5月24日，受校外培訓機構監管傳聞影響，好未來、新東方、高途集團（原跟誰學）等在美上市教培機構再度出現暴跌。

今年以來，有關部門對教培機構的監管力度顯著增強。但在市場競爭、業績壓力等因素驅使下，仍有部分機構存在頂風違規現象。比如好未來旗下學而思網校等品牌，今年以來雖然屢次被通報，但其問題依然顯著。

春季課程剛開始，秋季課程就已開售；超過3個月的課程，培訓費用仍一次性收取；面對高額學費，老師鼓動家長通過刷信用卡、花唄等方式支付，并分期償還……證券時報記者發現，在好未來旗下多個課程平臺上，這類問題并不鮮見。

屢被通報處罰

近日，北京市教委再次發布通報，指出部分校外培訓機構存在違規行為。其中，北京市東城區學而思培訓學校東四第二教學點等機構，存在一次性收取或變相收取超過3個月或60課時費用；該教學點同時還存在培訓結束時間晚于20∶30等問題。

學而思是美股上市公司好未來旗下品牌，作為國內首家在美上市的中小學教育機構，好未來營收規模處于教培行業前列。但今年以來，好未來旗下品牌已數次被通報或被處罰。

4月25日，學而思旗下產品因利用虛假或使人誤解的價格手段，誘騙消費者或其他經營者與其進行交易的價格違法行為，被處以50萬元頂格罰款。

4月23日，北京市教委通報，學而思、高途課堂、有道精品課等平臺存在多項問題。其中，學而思網校存在全面售賣秋季課程，違規提前招生收費，以不當用語誤導學生報名繳費，部分直播類課程晚于21點結束等問題。

實際上，根據相關規定，好未來旗下學而思網校、學而思培優等品牌此前均公告，已通過全國校外線上培訓管理服務平臺，向北京市教委提交了完整的備案材料，并發布《備案內容承諾公示》，對培訓收費方式、收費時間、教師數量等進行了備案。

在4月23日最新發布的公告中，學而思網校承諾，嚴格執行收費相關標準和要求，按課時收費的，每科一次性收費不超過60課時，按培訓周期收費的，一次性收費不超過3個月。

另外，學而思承諾，遵守不過早收取培訓費的相關規定，保證臨近課程開班前收取相關費用，并對師資等進行了備案。不過，這些承諾并沒有完全被履行。

違規行為仍存在

在頻繁被通報或處罰后，好未來旗下品牌表示，將積極整改。但證券時報記者調查發現，好未來旗下多項業務依然存在違規行為。

以授課時間為例，2018年8月國務院辦公廳發布的有關文件要求，校外培訓機構培訓結束時間不得晚于20∶30；2019年7月教育部等六部門發布的文件則要求，面向境內義務教育階段學生的直播類培訓，結束時間不得晚于21點。

學而思培優、學而思網校App顯示的課程培訓結束時間均在20∶30前，但5月23日一位劉姓學而思老師向記者發來的課程排期表卻顯示，每天最晚的課程培訓時間均自20∶30開始，按照2課時50分鐘計算，即便不算課間，其結束時間也將超過9點。

在師資方面，按照相關規定，線上培訓機構禁止聘用中小學在職教師，但記者在學而思網校App中看到，某課程頁面教師介紹中稱，該課程教師系“省重點高中教師”，與現行規定明顯沖突。

在學費收取方面，學而思表現也與其承諾不符。5月23日，一位學而思老師向記者推薦了費用為5780元的英語外教課程，該課程共34課時，上課17周。雖然課程跨度超過3個月，但該學而思老師卻告訴記者，費用需全額一次性支付。

當記者提出，按規定超過3個月的學費不能一次性收取時，該老師又稱，費用可以分兩次付，但是兩次費用需在24小時內付清。見記者猶豫，該老師多次勸導記者使用花唄、信用卡等支付學費，再分期償還。

此外，按規定，面向中小學生的校外培訓機構，收費時段應與教學安排協調一致，培訓費不應過早提前收取。此前，學而思已因在網站、APP全面售賣秋季課程，違規提前招生收費而被通報。

但記者發現，在學而思培優、學而思網校等APP上，面向小學階段多個科目的秋季培訓班早已開始招生。在上海一些學而思老師發布的宣傳信息中，最早從3月份起，學而思就已經普遍開始銷售秋季課程，其中既有暑秋結合銷售，也有秋季課程獨立銷售。

課程提前售賣，費用也提前收取。為了鼓勵提前繳費，機構還推出了優惠措施，上述學而思老師就以“秋季任意一科在線小班享受500元優惠”，吸引家長繳納秋季費用。在網絡上，也有不少學而思家長表示，其暑秋課程費用早已繳納。

“今年3月份開始，政策明顯就收緊了，我們也在配合做整改自查工作。”上海某中型教培機構負責人劉奇（化名）對記者表示，“最近因為各類違規行為，各地都已經通報處罰了很多機構，但跟收益比起來，可能現在的處罰力度還不夠，所以還是有很多機構出現違規行為。”

“現在對教培機構的管理越來越細，大型機構分校、教學點很多，而且都背負有績效壓力，出現違規行為的可能性比較大。而且很多通報是地區性的，或者只是針對這些機構的部分教學點，對機構整體的威懾沒那么大。”劉奇說。

不確定性增加

好未來以線下教育培訓起家，近年來，好未來開始著重發展線上業務。如今，學而思網校等線上業務板塊，已逐漸成為好未來業績增長的主要動力。

近日公布的2021財年第四季度財報顯示，好未來單季度實現營業收入13.6億美元，同比增長59%；其中，在線課程實現收入超過4億美元，占好未來總收入的比重從去年同期的24%快速上升至32%。

從學生人數來看，財報顯示，2021財年第四季度，好未來長期正價課程學生人數為669萬人，同比增長44%；其中，在線課程長期正價課人數達350萬人，占長期正價課總人數的52%，超過一半。

快速的增長得益于高額的營銷投入。數據顯示，同期，好未來銷售和營銷費用達6.6億美元，同比增長172%，好未來銷售費用率升至48%，上升顯著。這導致好未來2021財年營收快速增長的情況下，虧損也在擴大。

在激烈的市場競爭下，近兩年“以高投入換高增長”成為教培行業盛行的經營模式，好未來也是這場“燒錢大戰”的主要參與者。但隨著對在線教育廣告投放等方面的限制加強，這種模式可能行不通了。

“現在的變化很明顯，以前‘燒錢’營銷的機構廣告投放確實少了很多。以前我們就很少燒錢做推廣，因為根本燒不過大機構。”劉奇表示。

對于影響，劉奇認為，最直接的是招生。“以前大家的宣傳基本上沒什么限制，有些機構夸大宣傳比較顯著；現在廣告投放下降，可能就要拼口碑、實力，靠以前的積累了，效果肯定不如直接鋪廣告。”

券商研報也支持了這一觀點。部分券商研報認為，未來學而思網校獲客增速或將放緩，主要原因是，一方面疫情為在線課程帶來的大規模流量基本完成觸達；另外，在線教育大量廣告投放引發社會焦慮，在線教育廣告投放或將有所收斂，好未來線上線下的投放都會更加謹慎。

目前，針對教培機構的各項政策正在逐漸落地。5月21日，北京市教委等聯合發布了新規，其中提到，教培機構預收培訓費，須采用銀行存管模式開展資金監管，存管資金撥付須與授課進度同步、同比例，機構授課完成并經學員確認同意后，存管銀行才履行資金撥付。相比之前，該規定進一步嚴格、細化。

“從現有的規定來看，挑戰是多方面的。比如續費率對于教培機構是很重要的指標，如果不能提前太久收費，不能一次性收太多課時費用，學生容易流失，肯定會影響續費率；現在對退款也有明確要求，退款比例可能也會上升。”華東某大型券商分析師王錦（化名）對記者表示。“不過這些都是針對整個行業的，并不是針對單一機構，同樣的政策，就看誰能更快適應了。”

今年股價腰斬

今年以來，教培行業各類監管傳聞不斷。雖然從近日公布的財務數據來看，短期內好未來尚未受到政策變化的明顯影響，但從股價走勢來看，市場對好未來的擔憂正在不斷增加。

5月24日晚間，好未來大跌17%，這是5月份以來，好未來第三次跌幅超過10%。2021年2月16日，好未來盤中創出新高，股價達90.96美元，但此后一路下跌。

Wind數據顯示，2021年2月16日至5月24日，好未來股價下跌超過60%，2021年年初至今，好未來跌幅超過50%。與此同時，景林、瑞銀等機構一季度均減持了好未來股票，此前曾直接參與好未來5億美元定增的高瓴資本，甚至清倉了好未來股票。

有分析認為，好未來等教育公司股價下跌，一方面是因為國內教培行業政策及市場變化，另外也與美國資本市場監管政策有關。

2020年，多家中概股公司回港股或A股完成二次上市，期間曾有多次傳聞，好未來將回港上市，并最快于2020年底前完成，但好未來對此均予以否認，并表示沒有赴港上市計劃。

目前，市值排名前20的中概股公司，有3家已在A股上市，10家已完成在港二次上市。包括好未來在內，目前尚未實現兩地上市的大市值中概股已不多。