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近五年，交易所市場股債融資合計達到57.5萬億元，直接融資比重穩中有升，較“十三五”末提升2.8個百分點，達到31.6%；“十四五”期間，交易所債券市場累計發行各類債券超52.4萬億元，科技創新公司債券已累計發行1.77萬億元，有力支持科技強國戰略；截至二季度末，私募股權創投基金參與投資了九成的科創板和北交所上市公司、過半數的創業板上市公司……一組數據折射出“十四五”期間資本市場助力科技創新的實踐軌跡，A股含“科”量實現躍升。

資本市場服務科技創新跑出“加速度”，得益于投融資兩端協調發展的市場功能持續完善，以及政策持續向“新”傾斜。分析人士認為，展望“十五五”，相關政策有望以深化科創板、創業板改革為抓手，構建覆蓋科技型企業全生命周期的產品與服務生態，推動更多掌握關鍵核心技術的“硬科技”企業登陸資本市場，更好地服務新質生產力發展。

結構生變：“科技敘事”邏輯日益清晰

商業航天企業天兵科技由中信建投證券作為其IPO輔導機構，目前已完成輔導備案。這是近期資本市場加大對新興產業和未來產業支持力度的典型案例之一，也是政策面大力提升對硬科技企業包容性和適應性的范例。證監會于6月發布的《關于在科創板設置科創成長層 增強制度包容性適應性的意見》明確，支持人工智能、商業航天、低空經濟等更多前沿科技領域企業適用科創板第五套上市標準。

縱觀“十四五”，資本市場“科技敘事”邏輯日益清晰。

——從IPO企業看，資本市場服務科技創新成效突出。“十四五”期間，位居IPO金額前三名的行業為半導體、硬件設備和電氣設備。其中，高新技術企業占比超九成，戰略性新興產業公司數量占比過半，集成電路、生物醫藥等領域企業在科創板形成明顯集聚效應。

——從并購重組視角看，“硬科技”領域并購重組多點開花。海光信息和中科曙光披露重大資產重組預案公告，算力領域兩大巨頭合體，將實現產業鏈互補；芯聯集成收購子公司芯聯越州，成為“科創板八條”公布后的首單未盈利資產并購案；思瑞浦與創芯微并購整合后，業績成效顯著……“十四五”期間，支持科技創新的代表性案例不斷涌現。

——從科技板塊市值占比看，資本市場“含科量”實現系統性提升。目前，A股科技板塊市值占比超過1/4，已明顯高于銀行、非銀金融、房地產行業市值合計占比。市值前50名公司中的科技企業從“十三五”末的18家提升至當前的24家。

數據變化的背后，是一系列政策力挺。中國銀河證券首席經濟學家、研究院院長章俊認為，新“國九條”“科技十六條”“科創板八條”“并購六條”等政策密集釋放積極信號，強化對企業科技創新等的支持。隨著制度規則的不斷完善和政策導向的持續強化，并購重組等政策將在推動資本市場優化資源配置、促進產業轉型升級、支持頭部企業高質量發展方面發揮更大作用。

工具創新：不斷提升科創適配度

大力發展科創債，推出科創債ETF，編制科技創新指數，落地數據中心等領域的REITs……“十四五”時期，資本市場在產品端持續發力，不斷提升與科技創新的適配度。資本市場支持新興產業的方向將更加明晰，更多契合科技創新需求的金融產品有望陸續推出。

加強債券市場對科技創新的支持，是激活創新資本的關鍵環節。“十四五”期間，債券業務創新和產品創新穩步推進，有力地支持了科技強國戰略。交易所債券市場累計發行各類債券超52.4萬億元，截至8月底，托管面值超34萬億元，其中非金融公司債券托管面值超17萬億元。為加強對重大戰略、關鍵領域的優質服務，2021年3月推出的科技創新公司債券，目前已累計發行1.77萬億元。

招商證券研發中心副總監謝亞軒認為，在政策促進下，科創債發行節奏明顯加快，存量規模占比顯著提升。隨著各項政策、制度的進一步落地落實，我國科創債市場有望持續穩健發展，進一步為科技型企業提供有力金融支持。

ETF產品創新亦在加快推進，為吸引增量資金入市、服務關鍵核心技術攻關發揮重要作用。“十四五”期間，科創綜指ETF等一批極具代表性的寬基ETF和眾多服務國家戰略和新質生產力發展的科創板、創業板主題ETF推出，首批科創債ETF落地。

華創證券首席策略分析師姚佩分析，在支持編制更多科技創新指數、開發更多科創主題公募基金產品，引導更多中長期資金參與科技企業投資的政策導向下，更多硬科技賽道ETF產品有望獲批。

作為新質生產力的“加速器”，REITs市場引流效應持續釋放，底層資產也有望向硬科技領域拓展。“十四五”期間(截至8月底)，公募REITs產品累計注冊79只，募集資金近2000億元，市值突破2100億元。

大公國際預計，REITs底層資產將逐步覆蓋人工智能算力中心、綠色數據中心、智慧城市物聯網平臺等新興領域；通過將分散的科技資產整合證券化，可釋放萬億級存量價值，同時引導社會資本投向前沿技術領域。

資金匯聚：耐心資本投向科創領域

資金面上，私募股權創投基金參與投資了九成的科創板和北交所上市公司、過半數的創業板上市公司；長期資金二級市場股權投資也持續向科技板塊傾斜，“孵化器”“加速器”“推進器”等功能效應持續釋放。

一級市場方面，通過制度設計引導，耐心資本向早期科技創新領域集中。截至二季度末，我國私募股權創投基金管理規模達到14.4萬億元，在投項目15萬個。其中，創業投資基金在投項目中，投向中小企業數量和在投本金占比分別為74%和55%；投向高新技術企業數量和在投本金占比分別為50%和54%；投向初創科技型企業數量和在投本金占比分別為32%和21%，體現出其投早投小和支持科技創新的重要作用。

二級市場方面，通過“長錢長投”等制度安排，中長期資金加速入市。“十四五”期間，社保、險資、外資共同構成了市場“穩定器”。截至8月底，各類中長期資金合計持有A股流通市值約21.4萬億元，較“十三五”時期末增長32%。

以基本養老保險基金為例，社保基金會近期發布的2024年基本養老保險基金受托運營年度報告顯示，股權投資方面，該基金積極發揮長期資金、耐心資本作用，主動融入國家發展戰略，順應產業變革與發展趨勢，圍繞發展新質生產力、建設現代化產業體系、實現“雙碳”目標、確保國家糧食和能源資源安全等國家重大戰略。

川財證券研究所所長陳靂表示，基本養老保險基金圍繞新質生產力、“雙碳”目標等領域的股權投資，契合我國產業升級的大方向。隨著運營規模擴大，這種“戰略導向型投資”有望成為養老基金收益增長的新引擎，同時為實體經濟高質量發展注入持續動力。

中長期資金加速入市的同時，交易結構悄然轉變。上交所數據顯示，專業機構持有滬市A股流通市值較“十三五”末增長47%，其中各類中長期資金持有市值增長55%。專業機構交易占比上升12個百分點，科技創新公司成交占比由34%提升至48%。

章俊分析，展望“十五五”，一級市場方面，有關部門將通過完善長期資本制度安排，引導市場化投資機構提升投資耐心，共同破解科技創新企業在“投早、投小、投長期、投硬科技”等方面的結構性融資難題。二級市場方面，將完善“長錢長投”制度體系，著力打通社保、保險、理財等中長期資金入市的堵點和卡點。同時，推進公募基金改革，形成資本市場穩定發展的關鍵力量。