登陸科創板已一年的博匯科技，上市后首份年報便出現凈利下滑8.81%，2021年一季報凈利已轉為虧損，公司主要產品毛利率也同比大幅下降，盈利質量持續惡化。

同時，在一年期限售股份解禁日剛過，博匯科技便“迫不急待”地公告了股東及高管的高比例股份減持計劃。減持與業績下行疊加，莫不讓人對公司前景擔憂。

增收不增利 主要產品毛利率大幅波動

博匯科技主要面向視聽領域提供信息技術解決方案，具體業務為視聽業務運維平臺、媒體內容安全和信息化視聽數據管理。

2020年年報顯示，博匯科技營業收入2.88億元，同比增長5.00%，凈利潤0.46億元，同比下降8.81%。博匯科技稱，增收不增利的主要原因為綜合毛利率較上年減少5.64個百分點。

從業務分解來看，2020年，博匯科技媒體內容安全業務實現營業收入為1.08億元，同比大增72.98%，收入占比在三項業務中最高，達到了37.62%，但該項業務的毛利率卻比上年下滑了18.44%；此外，信息化視聽業務在收入增長的同時毛利率也下降了13.27%。上述兩項業務表現致使博匯科技整體毛利率下降。

就產品毛利率大幅波動問題，我網記者致函采訪博匯科技，公司表示，2020年綜合毛利率同比減少，是受項目需求影響，當期完成驗收的項目產品構成中外購商品占比同比略有上升，綜合毛利率較上年同期有所下降。

某TMT行業分析師向記者表示，“軟件公司以做產品為主還是做項目為主，可以從毛利率變化看出來，項目導向的公司毛利率波動較大”。

看來，博匯科技主要產品業務毛利率波動是因為項目的需求不同所致，按此邏輯，在公司現有項目模式下，主要產品毛利率未來仍可能大幅波動。

盈利質量惡化 銷售費用高企

受上述毛利率下降影響，博匯科技凈利潤持續下滑，2021年一季報虧損502萬元，2018-2020年公司凈利潤現金含量分別為48.46%、78.47%及57.13%，處于較低的水平，而2020年經營性現金流凈額為0.27億元，同比下降達33.60%。博匯科技在回復記者關于經營性活動現金流較差問題時表示，主要的原因是受項目實施影響，購買商品、接受勞務支付的現金較上年同期增長較多，同時受疫情影響，客戶付款進度略有延較上年同期有所下降。

在銷售費用方面，相比較于行業公司2017-2020年平均銷售費用率13.70%、14.25%、14.41%及13.23%，博匯科技的銷售費用率分別為23.05%、17.42%、17.69%及17.60%，明顯偏高，對此，公司表示是與行業公司在產品結構、銷售規模和銷售模式不同造成，其中在銷售模式方面，公司以直銷為主，需要承攬較高的客戶開發本。

在毛利率下降的同時，公司銷售費用高企、經營性現金流明顯減少，盈利質量不容樂觀。

此外，博匯科技股東大幅減持，則更加讓投資人失去信心。

股東高比例減持 財務總監頻繁更換

今年的6月15日是博匯科技上市一年期限售股減禁日，6月16日公司便公告股東及高管股份減持計劃，公司董事鄭金福、股東陳恒、公司董事及高級管理人員王榮芳3人擬半年內減持不超過總股本4.13%。

此外，公開資料顯示，2016-2021年5年內，博匯科技財務總監已經更換3人，現任財務總監于2021年5月10日任職。

公司股東大比例減持、核心管理人員頻繁變動，加上前述產品毛利率大幅波動，盈利質量惡化趨勢，無不讓投資人擔心公司業務前景，而公司股價表現則一路下行，截止發稿，已較最高價格縮水七成。