán)。
2013年，在趙偉國(guó)的主導(dǎo)下，紫光集團(tuán)斥資17.8億美元對(duì)展訊通信實(shí)施收購(gòu)，進(jìn)軍芯片產(chǎn)業(yè)，中國(guó)進(jìn)出口銀行和國(guó)家開發(fā)銀行為其提供了大約9億美元的貸款。2014年，紫光集團(tuán)斥資9.07億美元收購(gòu)銳迪科微電子，拓展物聯(lián)網(wǎng)芯片市場(chǎng)，此次并購(gòu)最終以海外融資的方式得以實(shí)現(xiàn)。
2015年5月，紫光股份又斥資25億美元接手惠普旗下公司新華三51%股權(quán)，新華三是惠普的中國(guó)業(yè)務(wù)，總部分別位于北京和杭州。
通過這三次耗資逾50億美元的收購(gòu)，紫光集團(tuán)迅速完成了集成電路產(chǎn)業(yè)布局。
在此期間，國(guó)家也加大了對(duì)半導(dǎo)體的扶持力度，2014年9月，千億級(jí)別的國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金(大基金)成立。趙偉國(guó)迎來了天時(shí)地利。
這也使得趙偉國(guó)在資本市場(chǎng)上有了豪擲千金的底氣。
2015年，紫光集團(tuán)拋出了一個(gè)更龐大的收購(gòu)計(jì)劃，擬以230億美元收購(gòu)美國(guó)第一大存儲(chǔ)器企業(yè)美光科技。但由于美國(guó)嚴(yán)格的審查，最終交易被否。紫光集團(tuán)甚至還將目光拋向了全球最大的晶圓制造廠臺(tái)積電，不過交易并未達(dá)成。
趙偉國(guó)對(duì)資本運(yùn)作并不避諱。他在接受媒體采訪時(shí)表示：“并購(gòu)行為是紫光集團(tuán)發(fā)展到一定歷史階段的一個(gè)正?，F(xiàn)象，沒什么太特別，我們是新來者，所以有點(diǎn)引人注目，慢慢大家會(huì)習(xí)慣的?！?/p>
趙偉國(guó)沒有停下向前的步伐。
2016年，紫光集團(tuán)聯(lián)合多方組建長(zhǎng)江存儲(chǔ)，紫光集團(tuán)占股51.04%。2018年，紫光集團(tuán)以約22億歐元收購(gòu)了法國(guó)智能芯片組件制造商Linxens。
經(jīng)過上述一系列成功或失敗的并購(gòu)后，趙偉國(guó)早被媒體冠上了“并購(gòu)狂人”的稱號(hào)。
不得不承認(rèn)，趙偉國(guó)主導(dǎo)下的紫光集團(tuán)多場(chǎng)并購(gòu)都頗讓市場(chǎng)驚艷。比如紫光展銳能夠在手機(jī)芯片領(lǐng)域占有一席之地，正是得益于展訊通信和銳迪科的合并。
但值得注意的是，經(jīng)過這一系列并購(gòu)之后，紫光集團(tuán)的資產(chǎn)和負(fù)債也在快速攀升。
2012年，紫光集團(tuán)的總資產(chǎn)只有66.63億元，總負(fù)債也只有46.47億元。七年時(shí)間，在總資產(chǎn)翻番的同時(shí)，總負(fù)債也同步上漲了44倍，達(dá)到2000億元。
2018年開始，趙偉國(guó)開始不斷卸任紫光集團(tuán)的重要職務(wù)。2018年4月8日，紫光股份和紫光國(guó)微紛紛公告表示，趙偉國(guó)因工作繁忙辭去兩家上市公司董事及董事長(zhǎng)職務(wù)。
辭去職務(wù)后，趙偉國(guó)似乎對(duì)自己激進(jìn)的并購(gòu)風(fēng)格有所反思，他在公開場(chǎng)合表示，“我們這些年很多企業(yè)出問題，是因?yàn)橐靶倪^度膨脹，認(rèn)為自己無所不能，而且相信運(yùn)氣會(huì)再次發(fā)生。其實(shí)你的能力、邊界沒那么遠(yuǎn)，你的運(yùn)氣也沒有那么好，所以要小心管理自己的野心和運(yùn)氣。”
在此過程中，趙偉國(guó)也踩到了不少監(jiān)管紅線。2018年11月，安徽證監(jiān)局對(duì)紫光集團(tuán)、紫光通信、趙偉國(guó)違規(guī)增持“文一科技”股票行為作出行政處罰。2020年6月，因舉牌山東金泰未作報(bào)告，紫光集團(tuán)及時(shí)任董事長(zhǎng)趙偉國(guó)被山東證監(jiān)局予以處罰。
債務(wù)黑洞
在趙偉國(guó)的掌舵下的紫光集團(tuán)，一路高歌猛進(jìn)。
在龐大的資本帝國(guó)之下，一些危機(jī)被隱藏了。如果復(fù)盤紫光近幾年的財(cái)務(wù)狀況，不難發(fā)現(xiàn)，這家芯片巨頭的日子其實(shí)并不好過，幾乎都在高負(fù)債運(yùn)營(yíng)。
根據(jù)紫光集團(tuán)以往披露的信息：截至2017年末、2018年末、2019年末、2020年上半年，公司合并報(bào)表資產(chǎn)負(fù)債率分別為62.09%、73.42%、73.46%和68.41%，公司負(fù)債率長(zhǎng)期居高不下。
截至2020年三季度末，紫光集團(tuán)總資產(chǎn)3007.53億元，總負(fù)債2106.86億元，同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額10.12億元，貨幣資金505.55億元，短期借款357.98億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債388.83億元。
盡管總資產(chǎn)達(dá)3000億，但總負(fù)債亦高達(dá)2000億，而資金流動(dòng)性緊張則直接導(dǎo)致債券償還的不確定性。
在實(shí)質(zhì)性債務(wù)違約前的一個(gè)插曲是，紫光集團(tuán)在順利收購(gòu)Linxens之后，就希望將其裝入上市公司紫光國(guó)微，以實(shí)現(xiàn)這個(gè)海外并購(gòu)的資產(chǎn)在中國(guó)市場(chǎng)的資本化。但歷經(jīng)2年后，2020年6月，這場(chǎng)180億元并購(gòu)案被證監(jiān)會(huì)否決。
這似乎預(yù)示著，趙偉國(guó)此前力主的并購(gòu)路徑不再受到青睞。趙偉國(guó)的“運(yùn)氣”沒有那么好了。
4個(gè)月后的2020年10月29日，紫光集團(tuán)決定不行使“15紫光PPN006”永續(xù)債的贖回權(quán)。這一公告，正式引發(fā)了紫光集團(tuán)債務(wù)危機(jī)的“黑洞”。
此后，紫光集團(tuán)連續(xù)發(fā)生到期債務(wù)實(shí)質(zhì)違約。6月30日發(fā)布的《公司債券違約后續(xù)進(jìn)展的公告》顯示，“16紫光01”“16紫光02”“17紫光03”“18紫光04”“19紫光01”“19紫光02”6只債券違約，紫光集團(tuán)當(dāng)前違約本息共計(jì)約68.83億元，且今年12月底還有一只13億元規(guī)模的債券到期。
與此同時(shí)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)相繼下調(diào)紫光集團(tuán)及相應(yīng)債券評(píng)級(jí)。截至2021年6月30日，中誠(chéng)信國(guó)際將紫光集團(tuán)主體信用等級(jí)調(diào)降至C，并將“16紫光01”“16紫光02”“19紫光02”的債項(xiàng)信用等級(jí)調(diào)降至“C”。
時(shí)至今日，紫光國(guó)微債權(quán)人徽商銀行向北京市第一中級(jí)人民法院申請(qǐng)對(duì)紫光集團(tuán)的破產(chǎn)重整。紫光集團(tuán)旗下上市的兩家公司，紫光股份與紫光國(guó)微也相繼發(fā)布公告，債權(quán)人提出的重整申請(qǐng)是否被法院受理以及紫光集團(tuán)是否進(jìn)入重整程序尚存在不確定性。
紫光集團(tuán)A股版圖破裂
在經(jīng)歷了上述一系列并購(gòu)之后，作為3000億資產(chǎn)的芯片巨頭，紫光集團(tuán)在A股的資本布局盤根錯(cuò)節(jié)。
根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，紫光集團(tuán)直接和間接持股的A股公司有：紫光國(guó)微(002049)、紫光股份(000938)、學(xué)大教育(000526)、號(hào)百控股(600640)、同方股份(600100)、眾信旅游(002707)、文一科技(600520)、西部證券(002673)、*ST金泰(600385)，涉足通信電子、醫(yī)藥、教育、電氣機(jī)械、金融等多個(gè)領(lǐng)域。
如若紫光集團(tuán)真的走到了破產(chǎn)重整，等待他和旗下上市公司的結(jié)局將會(huì)是什么？
“依照破產(chǎn)法的規(guī)定，法院受理債權(quán)人宣告?zhèn)鶆?wù)人破產(chǎn)案件以后，應(yīng)當(dāng)指定破產(chǎn)管理人，接管破產(chǎn)企業(yè)的財(cái)物進(jìn)行清理。這個(gè)清理工作主要分債權(quán)和債務(wù)兩方面。這部分工作做完以后，管理人應(yīng)當(dāng)通知債權(quán)人召開債權(quán)人會(huì)議，對(duì)破產(chǎn)企業(yè)的債權(quán)債務(wù)，破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)進(jìn)行確認(rèn)?！鄙虾Ｊ泄x律師事務(wù)所律師於炯在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示。
“如果破產(chǎn)企業(yè)有機(jī)會(huì)重整，比如債權(quán)人達(dá)成協(xié)議，豁免一部分債務(wù)，同時(shí)對(duì)其他債務(wù)允許分期付款，允許債務(wù)人在滿足債權(quán)人會(huì)議決議的情況下重新生產(chǎn)的話，那就可以實(shí)施企業(yè)重整。這種情況下，紫光集團(tuán)可能還會(huì)有救，或許可以通過破產(chǎn)重整得到鳳凰涅槃的機(jī)會(huì)?！膘毒颊f。
“但是債權(quán)人達(dá)不成協(xié)議或者債務(wù)數(shù)額實(shí)在太大，即使豁免部分債務(wù)以后，依然無法償還，那法院只能裁定破產(chǎn)。法院裁定破產(chǎn)的，那就同時(shí)會(huì)確認(rèn)破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)有多少，債權(quán)有多少，債權(quán)人按照比例清償。至于企業(yè)對(duì)外的投資，也就是股權(quán)，屬于破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)公開拍賣。拍賣所得由債權(quán)人分配。”他續(xù)稱。
太平洋證券在研報(bào)分析中指出，由于紫光集團(tuán)債務(wù)規(guī)模大，境內(nèi)外債權(quán)人多，債務(wù)關(guān)系比較復(fù)雜，采用一般的協(xié)商手段必然會(huì)出現(xiàn)耗時(shí)長(zhǎng)、效率低的情況。因此，啟動(dòng)司法重整是一種專業(yè)選擇，有利于加快促成不同債權(quán)人訴求達(dá)成一致。通過司法重整確定債權(quán)人的權(quán)益，一方面便于盡快和投資人一起達(dá)成最終方案；另一方面也便于投資人方案的確定。
從當(dāng)前最新信息來看，紫光集團(tuán)或正在積極尋求債務(wù)解決方案。
7月13日，有市場(chǎng)消息稱，由于更多債券即將到期，背負(fù)約310億美元債務(wù)的紫光集團(tuán)正尋求出售其持有的紫光股份46.45%股權(quán)。阿里巴巴集團(tuán)與幾家政府支持的企業(yè)正在考慮收購(gòu)紫光股份的股權(quán)，出價(jià)可能高達(dá)人民幣500億元。
而根據(jù)7月9日晚紫光國(guó)微、紫光股份發(fā)布的《關(guān)于間接控股股東被申請(qǐng)重整的提示性公告》，如紫光集團(tuán)進(jìn)入重整程序，重整方案確實(shí)將可能對(duì)其股權(quán)結(jié)構(gòu)等產(chǎn)生影響。
截至公告日，紫光集團(tuán)下屬的全資子公司西藏紫光春華投資有限公司持有紫光國(guó)微32.39%的股份，而紫光集團(tuán)下屬全資子公司西藏紫光通信投資有限公司持有紫光股份46.45%的股份。
此外，正在尋求IPO的紫光展銳也就此事作出聲明。公司稱，“紫光集團(tuán)是展銳的股東之一，持股占比 35.23%。紫光集團(tuán)也不直接參與展銳的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)、決策。目前我們尚未發(fā)現(xiàn)公告事宜會(huì)對(duì)展銳目前的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生直接影響?！?/p>
實(shí)際上，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，在債務(wù)危機(jī)全面爆發(fā)之前，紫光集團(tuán)就曾集中拋售股權(quán)以解燃眉之急。2020年初，紫光集團(tuán)集中拋售4家公司的股票，分別是眾信旅游、文一科技、西部證券、*ST金泰，預(yù)計(jì)分別套現(xiàn)1.5億元、8.84億元、5.59億元、2800.14萬元。只是對(duì)于2000億債務(wù)來說，無異于杯水車薪。
明星校企破產(chǎn)重整之殤
談及紫光集團(tuán)的破產(chǎn)重整，全聯(lián)并購(gòu)公會(huì)信用管理專委會(huì)專家安光勇在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)分析，這由內(nèi)外部環(huán)境的變化造成。從外部環(huán)境來看，西方部分發(fā)達(dá)國(guó)家的確有針對(duì)性地進(jìn)行我國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)的打擊和布局。而半導(dǎo)體行業(yè)的人才培養(yǎng)，以及技術(shù)的積累并不是一兩年通過砸錢就能實(shí)現(xiàn)的。
“另外，企業(yè)自身的風(fēng)險(xiǎn)管理和戰(zhàn)略層面也出現(xiàn)了不少問題，最終導(dǎo)致紫光走向破產(chǎn)重整?！彼f。
而對(duì)于旗下的上市公司來說，盡管各方回應(yīng)經(jīng)營(yíng)正常，但安光勇認(rèn)為影響無法避免，“因?yàn)楣墒械拿舾卸群筒▌?dòng)要比實(shí)際生產(chǎn)線高得多?！?/p>
更令市場(chǎng)深思的是，為何擁有更多資源的北大方正、清華紫光會(huì)相繼破產(chǎn)重整，是什么原因讓這些名校的校企走到如此尷尬地步？
“他們都是高杠桿下，無焦點(diǎn)的多元化業(yè)務(wù)，紫光和方正這類學(xué)院系的上市公司，本該兩條腿走路。一條腿是技術(shù)路徑，依托學(xué)校良好的科研環(huán)境，拿出科研成果，通過企業(yè)的方式去應(yīng)用和對(duì)接市場(chǎng)，另一條腿是并購(gòu)，通過自身金融學(xué)院的實(shí)力，成立投資基金，進(jìn)行學(xué)術(shù)式的投資，實(shí)際上國(guó)外的一些校園基金投資收益都不錯(cuò)，也就是要么做個(gè)工程師，要么做個(gè)資本家?！敝心县?cái)經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)、教授盤和林在受訪時(shí)指出。
“但紫光和方正的問題在于，他們以工程師的方式在進(jìn)行資本投資，他們的投資內(nèi)容很多元，但是沒有沉淀到高精尖領(lǐng)域，沒有沉下心來攻克尖端技術(shù)難關(guān)，而是越來越多元化進(jìn)入一些低效率領(lǐng)域。同時(shí)，為了多元化，他們不斷地舉債，從而資產(chǎn)越來越重?！彼m(xù)稱，“紫光和方正這樣的企業(yè)，最佳的方式是技術(shù)創(chuàng)業(yè)，輕資產(chǎn)地做研發(fā)，不要去追熱點(diǎn)。對(duì)接產(chǎn)學(xué)研，一步步地發(fā)揮自身的技術(shù)特長(zhǎng)，產(chǎn)學(xué)研融合的模式。”
安光勇則表示，“即便具備了頂級(jí)條件，如背靠清華、北大等國(guó)內(nèi)頂級(jí)高校的研發(fā)資源、政府在政策層面的大力支持，如果違背市場(chǎng)的游戲規(guī)則，都會(huì)倒閉破產(chǎn)。”
而之所以存在違背市場(chǎng)規(guī)則的土壤，有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，校企管理存在制度上的特殊性。在紫光集團(tuán)大舉并購(gòu)的2016年，就有國(guó)資專家指出，“教育部體制下的資產(chǎn)管理有其特殊性，和大環(huán)境有所不同，只能說是一種完全特例，是在嚴(yán)格的國(guó)資監(jiān)管體系下，很難出現(xiàn)的特例。”
如何看待紫光和政府關(guān)系？趙偉國(guó)曾這樣表示，紫光是一個(gè)市場(chǎng)化的企業(yè)，紫光的成長(zhǎng)主要來自于市場(chǎng)，政府關(guān)系對(duì)于紫光而言，最重要是要讓政府理解紫光所做的事情，是符合國(guó)家戰(zhàn)略的；紫光從政府所獲得的支持，和別的高科技企業(yè)沒有什么差別。
誠(chéng)然，紫光系最近幾年的發(fā)展和國(guó)家的發(fā)展緊密相連，其精準(zhǔn)地把握了國(guó)家政策的動(dòng)向并以國(guó)企身份開展一系列的運(yùn)作。
在趙偉國(guó)的主導(dǎo)下，紫光對(duì)多家芯片公司的并購(gòu)，提升了中國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)整體水平，一定程度上改寫了中國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)格局。但一個(gè)不容忽視的現(xiàn)狀是，紫光的企業(yè)卻幾乎沒有一個(gè)是依托清華大學(xué)的科技實(shí)力研發(fā)成功而來，而技術(shù)問題顯然絕非靠資本運(yùn)作就可以解決。
版權(quán)及免責(zé)聲明:
1. 任何單位或個(gè)人認(rèn)為南方企業(yè)新聞網(wǎng)的內(nèi)容可能涉嫌侵犯其合法權(quán)益，應(yīng)及時(shí)向南方企業(yè)新聞網(wǎng)書面反饋，并提供相關(guān)證明材料和理由，本網(wǎng)站在收到上述文件并審核后，會(huì)采取相應(yīng)處理措施。
2. 南方企業(yè)新聞網(wǎng)對(duì)于任何包含、經(jīng)由鏈接、下載或其它途徑所獲得的有關(guān)本網(wǎng)站的任何內(nèi)容、信息或廣告，不聲明或保證其正確性或可靠性。用戶自行承擔(dān)使用本網(wǎng)站的風(fēng)險(xiǎn)。
3. 如因版權(quán)和其它問題需要同本網(wǎng)聯(lián)系的，請(qǐng)?jiān)谖恼驴l(fā)后30日內(nèi)進(jìn)行。聯(lián)系電話：01083834755 郵箱：news@senn.com.cn
