關(guān)于趙偉國，當(dāng)下最頻繁被援引的一個橋段是，六年前，其去臺灣考察，公開批評臺灣半導(dǎo)體不對大陸開放“死路一條”，發(fā)豪語要買下臺積電。

這個語焉不詳?shù)墓适拢巯拢顬橛鲜袌鰳酚诠谝在w偉國的“并購狂人”標簽。

7月9日，紫光集團因北京市第一中級人民法院一則《通知書》成為公眾焦點。

債權(quán)人以紫光集團不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)且明顯缺乏清償能力，具備重整價值和重整可行性為由，向法院申請對集團進行破產(chǎn)重整。

這家成立30年，從清華大學(xué)校辦企業(yè)起步的大型企業(yè)，似乎在與北大方正的破產(chǎn)重整遙相呼應(yīng)。

在債務(wù)危機敞口暴露前夕的2018年，趙偉國提及“要小心管理自己的野心和運氣”。

這兩個詞，時至今日來看，則更有一些宿命味道。

在A股市場，紫光系的足跡曾一度遍布30余家公司。

這些公司在紫光集團債務(wù)重組中，最核心的還是其背負的中國芯片產(chǎn)業(yè)方向的猜想。

記者曾致電紫光股份咨詢相關(guān)情況，公司證券部的一位工作人員表示，“并不了解這個事情”“股權(quán)收購事項最好詢問紫光集團”。談及紫光集團破產(chǎn)重整對公司影響，該人士表示，“公司各項生產(chǎn)經(jīng)營活動均正常開展。”記者也曾多次聯(lián)系紫光集團，但其公開對外電話始終無人應(yīng)答。

趙偉國多次強調(diào)，只是將資本并購視為手段，“科技產(chǎn)業(yè)才是根本”。

紫光集團破產(chǎn)重整大戲序幕拉開，故事最終竟還是以資本手段收尾。

“并購狂人”趙偉國

趙偉國是一個個性張揚且又充滿爭議的風(fēng)云人物。

據(jù)和訊網(wǎng)消息報道，2015年趙偉國前去臺灣考察，曾公開批評臺灣半導(dǎo)體不對大陸開放“死路一條”，發(fā)豪語要買下臺積電，其近乎張狂的高調(diào)之舉令人側(cè)目。

至于紫光集團這樣一個3000億資本帝國一朝瀕臨土崩瓦解，外界幾乎一致地認為禍起紫光激進的資本運作。

據(jù)不完全統(tǒng)計，自2013年到2019年這短短的6年時間里，紫光集團斥巨資收購20多家公司，多為不同類型的芯片公司。而這背后都有一個關(guān)鍵人物——紫光集團董事長趙偉國的推動。

趙偉國畢業(yè)于清華大學(xué)，早期的財富積累主要來自于新疆的房地產(chǎn)行業(yè)。2009年，趙偉國抓住了清華大學(xué)進行混合所有制試點的機會，通過自己的健坤集團進入清華大學(xué)旗下的紫光集團。

2013年，在趙偉國的主導(dǎo)下，紫光集團斥資17.8億美元對展訊通信實施收購，進軍芯片產(chǎn)業(yè)，中國進出口銀行和國家開發(fā)銀行為其提供了大約9億美元的貸款。2014年，紫光集團斥資9.07億美元收購銳迪科微電子，拓展物聯(lián)網(wǎng)芯片市場，此次并購最終以海外融資的方式得以實現(xiàn)。

2015年5月，紫光股份又斥資25億美元接手惠普旗下公司新華三51%股權(quán)，新華三是惠普的中國業(yè)務(wù)，總部分別位于北京和杭州。

通過這三次耗資逾50億美元的收購，紫光集團迅速完成了集成電路產(chǎn)業(yè)布局。

在此期間，國家也加大了對半導(dǎo)體的扶持力度，2014年9月，千億級別的國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金(大基金)成立。趙偉國迎來了天時地利。

這也使得趙偉國在資本市場上有了豪擲千金的底氣。

2015年，紫光集團拋出了一個更龐大的收購計劃，擬以230億美元收購美國第一大存儲器企業(yè)美光科技。但由于美國嚴格的審查，最終交易被否。紫光集團甚至還將目光拋向了全球最大的晶圓制造廠臺積電，不過交易并未達成。

趙偉國對資本運作并不避諱。他在接受媒體采訪時表示：“并購行為是紫光集團發(fā)展到一定歷史階段的一個正常現(xiàn)象，沒什么太特別，我們是新來者，所以有點引人注目，慢慢大家會習(xí)慣的。”

趙偉國沒有停下向前的步伐。

2016年，紫光集團聯(lián)合多方組建長江存儲，紫光集團占股51.04%。2018年，紫光集團以約22億歐元收購了法國智能芯片組件制造商Linxens。

經(jīng)過上述一系列成功或失敗的并購后，趙偉國早被媒體冠上了“并購狂人”的稱號。

不得不承認，趙偉國主導(dǎo)下的紫光集團多場并購都頗讓市場驚艷。比如紫光展銳能夠在手機芯片領(lǐng)域占有一席之地，正是得益于展訊通信和銳迪科的合并。

但值得注意的是，經(jīng)過這一系列并購之后，紫光集團的資產(chǎn)和負債也在快速攀升。

2012年，紫光集團的總資產(chǎn)只有66.63億元，總負債也只有46.47億元。七年時間，在總資產(chǎn)翻番的同時，總負債也同步上漲了44倍，達到2000億元。

2018年開始，趙偉國開始不斷卸任紫光集團的重要職務(wù)。2018年4月8日，紫光股份和紫光國微紛紛公告表示，趙偉國因工作繁忙辭去兩家上市公司董事及董事長職務(wù)。

辭去職務(wù)后，趙偉國似乎對自己激進的并購風(fēng)格有所反思，他在公開場合表示，“我們這些年很多企業(yè)出問題，是因為野心過度膨脹，認為自己無所不能，而且相信運氣會再次發(fā)生。其實你的能力、邊界沒那么遠，你的運氣也沒有那么好，所以要小心管理自己的野心和運氣。”

在此過程中，趙偉國也踩到了不少監(jiān)管紅線。2018年11月，安徽證監(jiān)局對紫光集團、紫光通信、趙偉國違規(guī)增持“文一科技”股票行為作出行政處罰。2020年6月，因舉牌山東金泰未作報告，紫光集團及時任董事長趙偉國被山東證監(jiān)局予以處罰。

債務(wù)黑洞

在趙偉國的掌舵下的紫光集團，一路高歌猛進。

在龐大的資本帝國之下，一些危機被隱藏了。如果復(fù)盤紫光近幾年的財務(wù)狀況，不難發(fā)現(xiàn)，這家芯片巨頭的日子其實并不好過，幾乎都在高負債運營。

根據(jù)紫光集團以往披露的信息：截至2017年末、2018年末、2019年末、2020年上半年，公司合并報表資產(chǎn)負債率分別為62.09%、73.42%、73.46%和68.41%，公司負債率長期居高不下。

截至2020年三季度末，紫光集團總資產(chǎn)3007.53億元，總負債2106.86億元，同期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額10.12億元，貨幣資金505.55億元，短期借款357.98億元，一年內(nèi)到期的非流動負債388.83億元。

盡管總資產(chǎn)達3000億，但總負債亦高達2000億，而資金流動性緊張則直接導(dǎo)致債券償還的不確定性。

在實質(zhì)性債務(wù)違約前的一個插曲是，紫光集團在順利收購Linxens之后，就希望將其裝入上市公司紫光國微，以實現(xiàn)這個海外并購的資產(chǎn)在中國市場的資本化。但歷經(jīng)2年后，2020年6月，這場180億元并購案被證監(jiān)會否決。

這似乎預(yù)示著，趙偉國此前力主的并購路徑不再受到青睞。趙偉國的“運氣”沒有那么好了。

4個月后的2020年10月29日，紫光集團決定不行使“15紫光PPN006”永續(xù)債的贖回權(quán)。這一公告，正式引發(fā)了紫光集團債務(wù)危機的“黑洞”。

此后，紫光集團連續(xù)發(fā)生到期債務(wù)實質(zhì)違約。6月30日發(fā)布的《公司債券違約后續(xù)進展的公告》顯示，“16紫光01”“16紫光02”“17紫光03”“18紫光04”“19紫光01”“19紫光02”6只債券違約，紫光集團當(dāng)前違約本息共計約68.83億元，且今年12月底還有一只13億元規(guī)模的債券到期。

與此同時，評級機構(gòu)相繼下調(diào)紫光集團及相應(yīng)債券評級。截至2021年6月30日，中誠信國際將紫光集團主體信用等級調(diào)降至C，并將“16紫光01”“16紫光02”“19紫光02”的債項信用等級調(diào)降至“C”。

時至今日，紫光國微債權(quán)人徽商銀行向北京市第一中級人民法院申請對紫光集團的破產(chǎn)重整。紫光集團旗下上市的兩家公司，紫光股份與紫光國微也相繼發(fā)布公告，債權(quán)人提出的重整申請是否被法院受理以及紫光集團是否進入重整程序尚存在不確定性。

紫光集團A股版圖破裂

在經(jīng)歷了上述一系列并購之后，作為3000億資產(chǎn)的芯片巨頭，紫光集團在A股的資本布局盤根錯節(jié)。

根據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計，紫光集團直接和間接持股的A股公司有：紫光國微(002049)、紫光股份(000938)、學(xué)大教育(000526)、號百控股(600640)、同方股份(600100)、眾信旅游(002707)、文一科技(600520)、西部證券(002673)、*ST金泰(600385)，涉足通信電子、醫(yī)藥、教育、電氣機械、金融等多個領(lǐng)域。

如若紫光集團真的走到了破產(chǎn)重整，等待他和旗下上市公司的結(jié)局將會是什么？

“依照破產(chǎn)法的規(guī)定，法院受理債權(quán)人宣告?zhèn)鶆?wù)人破產(chǎn)案件以后，應(yīng)當(dāng)指定破產(chǎn)管理人，接管破產(chǎn)企業(yè)的財物進行清理。這個清理工作主要分債權(quán)和債務(wù)兩方面。這部分工作做完以后，管理人應(yīng)當(dāng)通知債權(quán)人召開債權(quán)人會議，對破產(chǎn)企業(yè)的債權(quán)債務(wù)，破產(chǎn)財產(chǎn)進行確認。”上海市公義律師事務(wù)所律師於炯在接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時表示。

“如果破產(chǎn)企業(yè)有機會重整，比如債權(quán)人達成協(xié)議，豁免一部分債務(wù)，同時對其他債務(wù)允許分期付款，允許債務(wù)人在滿足債權(quán)人會議決議的情況下重新生產(chǎn)的話，那就可以實施企業(yè)重整。這種情況下，紫光集團可能還會有救，或許可以通過破產(chǎn)重整得到鳳凰涅槃的機會。”於炯說。

“但是債權(quán)人達不成協(xié)議或者債務(wù)數(shù)額實在太大，即使豁免部分債務(wù)以后，依然無法償還，那法院只能裁定破產(chǎn)。法院裁定破產(chǎn)的，那就同時會確認破產(chǎn)財產(chǎn)有多少，債權(quán)有多少，債權(quán)人按照比例清償。至于企業(yè)對外的投資，也就是股權(quán)，屬于破產(chǎn)財產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)公開拍賣。拍賣所得由債權(quán)人分配。”他續(xù)稱。

太平洋證券在研報分析中指出，由于紫光集團債務(wù)規(guī)模大，境內(nèi)外債權(quán)人多，債務(wù)關(guān)系比較復(fù)雜，采用一般的協(xié)商手段必然會出現(xiàn)耗時長、效率低的情況。因此，啟動司法重整是一種專業(yè)選擇，有利于加快促成不同債權(quán)人訴求達成一致。通過司法重整確定債權(quán)人的權(quán)益，一方面便于盡快和投資人一起達成最終方案；另一方面也便于投資人方案的確定。

從當(dāng)前最新信息來看，紫光集團或正在積極尋求債務(wù)解決方案。

7月13日，有市場消息稱，由于更多債券即將到期，背負約310億美元債務(wù)的紫光集團正尋求出售其持有的紫光股份46.45%股權(quán)。阿里巴巴集團與幾家政府支持的企業(yè)正在考慮收購紫光股份的股權(quán)，出價可能高達人民幣500億元。

而根據(jù)7月9日晚紫光國微、紫光股份發(fā)布的《關(guān)于間接控股股東被申請重整的提示性公告》，如紫光集團進入重整程序，重整方案確實將可能對其股權(quán)結(jié)構(gòu)等產(chǎn)生影響。

截至公告日，紫光集團下屬的全資子公司西藏紫光春華投資有限公司持有紫光國微32.39%的股份，而紫光集團下屬全資子公司西藏紫光通信投資有限公司持有紫光股份46.45%的股份。

此外，正在尋求IPO的紫光展銳也就此事作出聲明。公司稱，“紫光集團是展銳的股東之一，持股占比 35.23%。紫光集團也不直接參與展銳的業(yè)務(wù)經(jīng)營、決策。目前我們尚未發(fā)現(xiàn)公告事宜會對展銳目前的生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生直接影響。”

實際上，21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，在債務(wù)危機全面爆發(fā)之前，紫光集團就曾集中拋售股權(quán)以解燃眉之急。2020年初，紫光集團集中拋售4家公司的股票，分別是眾信旅游、文一科技、西部證券、*ST金泰，預(yù)計分別套現(xiàn)1.5億元、8.84億元、5.59億元、2800.14萬元。只是對于2000億債務(wù)來說，無異于杯水車薪。

明星校企破產(chǎn)重整之殤

談及紫光集團的破產(chǎn)重整，全聯(lián)并購公會信用管理專委會專家安光勇在接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時分析，這由內(nèi)外部環(huán)境的變化造成。從外部環(huán)境來看，西方部分發(fā)達國家的確有針對性地進行我國半導(dǎo)體行業(yè)的打擊和布局。而半導(dǎo)體行業(yè)的人才培養(yǎng)，以及技術(shù)的積累并不是一兩年通過砸錢就能實現(xiàn)的。

“另外，企業(yè)自身的風(fēng)險管理和戰(zhàn)略層面也出現(xiàn)了不少問題，最終導(dǎo)致紫光走向破產(chǎn)重整。”他說。

而對于旗下的上市公司來說，盡管各方回應(yīng)經(jīng)營正常，但安光勇認為影響無法避免，“因為股市的敏感度和波動要比實際生產(chǎn)線高得多。”

更令市場深思的是，為何擁有更多資源的北大方正、清華紫光會相繼破產(chǎn)重整，是什么原因讓這些名校的校企走到如此尷尬地步？

“他們都是高杠桿下，無焦點的多元化業(yè)務(wù)，紫光和方正這類學(xué)院系的上市公司，本該兩條腿走路。一條腿是技術(shù)路徑，依托學(xué)校良好的科研環(huán)境，拿出科研成果，通過企業(yè)的方式去應(yīng)用和對接市場，另一條腿是并購，通過自身金融學(xué)院的實力，成立投資基金，進行學(xué)術(shù)式的投資，實際上國外的一些校園基金投資收益都不錯，也就是要么做個工程師，要么做個資本家。”中南財經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟研究院執(zhí)行院長、教授盤和林在受訪時指出。

“但紫光和方正的問題在于，他們以工程師的方式在進行資本投資，他們的投資內(nèi)容很多元，但是沒有沉淀到高精尖領(lǐng)域，沒有沉下心來攻克尖端技術(shù)難關(guān)，而是越來越多元化進入一些低效率領(lǐng)域。同時，為了多元化，他們不斷地舉債，從而資產(chǎn)越來越重。”他續(xù)稱，“紫光和方正這樣的企業(yè)，最佳的方式是技術(shù)創(chuàng)業(yè)，輕資產(chǎn)地做研發(fā)，不要去追熱點。對接產(chǎn)學(xué)研，一步步地發(fā)揮自身的技術(shù)特長，產(chǎn)學(xué)研融合的模式。”

安光勇則表示，“即便具備了頂級條件，如背靠清華、北大等國內(nèi)頂級高校的研發(fā)資源、政府在政策層面的大力支持，如果違背市場的游戲規(guī)則，都會倒閉破產(chǎn)。”

而之所以存在違背市場規(guī)則的土壤，有一種觀點認為，校企管理存在制度上的特殊性。在紫光集團大舉并購的2016年，就有國資專家指出，“教育部體制下的資產(chǎn)管理有其特殊性，和大環(huán)境有所不同，只能說是一種完全特例，是在嚴格的國資監(jiān)管體系下，很難出現(xiàn)的特例。”

如何看待紫光和政府關(guān)系？趙偉國曾這樣表示，紫光是一個市場化的企業(yè)，紫光的成長主要來自于市場，政府關(guān)系對于紫光而言，最重要是要讓政府理解紫光所做的事情，是符合國家戰(zhàn)略的；紫光從政府所獲得的支持，和別的高科技企業(yè)沒有什么差別。

誠然，紫光系最近幾年的發(fā)展和國家的發(fā)展緊密相連，其精準地把握了國家政策的動向并以國企身份開展一系列的運作。

在趙偉國的主導(dǎo)下，紫光對多家芯片公司的并購，提升了中國芯片產(chǎn)業(yè)整體水平，一定程度上改寫了中國芯片產(chǎn)業(yè)格局。但一個不容忽視的現(xiàn)狀是，紫光的企業(yè)卻幾乎沒有一個是依托清華大學(xué)的科技實力研發(fā)成功而來，而技術(shù)問題顯然絕非靠資本運作就可以解決。