8月22日,A股市場延續上攻態勢,滬指突破3800點,創下10年新高。2024年924行情以來,A股走出了一輪顯著持續的上漲行情。上證指數從 2771 點,上升到 3800點以上,漲幅超37%。不少投資者關心,這輪上漲處于牛市哪個階段?

3800點上漲動力在哪?

今年以來,大多數的行業都在上漲,煤炭、食品飲料板塊收負,通信、有色金屬、醫藥生物、電子、國防軍工漲幅居前。

數據來源:wind ,申萬一級行業指數 時間區間:截至8月21日

對于此輪上漲行情,方正富邦基金首席投資官湯戈認為,主要是低利率環境下流動性充裕,長期資金穩步入市托舉市場,投資者風險偏好回升,市場上漲賺錢效應進一步提升風險偏好,帶動增量資金入場,形成正反饋。

其次是近期科技主線行情持續活躍,光模塊CPO、AI算力、半導體等科技板塊在一系列政策與市場需求提振下,表現較好。

最后是市場情緒持續高漲,資金跑步進場。有數據顯示,兩融資金連續流入,散戶資金入市意愿較之前明顯提升,自8月5日,A股兩融余額站上2萬億關口后持續發力,6月下旬以來已連續五周流入超百億,截至8月21日,A股兩融余額增至2.15萬億元,

6月中旬以來散戶資金流入也開始回暖,以小單表征的散戶資金周均凈流入937億元,遠高于4月下旬至6月上旬的周度均值662億元,風險偏好抬升、賺錢效應吸引下,散戶資金入市意愿進一步回暖。

資料來源:Wind

6月以來,散戶新增開戶數相較年初科技行情和去年“924”行情增長相對偏緩,但機構新增開戶數持續攀升至歷史高位,基本恢復至2021年的高位水平。

資料來源:Wind

機構開戶熱情增長下,權益基金新發有望繼續改善。歷史上機構新開戶數與權益基金新發規模顯著正相關。機構開戶熱情增長下,后續權益基金新發有望繼續改善。資產端與負債端的正反饋有望逐步形成,新一輪牛市或已在途。

牛市走到哪里了?

A股市場牛意濃濃,那么究竟走到哪里了?湯戈認為,即便指數創了新高,但大多數行業擁擠度仍在中等區間,市場沒有整體性過熱,最多只是局部過熱,并且仍有一些板塊處在擁擠度較低的位置。這些低位板塊可在局部過熱的板塊冷卻時承接起市場的資金與熱度。

在化解債務、擴大內需的增量政策紅利的釋放期,鼓勵優質上市公司進行資本運作,通過并購重組那些尚未上市優質科創資產、專精特新企業,實現了上市公司快速的外延式增長,為股價走強和股市“慢牛”增厚基本面基礎。

展望未來,過去幾年,景氣線索稀缺、可持續性產業趨勢尚未形成,主動公募擅長的景氣投資難以獲得定價權。一方面,宏觀經濟下行、中觀高景氣稀缺,景氣投資難度提升,與景氣相關度較低的“啞鈴型”配置成為市場的主要選擇。另一方面,多數產業趨勢處于發展初期,偏向于主題機會,主線可持續性不強,因此主動公募難以找到能持續加倉、有產業趨勢的方向。

但上述兩點在今年正迎來變化。第一,景氣線索增多后,被多種因素壓制較長時間的景氣和質量因子在今年回歸,景氣投資有效性顯著提升;第二,以TMT、創新藥為代表的產業趨勢逐漸步入業績兌現期,在盈利支撐和明確產業趨勢指引下,部分行業正顯現出可持續的賺錢效應,主線共識凝聚后,主動公募也將找到可以持續加倉的長期產業趨勢。

往后看,隨著A 股逐漸完成由估值驅動向盈利驅動的切換、疊加全球AI浪潮與國內“十五五”周期共振下新的產業趨勢不斷涌現,適應景氣投資的有利環境正逐步回歸,主動公募挖掘景氣線索、前瞻把握產業趨勢的價值再度凸顯,對于優質標的和產業的定價權有望重塑。

風險提示:投研觀點不代表公司立場,不構成投資建議,不代表基金實際持倉或未來投向保證。觀點具有時效性。