5月10日，上海和輝光電股份有限公司(以下簡稱：和輝光電)發布招股意向書，即將上市發行。只是，依靠上市募資和輝光電能暫時解決面前的資金困局，卻不知道其何時才能扭轉企業持續虧損的不利局面？

招股書顯示，和輝光電是國內知名的?AMOLED?半導體顯示面板制造商，專注于中小尺寸AMOLED?半導體顯示面板的研發、生產及銷售，目前建設有2條不同世代生產線，自稱可以滿足下游不同應用領域、不同規格類型的多樣化需求。

本次上市，和輝光電擬募集資金100億元，其中80億元用于第六代?AMOLED?生產線產能擴充項目建設，20億元用于補充流動資金，企業對資金的渴望由此可見一斑。

通過公司年報可以發現，過去幾年中公司“造血”能力始終不足，2017年至2020年，其經營活動產生的現金流量凈額一直都是負值，分別為-5.67億元、-3.29億元、?-4.09億元和-1.79億元，如今雖然距離在A股上市發行的時間越來越近，但其何時能扭虧為贏尚存在太多不確定性。

負債壓力巨大?缺乏盈利能力

根據招股書數據，和輝光電2017年至2020年(以下簡稱“報告期內”)創造的營業收入分別為6.16億元、8.03億元、15.13億元和25.02億元，表面上看來增長形勢喜人。然而其同期歸屬于母公司股東的凈利潤始終為負值，分別為-10.00億元、-8.47億元、-10.06億元和-10.36億元，也就是說著四年來，公司毫無盈利性可言，四年內虧損額高達38.89億元。

持續虧損之下，截至?2020?年?12?月?31?日，公司經審計的未分配利潤為-12.36億元。這就意味著，即使其在上市后獲得了股市資金的“輸血”，但恐怕仍然難以在短期內完全彌補累積虧損，如此情況之下，也就無法向股東進行分紅，沒有業績的支撐，廣大投資者想要獲利，恐怕也需要漫長的等待。

由于企業長期處于虧損狀態，不得不借助外來資金保障正常生產的進行。招股書顯示，截至2020年12月31日，和輝光電的資產負債率已高達58.25%，報告期內總負債分別為52.29億元、70.31億元、118.72億元和144.29億元，其中一年內到期的的非流動負債分別為5.60億元、9.80億元、7.38億元、7.22億元，長期借款分別為40.40億元、53.87億元、97.58億元、120.89億元。但同一時期企業賬面上的貨幣資金金額分別僅為45.58億元、16.54億元、25.07億元和、14.21億元，對比之下，企業所承受的還款壓力之大顯而易見。

持續走高的負債，一方面令企業承擔著巨大的還款壓力，同時還不得不背負高額的財務費用。據招股書顯示，公司報告期內僅利息費用一項便分別達1.71億元、1.36億元、1.60?億元和1.92億元。高額的利息支出令現金流承壓，同時也進一步加大企業經營成本，使原本就持續虧損的和輝光電更加雪上加霜，如果一直沒有高利潤的新產品出現，企業想要扭虧為贏恐怕很難。

產品布局“另類”或制約未來發展

和輝光電的主要產品為AMOLED?半導體顯示面板，報告期主營業務收入全部來源于此類產品，由于產品結構相對單一，存在一定風險。根據產品形態是否可曲可折劃分，?AMOLED?半導體顯示面板可以分為剛性AMOLED?顯示面板與柔性?AMOLED?顯示面板，而和輝光電則選擇以發展剛性AMOLED?產品為主，這多少顯得有些“另類”，因為自2017?年以來，AMOLED?半導體顯示面板同行業公司三星、京東方等投產或正在建設的產線均為柔性面板產線。

作為公司2020年度的第一大客戶，華為終端有限公司當年向和輝光電采購智能穿戴類顯示面板約為5.96億元，占其全年銷售額的?24.26%。然而，華為近期推出的主流手機產品多以曲面屏設計為主，無論是最新的P40?Pro還是Mate?30?Pro均是曲面屏設計，而其未來的產品很可能仍以柔性的曲面屏為主。不僅僅是華為，就各大品牌的電子產品而言，OLED取代LCD已成主流趨勢，并朝著曲面→可折疊→可卷曲的方向發展，柔性OLED在電子產品顯示屏中的滲透率不斷提升，應用范圍從手機向電視等產品拓展。

同時，由于柔性?AMOLED半導體顯示面板產品在形態方面更具可塑性，能夠實現彎曲、折疊和卷曲等多種形態，使其在未來終端領域中具備了多樣化的應用可能性，因此也成為了顯示面板生產廠家的主打產品。

以其招股書中所列同行業公司京東方、深天馬、TCL科技、維信諾為例，這4家中國主要AMOLED面板廠商在2020年之前柔性面板產量合計已達145K/月。此外，根據公開信息顯示，早在2019年，京東方的柔性?AMOLED?出貨量便緊隨三星之后位居全球第二，并在中國大陸以?86.7%的市占率位居首位，其產品更是應用于華為、摩托羅拉、OPPO、努比亞等多個手機品牌。

同時，京東方已宣布投資4條第?6代柔性AMOLED生產線，其設計產能均為48K/月，目前成都和綿陽的生產線正處于量產爬坡中，重慶的生產線項目已開工建設，預計2021年投產，福州項目也處于規劃中。

而深天馬的G6?AMOLED柔性生產線也已經于2020年5月18日全面開工，預計2022年開始釋放產能，項目建成后有望助力公司柔性AMOLED產能規模躋身全球前三。

反觀和輝光電的產品布局，卻以重點發展剛性產品為主，而柔性產品生產能力比較薄弱。近三年來，柔性產品創造的銷售收入分別僅為19.15萬元、2269.36萬元和?7.15萬元。對此，該公司也意識到了其中的不足，其在招股書中表示，雖然公司通過建設剛柔兼容的生產線實現了對柔性面板產能的儲備，在第?4.5代線和第?6?代線中剛柔兼容產線全部生產柔性面板時，兩條世代線的柔性產能均為7.5K/月，但是柔性面板產能亦相對有限。

而且，其目前擬募資80億元進行產能擴充的第六代?AMOLED?生產線中，其中一條為產能7.5K/月的剛性產線，另一條則為產能7.5K/月的剛柔兼容產線，即使未來其剛柔兼容產線全部用來生產柔性面板，其產能也不足以與同行業公司競爭。

更值得注意的是，和輝光電在招股書中表示，在前期經營積累的基礎上，公司將選擇產品形態差異化的競爭策略，在剛性面板和柔性面板產品長期共同發展的背景下，仍以剛性?AMOLED?顯示面板為重點。

更何況，國內同行公司新增的大部分柔性面板產能計劃于2021年上半年投入量產，和輝光電的募投項目產能要到3年后才得以釋放，在新產品迭代更新如此之快的電子產品市場，“慢半拍”的和輝光電屆時是否會錯過柔性面板市場的紅利期，顯然仍存在諸多不確定性。